Akcie amerických aerolinek po dubnovém příměří na Blízkém východě oživují, analytici však varují, že jde pravděpodobně o krátkozrakou a dočasnou reakci trhu. Letecké společnosti čelí drtivému tlaku vysokých cen leteckého paliva a hrozbě destrukce poptávky ze strany finančně vyčerpaných spotřebitelů. Dlouhodobě vysoké náklady mohou urychlit vlnu fúzí a akvizic, přičemž ve hře bylo ještě před vypuknutím války i teoretické spojení gigantů United a American Airlines.   Oživení s hořkou pachutí a historická varování Během nedávné eskalace násilí na Blízkém východě, která byla úzce spjata s americko-íránským konfliktem, patřily akcie leteckých společností k vůbec nejhůře performujícím aktivům na trhu. S jedinou výjimkou, kterou představovala společnost Delta Air Lines (DAL) , se akcie domácích amerických dopravců od začátku války až do příměří z minulého týdne propadly o hrozivých 16 až 28 procent. Současné zastavení palby z 7. dubna sice přineslo tolik vítanou úlevu, avšak analytici na Wall Street bijí na poplach a varují před přehnaným optimismem. Důvodem k mírné euforii byl především fakt, že Ropa (CL=F) a s ní i klíčové letecké palivo začaly cenově klesat. Experti z oboru však jedním dechem dodávají, že samotní dopravci zůstávají extrémně zranitelní. Dvě hlavní obavy pramenící z blízkovýchodního konfliktu totiž nadále tíží celý sektor. Jde především o skokový růst nákladů na palivo a s ním spojenou hrozbu takzvané destrukce poptávky. Tento fenomén nastává v momentě, kdy se aerolinky snaží přenést zvýšené náklady na koncové zákazníky. Finančně vyčerpaní spotřebitelé však na dražší letenky reagují tím, že své cesty jednoduše ruší nebo odkládají. Podle zprávy analytiků z Wolfe Research z konce minulého týdne navíc historická data nedávají investorům příliš důvodů k dlouhodobé radosti. Při posledních třech prudkých cenových šocích na trhu s ropou v letech 2008, 2014 a 2022 sice akcie aerolinek v následujících jednom, třech a šesti měsících překonaly širší trh, avšak v horizontu jednoho roku jejich výkonnost pouze kopírovala průměr. Z tohoto důvodu se současné oživení leteckých společností od dubnového příměří může ukázat jako pouhá zbrklá a dočasná reakce trhu. Jen málokterý analytik je dnes ochoten tvrdit, že éra vyšších cen energií definitivně skončila. To v praxi znamená, že udržet dlouhodobější růstovou rally bude pro akcie v tomto sektoru mimořádně obtížné, ne-li přímo nemožné. Palivový šok a hrozba destrukce poptávky Klíčovým indikátorem současného napětí jsou hospodářské výsledky. Delta ve své zprávě z minulého týdne odhadla, že průměrné náklady na letecké palivo dosáhnou ve druhém čtvrtletí 4,30 dolaru za galon. Generální ředitel Ed Bastian však v rozhovoru pro televizi CNBC s Philem LeBeauem přiznal, že tento pesimistický odhad vycházel z dat posbíraných ještě předtím, než příměří poslalo ceny energií strmě dolů. Ačkoliv vedení Delty sebevědomě tvrdí, že zatím nepozoruje oslabení poptávky v důsledku vyšších cen letenek, makroekonomická data hovoří trochu jiným jazykem. Čísla, která poskytla Bank of America (BAC) , jasně ukázala, že na konci března se celkový počet transakcí v letecké dopravě zpomalil a meziroční růst se dokonce přehoupl do negativního teritoria. Tento nesoulad mezi korporátním optimismem a tvrdými daty vyvolává na trzích značnou nervozitu. Bývalý generální ředitel United Airlines (UAL) Oscar Munoz v nedávném rozhovoru situaci popsal velmi bez obalu. Podle něj už nejde jen o bezprostřední krizi, ale situace se proměnila v trvalý a brutální protivítr, který z myslí většiny lidí jen tak nezmizí. Právě proto se analytici zdráhají vyhlásit pro letecké společnosti konec poplachu a doporučují investorům maximální obezřetnost. Conor Cunningham, renomovaný analytik ze společnosti Melius Research, tento sentiment potvrzuje. Upozorňuje, že je v současnosti nesmírně složité odhadnout, na jakých úrovních se trh nakonec stabilizuje. Akcie aerolinek podle něj zůstávají vysoce volatilními tituly a tento divoký trend bude v nejbližší době s naprostou jistotou pokračovat. Tlak na konsolidaci a nejistý výhled do dalších měsíců Pokud nedojde k trvalému a pevnému příměří mezi Spojenými státy a Íránem, veškerá pozornost Wall Street se nyní upne na komentáře managementu k finančním výsledkům za březnové čtvrtletí. Investoři budou s napětím naslouchat, k jak výrazným škrtům v kapacitách jsou dopravci ochotni přistoupit, aby vykompenzovali rostoucí náklady. Stejně tak bude klíčové sledovat reakce spotřebitelů na zvýšené jízdné a dodatečné poplatky za odbavená zavazadla. Dalším zásadním faktorem, který management musí vysvětlit, jsou provozní komplikace. Letecké společnosti se musí vypořádat nejen s vlivem války na poptávku cestujících, ale také s tvrdými dopady dlouhých front na bezpečnostních kontrolách TSA. Ty byly způsobeny částečným uzavřením amerického ministerstva vnitřní bezpečnosti (Department of Homeland Security), což výrazně narušilo plynulost provozu na letištích. Tom Fitzgerald, analytik ze společnosti TD Cowen, vnáší do debaty ještě jeden velmi důležitý historický kontext. Upozorňuje, že předchozí prudké nárůsty cen ropy na počátku devadesátých let a na konci prvního desetiletí nového milénia vždy odstartovaly vlnu fúzí a akvizic mezi leteckými společnostmi. Fitzgerald se domnívá, že tento scénář se může velmi brzy opakovat. Historie mluví jasně: United Airlines koupily Continental Airlines v roce 2010 a společnost American Airlines (AAL) pohltila US Air v roce 2013. Podle Fitzgeralda byla situace před vypuknutím války relativně stabilní, a to i přesto, že na trhu působilo mnoho slabších hráčů s hluboce negativními ziskovými maržemi. V normálním roce by tyto firmy měly více času na záchranu, ale současný šok celý proces existenčních problémů dramaticky urychlil. Pokud vysoké ceny tryskového paliva přetrvají déle než jedno nebo dvě čtvrtletí, dopady války na aerolinky naberou podle jeho slov velmi zlověstných rozměrů. Spekulace o konsolidaci trhu přitom nejsou jen teoretické. Současný generální ředitel United Airlines Scott Kirby údajně již začátkem tohoto roku, tedy ještě před vypuknutím války, nadnesl myšlenku gigantické fúze s American Airlines úředníkům Trumpovy administrativy. Prozatím se však pozornost trhu soustředí na to, jak aerolinky zvládly čtvrtletí končící 31. března. Fitzgerald uzavírá svou analýzu varováním, že slabší hospodářské reporty od dalších domácích dopravců v nadcházejících dvou týdnech by neměly nikoho překvapit.