Klíčové body Akcie zábavního gigantu se obchodují s forwardovým P/E 15,11, což představuje výraznou slevu oproti průměru širšího trhu. Nový generální ředitel Josh D’Amaro přebírá kormidlo v době, kdy firma sází na razantní snižování nákladů a mezinárodní expanzi zábavních parků. Analytici z Wall Street předpovídají akciím téměř 30% růstový potenciál, přičemž drtivá většina expertů doporučuje titul k nákupu.   Konec jedné éry a paradox klesajících akcií Společnost Disney (DIS) v letošním roce zaostává za širším trhem. Od začátku roku si připisuje ztrátu přesahující deset procent, čímž výrazně pokulhává za výkonností indexu S&P 500 Index (^GSPC) . Tento titul se stal na burze chronicky zaostávajícím aktivem a kýžené oživení nepřinesl ani dlouholetý generální ředitel Bob Iger. Ten se v listopadu 2022 vrátil z důchodu, aby firmu znovu postavil na nohy, avšak nedokázal trhům doručit magii, kterou investoři tolik očekávali. Iger v minulém měsíci definitivně pověsil své manažerské ostruhy na hřebík a předal pomyslnou štafetu Joshu D’Amarovi. Tento zkušený insider dříve působil jako předseda divize Disney Experiences a nyní stojí před nelehkým úkolem celkové transformace. Při pohledu na dlouhodobý horizont je propast mezi firmou a zbytkem trhu ještě zjevnější. Za posledních pět let zaznamenaly akcie propad o téměř 45 %, zatímco širší americký index ve stejném období posílil o bezmála 65 procent. Situace na trhu však ostře kontrastuje s reálnými hospodářskými výsledky podniku. Během více než tříletého působení staronového ředitele Igera totiž firemní zisky navzdory padající ceně akcií rostly. Společnost navíc koncem roku 2023 obnovila výplatu dividend, přičemž od tohoto znovuzavedení se čtvrtletní výplaty zvýšily 1,5krát. Tento nesoulad mezi tržním oceněním a fundamenty začíná přitahovat pozornost hodnotových investorů. Zdroj: Shutterstock Anatomie byznysu: Od streamingu po miliardové duševní vlastnictví Vzhledem k propasti mezi cenou akcií a reálnými zisky se titul aktuálně obchoduje za 15,11násobek budoucích zisků (forward P/E). Tato hodnota leží hluboko pod průměrem širšího trhu. Dividendový výnos na úrovni 1,5 % je navíc vyšší než u průměrné firmy v hlavním americkém indexu. Tato kombinace levné valuace a solidního výnosu nabízí zajímavý prostor pro kapitálové zhodnocení. Zábavní impérium představuje byznys pokrývající doslova celý životní cyklus zákazníka, od kolébky až po hrob. Nabízí produkty a zážitky pro prakticky každou věkovou skupinu. Společnost operuje napříč lineární televizí, streamovacími platformami, filmovou produkcí a ikonickými zábavními parky. Každý z těchto segmentů se však nachází v jiné fázi svého vývoje. Tradiční lineární televize se potýká se strukturálním úpadkem, zatímco streamovací divize po letech agresivního honu na nové předplatitele na úkor ziskovosti mění strategii. Nyní se soustředí primárně na expanzi marží. Zábavní parky tak i nadále zůstávají hlavním motorem celého byznysu a generují převážnou část provozního zisku společnosti. Ačkoliv samotná filmová produkce nemusí být dostatečně masivní na to, aby sama o sobě pohnula celkovými výsledky, funguje jako kriticky důležitý setrvačník. Komerční úspěch v kinech zviditelňuje celou značku, což se následně přelévá do vyšší návštěvnosti parků a masivních prodejů merchandisingu. Populární snímky zároveň obohacují nabídku streamingu a posilují gigantické duševní vlastnictví firmy. Hodnotu tohoto duševního vlastnictví nelze podceňovat. Jasně to ukazuje i současná situace na trhu, kdy společnost Paramount Skydance (PSKY) neváhá vynaložit astronomické sumy za aktiva konkurenční skupiny Warner Bros. Discovery. Z tohoto konkrétního obchodu přitom nedávno vycouval gigant Netflix (NFLX) . Rizika versus růstový potenciál v očích Wall Street Přes veškerá pozitiva musí investoři pečlivě sledovat i přítomná rizika. Firma operuje pod vedením zcela nového manažerského týmu. Zásadní hrozbou je také přísnější postoj Trumpovy administrativy k imigraci. Tento faktor negativně ovlivňuje mezinárodní turismus, přičemž právě zahraniční návštěvníci utrácejí v zábavních parcích tradičně více než domácí klientela. Dalším problémem je rychlost, s jakou upadá lineární televizní vysílání. Tento propad probíhá rychleji, než dokážou rostoucí příjmy ze streamovacích služeb kompenzovat. Mediální dům navíc bojuje se zpomalujícím růstem předplatitelů, a to v době, kdy úhlavní rival Netflix loni dokázal přidat neuvěřitelných 23 milionů nových členů. Vedení však nezahálí a intenzivně pracuje na celkovém obratu. Společnost strukturálně snížila své náklady, a to i za cenu masivního propouštění. Tyto škrty v kombinaci s rostoucími maržemi ve streamingu by měly udržet čistý zisk v bezpečí. Analytici aktuálně modelují růst zisku na akcii (EPS) o 11,5 % v tomto fiskálním roce, na který by mělo navázat další zvýšení o 9,4 % v roce následujícím. Firma rovněž masivně expanduje v oblasti svých parků. V loňském roce oznámila výstavbu nového komplexu v Abú Dhabí ve spolupráci s Miral Group, která projekt kapitálově zastřeší. Tato expanze otevírá dveře k odhadovaným 500 milionům potenciálních zákazníků v krátké dojezdové či letové vzdálenosti, z nichž mnozí by stávající parky společnosti pravděpodobně nikdy nenavštívili. Vzhledem ke slušným vyhlídkám na růst a levné valuaci nabízí akcie při současných cenách rozumnou bezpečnostní přirážku, jelikož zmíněná rizika se zdají být již plně zaceněna. Optimismus sdílejí i analytici z Wall Street. Podle dat platformy Barchart hodnotí 26 z 31 dotázaných expertů titul jako „Koupit“ nebo ekvivalent. Čtyři analytici doporučují titul „Držet“ a pouze jeden radí „Silně prodat“. Průměrná cílová cena je stanovena na 131,61 dolaru, což naznačuje zhruba 30% potenciál růstu oproti současným úrovním.