Klíčové body Americký dolar čelí tlaku kvůli návratu investorů k rizikovým aktivům, avšak stabilní úrokové sazby a masivní příliv zahraničního kapitálu brání jeho hlubšímu propadu. Evropská měna smazala březnové ztráty a drží se na silných úrovních, přičemž trhy nadále plně zaceňují červnové zvýšení úrokových sazeb Evropskou centrální bankou. Slovní intervence japonských a amerických představitelů omezují růst měnového páru USD/JPY, pravděpodobnost brzkého zvýšení sazeb v Japonsku však zůstává velmi nízká.   Americká měna odolává tlaku rizikových aktiv Silný globální růst rizikových aktiv v současnosti vyvíjí značný tlak na americkou měnu. Investoři se postupně vracejí na akciové trhy a k měnám rozvíjejících se trhů, které nabízejí vyšší výnosy a jsou citlivější na hospodářský růst. Tento přesun kapitálu je do značné míry poháněn očekáváním deeskalace geopolitického napětí na Blízkém východě. Přestože Americký dolarový index (DX-Y.NYB) v důsledku těchto faktorů plošně oslabuje, podmínky pro jeho dlouhodobý a udržitelný pokles zatím nejsou zdaleka naplněny. Zásadním argumentem proti překotnému prodeji dolaru je stabilita amerických úrokových sazeb, které na rozdíl od jiných tržních ukazatelů nevykazují tendenci k poklesu. Neexistují ani hmatatelné důkazy o tom, že by zahraniční investoři potichu opouštěli americké trhy s cennými papíry. Naopak, poslední data amerického ministerstva financí (TIC) za únor ukázala, že zahraniční soukromý sektor nakoupil americké dlouhodobé cenné papíry v ohromující hodnotě 147 miliard dolarů. Jedná se o nejvyšší objem od loňského září, což jasně demonstruje přetrvávající důvěru v americká aktiva. Pohled do útrob americké ekonomiky prostřednictvím takzvané Béžové knihy Fedu, která byla zveřejněna před nadcházejícím zasedáním měnového výboru plánovaným na 29. dubna, odhaluje smíšený obrázek. Ekonomická aktivita stagnuje nebo roste jen velmi mírně, přičemž se naplno projevuje dynamika oživení ve tvaru písmene K. Zatímco domácnosti s nižšími příjmy pociťují značnou finanční zátěž, výdaje vysokopříjmových skupin obyvatelstva zůstávají vysoce odolné. Trh práce se zdá být stabilní, avšak průzkumy naznačují znepokojivý trend v oblasti cenotvorby. Vstupní náklady firem totiž rostou mnohem rychleji než jejich prodejní ceny, což nevyhnutelně vede ke kompresi ziskových marží. Tento vývoj naznačuje, že americká centrální banka je pravděpodobně spokojena se současnou úrovní základní úrokové sazby na hodnotě 3,75 %. Za stávajících podmínek se trh práce prudce nezhoršuje a zároveň nehrozí masivní sekundární inflační efekty. Důvody pro případné uvolnění měnové politiky tak zatím chybí, ačkoli trhy budou bedlivě sledovat nadcházející slyšení Kevina Warshe, zda nenaznačí holubičí obrat. Zdroj: Shutterstock Evropská centrální banka vyčkává a euro posiluje Cenová akce na měnovém páru EUR/USD (EURUSD=X) je v posledních týdnech velmi působivá, neboť evropská měna dokázala smazat veškeré své březnové ztráty. Pro býčí investory sázející na silné euro je obzvláště dobrou zprávou fakt, že tržní očekávání dubnového zvýšení sazeb ze strany Evropské centrální banky se tiše vytratila, aniž by to společnou evropskou měnu jakkoliv výrazněji oslabilo. Pozornost se nyní plně upírá k letním měsícům. Červnové zvýšení úrokových sazeb zůstává v tržních cenách plně zohledněno a předpokládá se, že ECB bude muset k tomuto kroku skutečně přistoupit, pokud má být podpora měnového páru zachována i během léta. Dnešní zveřejnění zápisu z březnového zasedání ECB a následná vystoupení několika klíčových představitelů banky ve Washingtonu by mohla přinést další nápovědy. Převládající názor naznačuje, že evropští centrální bankéři vnímají současnou ekonomickou situaci jako balancování mezi základním a nepříznivým scénářem. Tento opatrný postoj znamená, že ECB si musí ponechat možnost dalšího zpřísnění měnové politiky otevřenou. Rychlost, s jakou se kurz eura vůči dolaru vrátil zpět k hranici 1,18, je překvapivá. Odborníci však varují před přílišným optimismem a nedoporučují naskakovat do rozjetého vlaku. Při jakýchkoliv negativních zprávách z trhu by totiž mohlo velmi snadno dojít k rychlé korekci zpět k úrovni 1,1700. Prostor pro další bezprostřední růst se tak zdá být prozatím vyčerpán. Zdroj: Shutterstock Japonský jen pod dohledem a globální ekonomická rizika Situace kolem měnového páru USD/JPY (JPY=X) zůstává napjatá v důsledku probíhajících schůzek amerických a japonských měnových představitelů ve Washingtonu. Náznaky užší spolupráce a hrozby případných intervencí udržují investory v ostražitosti. Pokud však nedojde k výraznému a trvalému poklesu cen energií, což je v současnosti vysoce nepravděpodobné, nebo k dramatickému snížení amerických úrokových sazeb, slouží slovní intervence japonské strany především jako nástroj k omezení dalšího růstu tohoto měnového páru. Pravděpodobnost, že by japonská centrální banka (Bank of Japan) přistoupila ke zvýšení úrokových sazeb na svém zasedání 28. dubna, je aktuálně odhadována na pouhých 20 %. Pokud by k tomuto překvapivému kroku přece jen došlo, mohlo by to pomoci zafixovat horní hranici obchodního pásma na úrovni 160. Podmínky pro udržitelný a dlouhodobý pokles kurzu však zatím nebyly naplněny a očekává se, že se obchodování po zbytek čtvrtletí udrží v mantinelech 155 až 160. Při hodnocení globálního výhledu nelze ignorovat makroekonomické protivětry, které se zformovaly v uplynulém měsíci. Ceny energií se usadily na vyšších úrovních, a ačkoliv se nejedná o šok srovnatelný s rokem 2022, představují zátěž pro ekonomiku. Úrokové sazby navíc tvrdošíjně odmítají klesnout a korigovat své březnové pohyby. Tyto přísnější finanční podmínky budou nevyhnutelně působit jako brzda globálního hospodářského růstu, což se s největší pravděpodobností jasně projeví v tvrdých ekonomických datech během nadcházejících měsíců.