Klíčové body Čisté ziskové marže hlavního amerického indexu dosahují díky technologickým gigantům nejvyšších hodnot od roku 2009. Růst zisků je silně koncentrovaný, mediánová společnost vykazuje zhruba poloviční tempo oproti tržně váženému průměru. Spotřebitelsky orientované firmy bojují s makroekonomickými protivětry a čelí postupnému tlaku na pokles vlastních marží.   Technologická iluze a historické milníky Hlavní akciový trh zažívá z pohledu celkové ziskovosti mimořádně úspěšné období, které na první pohled evokuje bezbřehý optimismus. Index S&P 500 (^GSPC) směřuje k nejlepším výsledkům v oblasti ziskových marží za více než patnáct let. Za tímto oslnivým úspěchem se však skrývá mnohem komplexnější příběh, v němž hlavní roli hraje jen úzká skupina technologických lídrů. Zbytek trhu naopak tvrdě bojuje s ekonomickou realitou. Podle aktuálních dat společnosti FactSet dosáhly čisté ziskové marže firem v hlavním americkém indexu na konci prvního čtvrtletí úrovně 14,7 procenta. Pokud se tato hodnota udrží po započtení všech zbývajících reportů, půjde o absolutně nejvyšší údaj od roku 2009, kdy agentura začala tuto metriku systematicky sledovat. Růst čistých marží prozatím zaznamenalo sedm z celkových jedenácti tržních sektorů. Celkové tempo růstu zisků na akcii v prvním čtvrtletí navíc během uplynulého týdne skokově vzrostlo z původně odhadovaných 15 procent na impozantních 27,1 procenta. Pokud by trh toto tempo udržel až do úplného konce výsledkové sezóny, znamenalo by to největší meziroční nárůst od čtvrtého kvartálu roku 2021. Tehdy trhy zaznamenaly dvaatřicetiprocentní skok tažený masivním postpandemickým otevíráním globální ekonomiky. Tento agregovaný úspěch je však do značné míry závislý na třech klíčových hráčích. Společnosti Alphabet (GOOG) , Amazon.com (AMZN) a Meta Platforms (META) nesou na svých bedrech drtivou většinu tržního růstu. Ačkoliv určitý pozitivní příspěvek přinesly i finanční, průmyslové a utilitní sektory, propastný rozdíl ve výkonnosti jednotlivých segmentů trhu se nadále prohlubuje a maskuje utlumené výsledky v jiných odvětvích. SPDR S&P 500 ETF (SPY) Umělá inteligence jako katalyzátor a skrytá realita Zmíněná technologická trojice vykazuje v aktuálním reportovacím období naprosto bezprecedentní dynamiku. Čistý zisk společnosti Alphabet vyletěl v prvním čtvrtletí o ohromujících 81 procent. Podobně razantní vzestup zaznamenal také Amazon s růstem o 77 procent, zatímco Meta si připsala solidních 61 procent. U všech těchto gigantů tempo růstu zisků propastně překonalo tempo růstu jejich samotných tržeb. Investoři však upozorňují, že samotná čísla nevykreslují celistvý obraz současné situace. Nacházíme se v éře, kdy kapitálové výdaje do umělé inteligence eskalují nevídaným tempem. Zisky společností Alphabet a Amazon vykazované podle standardů GAAP byly navíc významně podpořeny takzvanými papírovými zisky. Ty pramení z jejich lukrativních majetkových podílů v rychle rostoucích startupech zaměřených právě na umělou inteligenci. Zatímco technologická elita láme rekordy, běžná korporátní realita je podstatně střízlivější. Analytická společnost Seaport Research upozorňuje, že mediánová společnost v hlavním indexu by měla za první čtvrtletí vykázat růst zisků na akcii pouze o 10,4 procenta. To představuje zhruba polovinu hodnoty celého indexu, který je silně vychýlen tržní kapitalizací největších hráčů. Tento markantní rozdíl jasně demonstruje, jak obrovský vliv má ziskovost několika málo gigantů na celkové vnímání trhu. Jejich masivní váha v indexu dokáže velmi efektivně zakrýt smíšené trendy a slábnoucí dynamiku v méně prominentních odvětvích americké ekonomiky, což může pro nepozorné investory představovat skryté riziko. S&P 500 index Spotřebitelský sektor pod tlakem makroekonomických protivětrů Během nedávných konferenčních hovorů k hospodářským výsledkům čelili vrcholoví manažeři firem orientovaných na spotřebitele nepříjemným dotazům. Téměř každý z nich musel vysvětlovat, jak se jejich byznysu daří odolávat tlaku vysokých cen pohonných hmot a širším geopolitickým dopadům, včetně napětí spojeného s konfliktem v Íránu. Vedení globálně známých značek jako Starbucks (SBUX) nebo hračkářský gigant Mattel (MAT) se sice v uplynulém týdnu snažilo bagatelizovat dopady cen benzínu přesahujících čtyři dolary za galon, avšak tvrdá data hovoří jasně. Podle analýzy Seaport Research ziskové marže v sektorech zbytné i nezbytné spotřeby postupně, ale neúprosně klesají. Trh nyní netrpělivě očekává další klíčové informace o síle spotřebitelské poptávky. Ty v nadcházejícím týdnu poskytne síť rychlého občerstvení McDonald’s (MCD) a provozovatel zábavních parků a mediální kolos Walt Disney (DIS) . Celkově se v nadcházejících dnech chystá zveřejnit své výsledky dalších 126 společností z hlavního indexu, což poskytne detailnější vhled do kondice amerického spotřebitele. Zástupci McDonald’s již v únoru naznačili, že jejich cenově dostupná menu úspěšně lákají zákazníky zpět do restaurací, přestože ohledně výhledu na zbytek roku zůstali spíše opatrní. Část analytiků však varuje, že spotřebitelé s nižšími příjmy jsou stále velmi zdrženliví, pokud jde o stravování mimo domov a zbytné výdaje. Analytik Logan Reich ze společnosti RBC v této souvislosti upozorňuje na rostoucí makroekonomické překážky. Americký spotřebitel s nižšími příjmy čelí podle něj značnému tlaku, což vytváří nepříznivé prostředí pro společnosti, které jsou na tuto demografickou skupinu silně navázány. Celková odolnost ekonomiky tak bude v následujících měsících procházet těžkou zkouškou, kterou technologický optimismus nedokáže plně vykompenzovat.