Klíčové body

Guvernér Bank of Korea Rhee Chang-yong upozorňuje na přehnaná očekávání trhu ohledně snížení úrokových sazeb
Bankovní rada jednomyslně ponechala sedmidenní repo sazbu na 3,5 %, jak se očekávalo
Rhee zdůrazňuje potřebu finanční stability a zmiňuje, že trhy předbíhají v očekávání uvolnění politiky

Zatímco BOK položila základy pro snížení sazeb tím, že výslovně zmínila potřebu prozkoumat načasování snížení, Rhee uvedl, že cíl zajistit finanční stabilitu nabyl na naléhavosti, protože trhy od nemovitostí až po státní dluhopisy „předbíhají“ v očekávání uvolnění politiky.

Jihokorejské trhy počítají se snížením sazeb od května, kdy BOK ponechala svou projekci inflace beze změny, i když výrazně zvýšila výhled hospodářského růstu.

To udržovalo tlak na won vůči dolaru a zvyšovalo dovozní ceny. Očekávání, že sazby se sníží a nemovitosti se zhodnotí, již v některých čtvrtích zvýšilo ceny blízko jejich předchozích maxim, což podnítilo zájem domácností o půjčky.

Tříleté a desetileté dluhopisy vzrostly o zlomek na 3,17 %, resp. 3,23 %, zatímco akciový benchmark Kospi zůstal na úrovni kolem 0,5 %. Měnový kurz wonu byl během briefingu převážně stabilní a vůči dolaru se obchodoval o 0,3 % výše na úrovni 1 379,55.

„Zdá se, že BOK překvapil nárůst zadlužení domácností a cen nemovitostí,“ uvedl Woo Hye-young, analytik fixního analytika společnosti LS Securities Co. Woo vidí potřebu korekce na místním trhu dluhopisů, protože BOK letos doručí pouze jedno snížení sazeb, a to v říjnu.

Guvernér uvedl, že banka se připravuje na „změnu směru“ v politice, ale nechtěl se zaškatulkovat do načasování tohoto kroku. V samostatném politickém prohlášení BOK uvedla, že prozkoumá načasování snížení sazeb a zároveň zachová svůj restriktivní postoj.

Bankovní rada zůstala jednotná za Rheem, když hlasovala pro prodloužení vyčkávacího režimu na nejdelší dobu od roku 2008, kdy banka přijala novou referenční sazbu. Přesto dva členové zmírnili svůj výhled, když uvedli, že jsou otevřeni snížení v příštích třech měsících. Čtyři očekávali, že sazba zůstane stejná, zatímco Rhee svůj vlastní názor nevyjádřil.

„Rosteme v přesvědčení, že inflace se přiblíží cíli, ale je těžké říci, kdy začne snižování sazeb,“ řekl Rhee a poukázal na rostoucí ceny domů jako na příklad toho, že hráči na trhu předbíhají naděje na snížení sazeb, což on ani bankovní rada nechtějí podporovat.

BOK již dlouho říká, že zváží uvolnění politiky, jakmile bude mít dostatečnou jistotu, že inflace bude pokračovat v pohybu směrem ke svému 2% cíli.

V červnu se růst spotřebitelských cen oproti předchozímu roku zmírnil na 2,4 %, což je výrazně pod projekcí agentury Bloomberg ve výši 2,6 %, přičemž BOK tento trend vítá jako pozitivní. Výraznější než očekávané zpomalení podpořilo sázky, že ke snížení sazeb dojde již příští měsíc.

Brzké snížení v srpnu by mohlo podpořit úsilí o restrukturalizaci dluhu, která by měla v realitním sektoru začít ve druhé polovině roku. Mohlo by také zmírnit obavy z volatility úvěrového trhu.

Guvernér Rhee byl v posledních týdnech také pod tlakem zákonodárců, včetně Song Eon-seoga, člena vládnoucí strany, který v červenci vyzval ke snížení sazeb, aby podpořil malé podniky a zabránil ztrátě dynamiky ekonomiky.

Pokud BOK počká až do října a pak v listopadu znovu sníží sazby, mohlo by se pak zdát, že spěchá, a neúmyslně tak přispěje k volatilitě trhu, uvedl před tiskovou konferencí Kang Seung Won, analytik společnosti NH Investment & Securities.

Podle něj je lepší dřívější termín, pokud chce banka ve zbytku roku zrychlit tempo změkčování politiky, a poukázal na pomalejší inflaci v Jižní Koreji než v jiných vyspělých zemích.

V USA tento týden předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell nadále projevoval opatrný postoj ohledně uvolňování politiky a vyzval k získání dalších údajů, aby si byl jistý, že inflace má klesající tendenci.

To naznačuje, že dolar bude prozatím nadále udržovat won na slabém místě.

„Stabilita finančního trhu je hlavním zájmem BOK a předčasné snížení by mohlo destabilizovat trhy,“ uvedli ekonomové Standard Chartered Bank Korea, včetně Chong Hoon Parka, v poznámce před rozhodnutím.

Snížení sazeb očekávají v říjnu.

BOK byla mezi prvními centrálními bankami, které začaly zvyšovat výpůjční náklady, aby ukončily pandemickou stimulaci, a má zkušenosti s tím, že při změně směru politiky předbíhá Fed.

Banka si může dovolit čekat déle, protože hospodářský růst nadále zrychluje díky exportní rallye vedené polovodiči používanými v umělé inteligenci a trh práce zůstává napjatý s mírou nezaměstnanosti pod 3 %.

„Rhee se zjevně obával finanční nerovnováhy vzhledem ke svým poznámkám o nadměrných tržních očekáváních,“ uvedl Shin Earl, vedoucí oddělení strategie pevných výnosů ve společnosti Sangsangin Investment & Securities Co. Dodal, že „rozpor“ mezi inflací a finanční stabilitou pravděpodobně posune načasování prvního snížení sazeb BOK ze srpna na říjen.

„Očekávání trhu ohledně snížení sazeb jsou poněkud přehnaná,“ řekl Rhee na tiskovém briefingu poté, co bankovní rada ve čtvrtek jednomyslně rozhodla ponechat sedmidenní repo sazbu beze změny na úrovni 3,5 %.Zatímco BOK položila základy pro snížení sazeb tím, že výslovně zmínila potřebu prozkoumat načasování snížení, Rhee uvedl, že cíl zajistit finanční stabilitu nabyl na naléhavosti, protože trhy od nemovitostí až po státní dluhopisy „předbíhají“ v očekávání uvolnění politiky.Jihokorejské trhy počítají se snížením sazeb od května, kdy BOK ponechala svou projekci inflace beze změny, i když výrazně zvýšila výhled hospodářského růstu.To udržovalo tlak na won vůči dolaru a zvyšovalo dovozní ceny. Očekávání, že sazby se sníží a nemovitosti se zhodnotí, již v některých čtvrtích zvýšilo ceny blízko jejich předchozích maxim, což podnítilo zájem domácností o půjčky.Tříleté a desetileté dluhopisy vzrostly o zlomek na 3,17 %, resp. 3,23 %, zatímco akciový benchmark Kospi zůstal na úrovni kolem 0,5 %. Měnový kurz wonu byl během briefingu převážně stabilní a vůči dolaru se obchodoval o 0,3 % výše na úrovni 1 379,55.„Zdá se, že BOK překvapil nárůst zadlužení domácností a cen nemovitostí,“ uvedl Woo Hye-young, analytik fixního analytika společnosti LS Securities Co. Woo vidí potřebu korekce na místním trhu dluhopisů, protože BOK letos doručí pouze jedno snížení sazeb, a to v říjnu.Guvernér uvedl, že banka se připravuje na „změnu směru“ v politice, ale nechtěl se zaškatulkovat do načasování tohoto kroku. V samostatném politickém prohlášení BOK uvedla, že prozkoumá načasování snížení sazeb a zároveň zachová svůj restriktivní postoj.Bankovní rada zůstala jednotná za Rheem, když hlasovala pro prodloužení vyčkávacího režimu na nejdelší dobu od roku 2008, kdy banka přijala novou referenční sazbu. Přesto dva členové zmírnili svůj výhled, když uvedli, že jsou otevřeni snížení v příštích třech měsících. Čtyři očekávali, že sazba zůstane stejná, zatímco Rhee svůj vlastní názor nevyjádřil.„Rosteme v přesvědčení, že inflace se přiblíží cíli, ale je těžké říci, kdy začne snižování sazeb,“ řekl Rhee a poukázal na rostoucí ceny domů jako na příklad toho, že hráči na trhu předbíhají naděje na snížení sazeb, což on ani bankovní rada nechtějí podporovat.BOK již dlouho říká, že zváží uvolnění politiky, jakmile bude mít dostatečnou jistotu, že inflace bude pokračovat v pohybu směrem ke svému 2% cíli.V červnu se růst spotřebitelských cen oproti předchozímu roku zmírnil na 2,4 %, což je výrazně pod projekcí agentury Bloomberg ve výši 2,6 %, přičemž BOK tento trend vítá jako pozitivní. Výraznější než očekávané zpomalení podpořilo sázky, že ke snížení sazeb dojde již příští měsíc.Brzké snížení v srpnu by mohlo podpořit úsilí o restrukturalizaci dluhu, která by měla v realitním sektoru začít ve druhé polovině roku. Mohlo by také zmírnit obavy z volatility úvěrového trhu.Guvernér Rhee byl v posledních týdnech také pod tlakem zákonodárců, včetně Song Eon-seoga, člena vládnoucí strany, který v červenci vyzval ke snížení sazeb, aby podpořil malé podniky a zabránil ztrátě dynamiky ekonomiky.Pokud BOK počká až do října a pak v listopadu znovu sníží sazby, mohlo by se pak zdát, že spěchá, a neúmyslně tak přispěje k volatilitě trhu, uvedl před tiskovou konferencí Kang Seung Won, analytik společnosti NH Investment & Securities.Podle něj je lepší dřívější termín, pokud chce banka ve zbytku roku zrychlit tempo změkčování politiky, a poukázal na pomalejší inflaci v Jižní Koreji než v jiných vyspělých zemích.V USA tento týden předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell nadále projevoval opatrný postoj ohledně uvolňování politiky a vyzval k získání dalších údajů, aby si byl jistý, že inflace má klesající tendenci.To naznačuje, že dolar bude prozatím nadále udržovat won na slabém místě.„Stabilita finančního trhu je hlavním zájmem BOK a předčasné snížení by mohlo destabilizovat trhy,“ uvedli ekonomové Standard Chartered Bank Korea, včetně Chong Hoon Parka, v poznámce před rozhodnutím.Snížení sazeb očekávají v říjnu.BOK byla mezi prvními centrálními bankami, které začaly zvyšovat výpůjční náklady, aby ukončily pandemickou stimulaci, a má zkušenosti s tím, že při změně směru politiky předbíhá Fed.Banka si může dovolit čekat déle, protože hospodářský růst nadále zrychluje díky exportní rallye vedené polovodiči používanými v umělé inteligenci a trh práce zůstává napjatý s mírou nezaměstnanosti pod 3 %.„Rhee se zjevně obával finanční nerovnováhy vzhledem ke svým poznámkám o nadměrných tržních očekáváních,“ uvedl Shin Earl, vedoucí oddělení strategie pevných výnosů ve společnosti Sangsangin Investment & Securities Co. Dodal, že „rozpor“ mezi inflací a finanční stabilitou pravděpodobně posune načasování prvního snížení sazeb BOK ze srpna na říjen.