Ale může být ještě hůř.

Vzhledem k tomu, že akcie společnosti Snowflake (SNOW), která se zabývá technologiemi datového cloudu, se tento týden po zprávě o výsledcích za druhé fiskální čtvrtletí propadly, někteří investoři možná přemýšlejí, zda je to dobrá příležitost k nákupu poklesu růstových akcií. Koneckonců, akcie nejenže za posledních 12 měsíců poklesly o více než 40 %, ale obchodují se hluboko pod cenou 245 USD, za kterou se akcie začaly obchodovat při svém veřejném debutu v roce 2020.

Investoři by se však neměli nechat klesající cenou akcií zmást a automaticky dojít k závěru, že akcie poskytovatele datové cloudové platformy jsou výhodnou koupí. Podrobný pohled na zprávu o výsledcích společnosti Snowflake odhaluje několik zásadních obav týkajících se společnosti – zejména v kontextu nebetyčně vysokého ocenění akcií.

Zpomalující se růst

Zrychlení růstu tržeb z produktů (cca 95 % celkových tržeb) na začátku tohoto roku netrvalo dlouho. Společnost, která poskytuje firmám platformu pro přístup k datům, manipulaci s nimi a jejich sdílení v jednotném a bezproblémovém digitálním prostředí, vykázala v prvním čtvrtletí fiskálního roku 2025 růst produktových tržeb o 34 % oproti 33 % ve čtvrtletí končícím o tři měsíce dříve. V právě ohlášeném čtvrtletí však tento klíčový ukazatel společnosti Snowflake klesl na 30 %.

Nebýt ještě jednoho neuspokojivého údaje, pokud jde o růst společnosti Snowflake, investoři by pravděpodobně mohli společnosti odpustit mírné zpomalení vysokého tempa růstu. Následující klíčový ukazatel byl však v kontextu růstového příběhu společnosti obzvláště zklamáním. Vedení společnosti předpokládalo ve třetím fiskálním čtvrtletí pouze 22% meziroční růst tržeb z produktů.

Problém s tímto zpomalením růstu a výhledem managementu na horní linii je v tom, jak to vypadá vedle pěnivého ocenění akcií. Jako nezisková technologická společnost, která se obchoduje na 13násobku tržeb, by investoři měli mít na obchodní výsledky společnosti Snowflake vysokou laťku. Takové zpomalení by mohlo způsobit, že investoři ztratí víru ve schopnost společnosti časem expandovat a stát se dostatečně ziskovou, aby ospravedlnila tak růžové ocenění.

Obrovské ztráty

Možná ještě více znepokojující je neutěšený hospodářský výsledek společnosti. Čistá ztráta společnosti Snowflake ve výši zhruba 318 milionů dolarů za čtvrtletí se nejen zvýšila v absolutním vyjádření oproti ztrátě v předchozím čtvrtletí ve výši přibližně 227 milionů dolarů, ale vzrostla i jako procento z celkových čtvrtletních příjmů. Čistá ztráta ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2025 činila více než 36 % příjmů. Ve srovnání s 34 % příjmů v předchozím roce.

Důvodem bylo zvýšení kadence investic společnosti do výdajů na výzkum a vývoj, marketing a nákup špičkových čipů pro pohon platformy.

Nepravděpodobný případ pro tržní býky

Celkově si myslím, že zpomalující se tržby a vyšší náklady ničí býčí argumenty pro tuto akcii – přinejmenším při současné ceně. Přesto stojí za to upozornit na to, že bych se mohl mýlit: toto zpomalení příjmů by mohlo být koryto.

Vedení společnosti v hovoru k výsledkům za druhé fiskální čtvrtletí uvedlo, že pozoruje známky stabilnějšího prostředí poptávky. Vzhledem k tomu, že společnost Snowflake vykazuje příjmy na základě využívání své platformy zákazníky, zákazníci specialisty na datové cloudy se často zaměřují na optimalizaci jejich využívání, když se snaží být uvážlivější ve svých výdajích. Tyto „optimalizace“, jak je nazývá vedení společnosti, v loňském roce rostly, ale nyní vykazují známky stabilizace, vysvětlil investorům během telefonátu finanční ředitel společnosti Snowflake Michael Scarpelli.

Pokud zlepšující se poptávkové prostředí pomůže zastavit zpomalování tempa růstu tržeb z produktů společnosti Snowflake, mohla by společnost růst do své valuace rychleji, než předpokládám. Přesto bych tuto předpověď v tuto chvíli kvalifikoval jako spekulativní.

Investoři s akciemi společnosti Snowflake mohou zvážit, zda by neměli akcie prodat a koupit něco, co vypadá atraktivněji.