Na první pohled by se mohlo zdát, že americké akciové trhy se nacházejí ve výborné kondici a že investoři mají důvod k oslavám. Optimismus poháněný očekáváním obchodních dohod, spekulacemi o snižování úrokových sazeb a stabilizací ekonomiky přinesl prudký růst napříč sektory. Nicméně právě tento rychlý a rozsáhlý růst vzbuzuje mezi analytiky z Wall Street čím dál větší obavy. Podle nich může jít o známku přehřátého trhu, který ztrácí kontakt s realitou.

Jedním z hlasů varujících před přílišným optimismem je Stefano Pascale z Barclays. Ve své úterní poznámce klientům upozornil na prudký nárůst indikátoru euforie, který Barclays sleduje jako ukazatel investičního sentimentu. Tento indikátor se vrátil na úroveň srovnatelnou s největšími vrcholy letošního roku a blíží se hodnotám z období šílenství kolem „meme akcií“ nebo dotcom bubliny na přelomu tisíciletí. Pascale výslovně zmínil, že se v posledních týdnech výrazně zvýšil objem emisí prostřednictvím SPAC – tedy akvizic „prázdných šekových firem“ – a že ETF ARK Innovation, vedený Cathie Woodovou, zaznamenal jeden z nejsilnějších růstů od pandemického období.

ARK Innovation ETF (ARKK)

Taková aktivita naznačuje, že na trzích opět převládá spekulativní chování, které nemusí být podepřeno reálným hospodářským vývojem. Období, jako byla bublina kolem GameStopu v roce 2021, posloužila jako učebnicový příklad toho, co se může stát, když se investiční rozhodování začne odklánět od fundamentálních hodnot. Přestože nyní trh nevypadá identicky, podobnosti jsou nápadné.

Zásadní rozdíl podle Bensona Durhama ze společnosti Piper Sandler spočívá v tom, že dnešní nadměrné ocenění se netýká jen několika populárních titulů – tentokrát se spekulativní nálada rozšířila napříč celým indexem S&P 500. Durham tvrdí, že nejde o výkyv způsobený technologickými giganty, jak tomu bylo v minulosti, ale o plošný fenomén, který zahrnuje i tradičně defenzivní sektory. Jinými slovy: nadhodnocení se stalo normou, nikoli výjimkou.

Pascale navíc zdůrazňuje, že současné tržní chování je do značné míry poháněno likviditou, nikoli ekonomickými fundamenty. Nízké úrokové sazby a uvolněná měnová politika podporují hlad po riziku, což investorům umožňuje ignorovat slabší makrodata. Přestože se růst zaměstnanosti zpomalil a poptávka po bydlení začíná slábnout, trhy si tento vývoj příliš nepřipouštějí.

O to výrazněji zní varování od Stephanie Rothové, hlavní ekonomky Wolfe Research, která tvrdí, že trhy podceňují riziko recese. Podle modelů její společnosti trh aktuálně počítá s méně než 5% pravděpodobností recese, zatímco historický průměr činí přibližně 16 %. Rothová je však přesvědčena, že skutečné riziko recese se momentálně pohybuje spíše okolo 25 %, tedy výrazně výše, než trhy připouštějí. Pokud by se tento scénář začal naplňovat, mohla by nálada na trzích rychle zchladnout.

Klíčovou zkouškou tohoto optimismu budou nejbližší makroekonomická data. Už ve středu mají být zveřejněna čísla od společnosti ADP o počtu pracovních míst v soukromém sektoru za červen a ve čtvrtek pak oficiální vládní statistiky o zaměstnanosti mimo zemědělství. Pokud tato data ukážou další známky zpomalování, může to přinést korekci, na kterou mnozí investoři nejsou připraveni.

Staré investiční přísloví říká, že ocenění není nástrojem na přesné načasování trhu. Jinými slovy – i když je trh nadhodnocený, může růst dál mnohem déle, než si skeptici dokážou představit. Přesně to se stalo během mánie kolem „meme akcií“ nebo během dotcom bubliny. Ale dříve či později přijde korekce. A čím déle trh ignoruje varovné signály, tím prudší může být následný pád.

V tuto chvíli je důležité neztrácet ostražitost. I když současný růst může působit lákavě, přílišná euforie často předchází pádu. Wall Street proto nabádá k opatrnosti a připomíná, že stabilita trhů nestojí jen na optimismu – ale především na realistickém pohledu na ekonomiku, firemní výsledky a širší globální rizika.