Klíčové body Tržby platformy v prvním čtvrtletí vzrostly o osmnáct procent na více než miliardu dolarů, prvotní nadšení trhu však rychle vyprchalo. Účetní standardy odhalují provozní ztrátu způsobenou masivními akciovými kompenzacemi, které zcela neutralizují probíhající zpětné odkupy. Konkurenční technologičtí giganti vykazují výrazně rychlejší tempo růstu, nesrovnatelně vyšší ziskové marže a mnohem atraktivnější tržní ocenění.   Prvotní nadšení z výsledků rychle vyprchalo Společnost Pinterest zaznamenala v úvodu úterního obchodování výrazný cenový skok poté, co tato populární platforma pro vizuální objevování zveřejnila výsledky za první čtvrtletí. Reportovaná čísla na první pohled poměrně snadno překonala očekávání analytiků na úrovni celkových tržeb. Ty zaznamenaly solidní nárůst o osmnáct procent, respektive o patnáct procent při konstantních měnových kurzech. Celkový obrat tak dosáhl hodnoty 1,01 miliardy dolarů, čímž bezpečně zastínil tržní odhady, které počítaly s částkou 968,1 milionu dolarů. Tento dynamický růst byl primárně tažen jedenáctiprocentním rozšířením globální uživatelské základny. Počet měsíčně aktivních uživatelů se tak vyšplhal na úctyhodných 631 milionů. Pozitivní trend se projevil i v metrice průměrného výnosu na uživatele, který v celosvětovém měřítku vzrostl o šest procent na 1,61 dolaru. Zlepšení zaznamenal také upravený zisk na akcii, jenž posílil z loňských 0,23 dolaru na současných 0,27 dolaru, a pohodlně tak překonal analytický konsenzus stanovený na úrovni 0,22 dolaru. Silnou dynamiku potvrdil i upravený zisk před úroky, zdaněním a odpisy, který akceleroval o dvacet procent na 206,5 milionu dolarů. Management navíc poskytl velmi optimistický výhled pro druhé čtvrtletí. Vedení firmy očekává pokračující růst tržeb v rozmezí čtrnácti až šestnácti procent, což by mělo znamenat příjmy mezi 1,133 a 1,153 miliardy dolarů. I v tomto ohledu firma překonala tržní konsenzus, který byl nastaven konzervativněji na 1,12 miliardy dolarů. Investoři zpočátku tento report přivítali s neskrývaným nadšením. Akcie v předburzovní fázi obchodování vystřelily vzhůru o masivních devatenáct procent. Tato euforie však začala s blížícím se závěrem obchodního dne znatelně slábnout. Titul nakonec uzavřel se ziskem pouhých sedmi procent. Ačkoliv se tedy kvartální zpráva může jevit jako vysoce povzbudivá, hlubší analýza ukazuje, že k nákupnímu doporučení má situace poměrně daleko. Zdroj: burzovnisvet.cz Chcete využít této příležitosti?Skrytá rizika a hrozba umělé inteligence V současné tržní éře se investoři stále častěji odvracejí od softwarových titulů, které jsou chronicky závislé na štědrém odměňování zaměstnanců prostřednictvím akciových kompenzací. V tomto kontextu se pozice Pinterestu jeví jako mimořádně zranitelná. Přestože se nejedná o klasickou podnikovou nebo předplatitelskou softwarovou firmu, čelí platforma velmi podobným strukturálním rizikům jako subjekty, na které v současnosti útočí dravé startupy v oblasti umělé inteligence. Ve světě zaplaveném obrázky generovanými umělou inteligencí se radikálně snižuje potřeba vyhledávat reálné vizuální předlohy, což je historicky hlavní přidaná hodnota této sítě. Záplava nekvalitního a uměle vytvořeného obsahu má navíc zničující potenciál zcela přehlušit legitimní a autentické obrázky na platformě. Samotní uživatelé si na tento znepokojivý fenomén začínají stále hlasitěji stěžovat, což může dlouhodobě podkopat uživatelskou zkušenost. Při detailním zkoumání navíc finanční čísla nepůsobí zdaleka tak přesvědčivě jako v tiskové zprávě. Podle obecně uznávaných účetních zásad byla společnost v uplynulém čtvrtletí ve skutečnosti ztrátová, když vykázala provozní manko ve výši 80,3 milionu dolarů. Ačkoliv je první kvartál tradičně sezónně slabším obdobím, tato účetní ztráta je primárně důsledkem astronomických 231,4 milionu dolarů vynaložených právě na zmíněné akciové kompenzace. Tato částka pohltila zhruba třiadvacet procent veškerých tržeb. Management se sice snaží situaci mírnit a v prvním čtvrtletí vynaložil úctyhodné dvě miliardy dolarů na zpětné odkupy vlastních akcií. Tento krok by se mohl v budoucnu teoreticky vyplatit, nicméně při současném drastickém tempu ředění akcionářských podílů bude efekt těchto odkupů zcela vymazán v horizontu pouhých dvou let. Záležet bude přirozeně na dalším vývoji samotného akciového kurzu. Zdroj: Shutterstock Srovnání s oborovými lídry odhaluje slabiny Ačkoliv je platforma stále vnímána jako růstový titul a vykazuje relativně slušná čísla, v prvním čtvrtletí výrazně zaostala za absolutním lídrem sektoru sociálních médií. Společnost Meta Platforms předvedla nesrovnatelně silnější dynamiku. Růst Pinterestu byl dokonce pomalejší než v případě vyhledávacího byznysu Googlu. Tato tvrdá data jasně prokazují, že vizuální síť ve skutečnosti ztrácí tržní podíl na úkor dominantních oborových hráčů. Při přímém srovnání hospodářských výsledků je nesmírně obtížné najít jakýkoliv racionální důvod, proč upřednostnit investici do menší platformy před jejím gigantickým rivalem. Tržby Mety v analyzovaném čtvrtletí explodovaly o fantastických třiatřicet procent. Tohoto výsledku firma dosáhla i přesto, že disponuje již víceméně saturovanou a dospělou uživatelskou základnou. Počet zobrazených reklam vzrostl o devatenáct procent a průměrná cena za reklamní sdělení stoupla o dvanáct procent. Z těchto metrik je naprosto evidentní, že dominantní hráč odvádí nepoměrně lepší práci při monetizaci svých uživatelů. Šestiprocentní růst průměrného výnosu na uživatele u Pinterestu působí v tomto světle velmi chudě. Kromě propastného rozdílu v tempu růstu disponuje Meta také diametrálně odlišnou úrovní ziskovosti. V prvním čtvrtletí dosáhla její provozní marže ohromujících jedenačtyřiceti procent, a přitom se její akcie obchodují za výrazně příznivější ocenění. Na základě zisku na akcii podle standardů GAAP se gigant aktuálně obchoduje při poměru ceny k zisku na úrovni pouhého 22násobku. Menší vizuální platforma se naopak při použití stejné účetní metodiky obchoduje za zhruba dvojnásobek této hodnoty. Pokud by vykazovala rychlejší tempo expanze, dalo by se takto vysoké prémium ospravedlnit. To se však neděje. Platforma měla několik let na to, aby se vzpamatovala z postpandemického útlumu, avšak její současné výsledky jsou v porovnání s konkurencí zklamáním. Na trhu zkrátka existují mnohem lepší investiční příležitosti.