Společnost Intel: Krátkodobé bolesti, dlouhodobé zisky

Společnost Intel (INTC) v posledních několika letech technologicky zaostávala za konkurencí, což vedlo mnoho investorů k přesvědčení, že Intel je na dně. Aby Intel napravil svůj kurz, vrátil se v únoru 2021 do společnosti Intel jako generální ředitel bývalý technický ředitel Pat Gelsinger. Nyní se připravuje půda pro expanzi do lukrativního slévárenského byznysu a zároveň pokračování v hlavní činnosti v oblasti procesorů x86. Současné makroekonomické a geopolitické klima je pro Intel příznivé. Na společnost Intel mám býčí náladu kvůli jejímu dlouhodobému růstovému potenciálu. Rozšíření podnikání v oblasti slévárenství Historicky společnost Intel navrhovala a vyráběla pouze vlastní čipy ve svých slévárnách. Nyní Intel otevírá své slévárny třetím stranám a rozšiřuje jejich kapacitu. Vstup do slévárenství je zatížen obrovskými bariérami; Intel je naštěstí splňuje. Jednou z klíčových překážek je přístup k technologiím potřebným k výrobě moderních čipů. Společnost Intel již investovala do společnosti ASML Holding (ASML), která jako jediná poskytuje stroje pro extrémně ultrafialovou litografii (EUV). ASML je také jedinou společností, která vyrábí stroje pro High-NA EUV, které by měly být použity pro proces 18A společnosti Intel v roce 2025. Přestože má Intel v ASML 15% podíl, musí si stroje za více než 150 milionů dolarů zpětně objednat, což ukazuje, jak obtížné by bylo pro nového hráče začít vyrábět moderní čipy. Společnost Intel rychle rozšiřuje své slévárenské kapacity. Některé z významných investic, které společnost Intel uskutečnila za účelem rozšíření kapacity, zahrnují: investici 33 miliard EUR do provozů v Evropě, akvizici společnosti Tower Semiconductors za 5,4 miliardy USD, investici více než 20 miliard USD do dvou nových sléváren v Ohiu a 20 miliard USD do dvou sléváren v Arizoně. Toto rozšíření umožňuje společnosti Intel proměnit hrozbu architektur ARM a RISC-V v příležitost. Velkou ranou pro Intel bylo, že společnost Apple (AAPL) upustila od využívání vlastních čipů Apple M1. Intel by mohl potenciálně získat zpět Apple pro výrobu svých čipů M1 založených na ARM. Čip M1 v současnosti vyrábí společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing Company neboli TSMC (TSM). Apple přešel na TSMC, protože TSMC je schopna vyrábět efektivnější uzel. Přechod nakonec umožnil společnosti Apple dosáhnout podobného výkonu s větší výdrží baterie díky lepšímu uzlu a architektuře ARM. Podstata investic společnosti Intel do sléváren spočívá v tom, že se jí nepodaří získat technologickou dominanci. Pokud se mu nepodaří získat dominantní postavení, zákazníci vyrábějící špičkový křemík, jako je Apple, zůstanou u TSMC. Na druhou stranu, pokud se společnosti Intel podaří získat dominantní postavení v oboru, i přímí konkurenti Advanced Micro Devices (AMD) a Nvidia (NVDA) se pravděpodobně nahrnou do sléváren společnosti Intel. Společnost Intel se již několik let spoléhá výhradně na zlepšování jiných procesů v čipech a ne na hrubé zmenšování velikosti tranzistorů. Inovace společnosti Intel, které se netýkají hustoty, ilustruje neustálé zlepšování výkonu 14nm tranzistoru po celou dobu jeho prodloužené životnosti. Financování investic Díky rychlým investicím dosáhly investiční výdaje v roce 2021 historického maxima 20,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 40,7 %. Otázkou je, zda si Intel dokáže udržet takové výdaje. Společnost Intel by měla být schopna pokračovat ve velkých investicích do rozšiřování svého slévárenského segmentu. Společnost Intel měla v roce 2021 volný peněžní tok ve výši více než 9,6 miliardy USD. Skutečnost, že společnost Intel je schopna udržet kladný volný peněžní tok i po rozsáhlých investicích, je slibná. Společnost Intel odděluje svou divizi Mobileye, která se zabývá autonomním řízením, formou IPO. Očekává se, že Mobileye bude oceněna na více než 50 miliard dolarů. Intel si ponechá většinu akcií, takže by mohl prodat až 25 miliard dolarů a zároveň si ponechat většinu. Peněžní injekce pomůže zaplatit okamžité investice. V poslední linii obrany by Intel mohl snížit dividendu a odkupy akcií, ale trh by v takovém případě potrestal cenu akcií. Medvědím argumentem proti financím společnosti Intel je stagnace růstu. Tržby za rok 2021 vzrostly meziročně pouze o 1,5 % a za první čtvrtletí roku 2022 se očekává jejich pokles. Zisk na akcii je na tom hůře než tržby, v roce 2021 klesl o 7,5 %. Výhled na 1. čtvrtletí 2022 uvádí pokles zisku na akcii za čtvrtletí o 40 % na 0,80 USD. Nedostatek růstu se projevuje v nízkém P/E 10,6. Intel v konečném důsledku usiluje o dlouhodobý růst, ale kompromisem je, že krátkodobý růst bude s největší pravděpodobností záporný nebo nevýznamný. Názor Wall Street Pokud se podíváme na Wall Street, společnost Intel má za poslední tři měsíce osm nákupních, 13 prodejních a sedm prodejních hodnocení. Průměrná cílová cena akcií společnosti Intel je 53,90 USD, což představuje 4,9% potenciál růstu.