Nenechte se zmást upravenými čísly zisku společnosti Zoom 

Společnost Zoom (ZM) během prvních dvou let pandemie rostla jako hrom, protože velké i malé podniky neměly jinou možnost než používat videokonferenční software. Tento růst se zpomalil, protože svět se vrací do normálu. V právě zveřejněném třetím čtvrtletí vzrostly tržby Zoomu meziročně jen o 5 %. I přes pomalejší růst je Zoom stále velmi ziskový, alespoň podle upravených údajů společnosti. Provozní marže ve výši 34,6 % ve třetím čtvrtletí bez použití GAAP vypadá skvěle a čistý zisk bez použití GAAP ve výši 323,3 milionu dolarů při tržbách 1,1 miliardy dolarů je přímo impozantní. Volný peněžní tok činil 272,6 milionu dolarů, což je meziročně méně, ale stále solidní hodnota. Technologické společnosti většinou vykazují ukazatele zisku, které nejsou založeny na metodice GAAP, aby mohly zpětně odečíst odměny vázané na akcie. Koneckonců se jedná o nepeněžní náklad. Non-GAAP metriky mají smysl v případě jednorázových položek, u kterých se neočekává, že se budou opakovat. V takovém případě mohou investorům poskytnout lepší představu o skutečné ziskovosti. Odměny v podobě akcií jsou však opakujícími se náklady. Jsou nepeněžní, ale přesto jsou to náklady, které se objevují každé čtvrtletí. Když byl Zoom na vzestupu, kompenzace na základě akcií nebyly velkým problémem. Ve fiskálním roce 2022, který skončil 31. ledna, nebyl rozdíl mezi čistým ziskem podle GAAP a čistým ziskem bez GAAP tak významný. Čistý zisk podle GAAP ve výši 1,38 miliardy dolarů a čistý zisk bez GAAP ve výši 1,55 miliardy dolarů při tržbách 4,1 miliardy dolarů vypadal dobře bez ohledu na to, kterému číslu jste dali přednost. S propadem akcií společnosti Zoom však prudce vzrostly náklady na odměny vázané na akcie. To není příliš překvapivé - výplata v akciích je pro zaměstnance a vedoucí pracovníky mnohem méně atraktivní, když cena akcií klesá. Společnost Zoom musela poskytnout další akcie, aby si zaměstnance udržela, a to se prodražuje. Ve třetím čtvrtletí činily odměny společnosti Zoom na základě akcií 303 milionů USD, což je téměř trojnásobek oproti předchozímu období. Čistý zisk podle GAAP činil pouhých 48,4 milionu USD, což je o 85 % méně než v případě non-GAAP. Volný peněžní tok by byl záporný, pokud by se kompenzace na bázi akcií odečetly. Někteří lidé se jistě domnívají, že ignorovat odměny v podobě akcií, protože jsou nepeněžní, je naprosto v pořádku. V případě Zoomu však společnost svým programem zpětného odkupu fakticky mění tento nepeněžní náklad na peněžní. Chcete vykázat vyšší upravené zisky a cash flow? Zapněte tiskárnu akciových opcí a pak odkupujte akcie, abyste kompenzovali zředění. Za poslední tři čtvrtletí utratila společnost Zoom 991 milionů dolarů za zpětný odkup vlastních akcií. Počet zředěných akcií se za tu dobu snížil jen mírně, z 306 milionů na 302 milionů. Společnost Zoom fakticky zaplatila přibližně 250 dolarů za akcii, což je mnohem více, než byla cena akcií v kterémkoli okamžiku tohoto období. Velká část těchto zpětných odkupů jednoduše kompenzovala zředění způsobené nadměrným využíváním kompenzací založených na akciích společností Zoom. Zpětné odkupy jsou finančním tokem hotovosti, takže se neobjevují v žádném z ukazatelů ziskovosti společnosti Zoom. Je však těžké tvrdit, že odměny za akcie společnosti Zoom jsou skutečně nepeněžním výdajem. Reálné zisky společnosti Zoom klesají Čistý zisk podle GAAP není v žádném případě dokonalé číslo, ale v případě společnosti Zoom rozhodně lépe odráží skutečnou ziskovost než ukazatele, které chce společnost používat. Čistý zisk podle GAAP se ve třetím čtvrtletí meziročně propadl o 86 %, protože náklady, včetně kompenzací na základě akcií, prudce vzrostly. Náklady na výzkum a vývoj se téměř zdvojnásobily a výdaje na prodej a marketing vzrostly o 45 %. Pro čtvrté čtvrtletí společnost Zoom očekává zisk na akcii bez použití metodiky GAAP ve výši maximálně 0,78 USD, což je méně než 1,11 USD ve třetím čtvrtletí. Pokud bude situace s odměňováním na základě akcií vypadat podobně, je velmi pravděpodobné, že čistý zisk společnosti Zoom podle GAAP klesne do záporných hodnot. Zoom je na pokraji toho, aby se stal neziskovou technologickou společností, což by bylo před rokem, kdy společnost letěla vzhůru, nemyslitelné. Růst příjmů společnosti Zoom se zastavil a její reálné zisky klesají. Mezitím společnost vykresluje mnohem růžovější obrázek svých ukazatelů, které nejsou založeny na metodice GAAP. Nevěřte jí. Náklady společnosti Zoom se vymkly kontrole a vzhledem k malému růstu se snižování nákladů zdá být nevyhnutelné.