S aktuální cenou 6,67 USD není AMC Entertainment (AMC) daleko od této hranice. A přestože akcie mohou vypadat jako výhodná nabídka, jsou levné z nějakého důvodu. Pojďme prozkoumat, proč se zdá, že provozovatel kina, který se potýká s problémy, je v dlouhodobém horizontu připraven na další pokles.
Výzvy v oblasti ziskovosti a podivná manažerská rozhodnutí
Všichni víme, že pandemie COVID-19 zdevastovala osobní zábavní podniky, jako jsou kina, která byla po většinu let 2020 a 2021 uzavřena. Nyní, když se toto odvětví opět postavilo na nohy, tržby prudce rostou – ale ziskovost se vrací pomaleji. Zpráva o výsledcích společnosti AMC za třetí čtvrtletí tento problém zdůrazňuje. Zatímco tržby meziročně vyskočily o 162 % na 1,17 miliardy dolarů, společnost vygenerovala čistou ztrátu 121,6 milionu dolarů, a to především proto, že její provozní náklady převýšily tržby.
Zdroj: Bloomberg
K problému však přispělo i sporné rozhodnutí vedení o nákupu 22% podílu ve společnosti Hycroft Mining, která se zabývá těžbou drahých kovů – v daném období vznikly investiční náklady (nepeněžní ztráta) ve výši 57,3 milionu USD. Není jasné, jaký vztah má aktivum jako Hycroft k hlavnímu podnikání společnosti AMC v oblasti kin, a tato akvizice je ukázkou neortodoxního a pravděpodobně neuváženého manažerského rozhodování ve společnosti. Bohužel pro investory to tím nekončí.
Alarmující míra rozmělnění vlastního kapitálu
Jiní poražení v pandemii, jako například provozovatel výletních plaveb Carnival Corporation, se ve snaze přežít krizi dlouhodobě zadlužili. Společnost AMC zvolila jiný přístup: ředění vlastního kapitálu. Společnost získala kapitál vydáním většího množství svých akcií – tento proces zvýšil počet akcií v oběhu ze 135 528 ve druhém čtvrtletí roku 2019 na 516 821 ve stejném období roku 2022, což představuje nárůst o 281 %.
Zdroj: Getty Images
Z hlediska managementu to byl pravděpodobně správný krok. Cena akcií AMC byla uměle nafouknuta pohybem akcií meme. A rozředění umožnilo společnosti rychle získat hotovost, aniž by na sebe vzala riziko platební schopnosti, které by přineslo dluhové financování. Ale nic takového jako volné peníze neexistuje. Rozředění akcií je pro investory problém, protože snižuje jejich nárok na současné a budoucí zisky. To může snížit základní hodnotu jejich akcií.
Zdá se, že vedení společnosti AMC také zachází příliš daleko ve svém zvyku ředění.
V dubnu společnost oznámila mimořádnou dividendu preferenčních akcií s názvem AMC Preferred Equity (APE) v poměru 1:1 ke kmenovým akciím společnosti v oběhu. Vedení společnosti neprodleně zahájilo ředění nového kapitálu tím, že v září souhlasilo s prodejem 425 milionů nových akcií. Na první pohled může APE vypadat jako způsob, jak prodat více akcií, aniž by došlo ke zředění původního vlastního kapitálu AMC, ale má to háček.
Akcie APE mají plná hlasovací práva a mohou se stát konvertibilními na kmenové akcie AMC, pokud to akcionáři schválí. Vzhledem k rychlému nárůstu počtu akcií APE by se nakonec mohla vrátit domů i kuřata, která by je rozředila.
Zdroj: Shutterstock
AMC je levná z nějakého důvodu
Nízká cena akcií společnosti AMC by mohla přitáhnout pozornost investorů, kteří touží po výhodné koupi, ale vyplatí se podívat, než skočíte. I kdyby se provozní problémy společnosti nakonec vyřešily, pochybné rozhodování managementu a neustálé ředění vlastního kapitálu jsou pro dlouhodobé investory velkým varovným signálem. Pokračující poklesy jsou pravděpodobné.
S aktuální cenou 6,67 USD není AMC Entertainment daleko od této hranice. A přestože akcie mohou vypadat jako výhodná nabídka, jsou levné z nějakého důvodu. Pojďme prozkoumat, proč se zdá, že provozovatel kina, který se potýká s problémy, je v dlouhodobém horizontu připraven na další pokles.Všichni víme, že pandemie COVID-19 zdevastovala osobní zábavní podniky, jako jsou kina, která byla po většinu let 2020 a 2021 uzavřena. Nyní, když se toto odvětví opět postavilo na nohy, tržby prudce rostou – ale ziskovost se vrací pomaleji. Zpráva o výsledcích společnosti AMC za třetí čtvrtletí tento problém zdůrazňuje. Zatímco tržby meziročně vyskočily o 162 % na 1,17 miliardy dolarů, společnost vygenerovala čistou ztrátu 121,6 milionu dolarů, a to především proto, že její provozní náklady převýšily tržby.Zdroj: BloombergK problému však přispělo i sporné rozhodnutí vedení o nákupu 22% podílu ve společnosti Hycroft Mining, která se zabývá těžbou drahých kovů – v daném období vznikly investiční náklady ve výši 57,3 milionu USD. Není jasné, jaký vztah má aktivum jako Hycroft k hlavnímu podnikání společnosti AMC v oblasti kin, a tato akvizice je ukázkou neortodoxního a pravděpodobně neuváženého manažerského rozhodování ve společnosti. Bohužel pro investory to tím nekončí.Jiní poražení v pandemii, jako například provozovatel výletních plaveb Carnival Corporation, se ve snaze přežít krizi dlouhodobě zadlužili. Společnost AMC zvolila jiný přístup: ředění vlastního kapitálu. Společnost získala kapitál vydáním většího množství svých akcií – tento proces zvýšil počet akcií v oběhu ze 135 528 ve druhém čtvrtletí roku 2019 na 516 821 ve stejném období roku 2022, což představuje nárůst o 281 %.Zdroj: Getty ImagesZ hlediska managementu to byl pravděpodobně správný krok. Cena akcií AMC byla uměle nafouknuta pohybem akcií meme. A rozředění umožnilo společnosti rychle získat hotovost, aniž by na sebe vzala riziko platební schopnosti, které by přineslo dluhové financování. Ale nic takového jako volné peníze neexistuje. Rozředění akcií je pro investory problém, protože snižuje jejich nárok na současné a budoucí zisky. To může snížit základní hodnotu jejich akcií.Chcete využít této příležitosti?Zdá se, že vedení společnosti AMC také zachází příliš daleko ve svém zvyku ředění.V dubnu společnost oznámila mimořádnou dividendu preferenčních akcií s názvem AMC Preferred Equity v poměru 1:1 ke kmenovým akciím společnosti v oběhu. Vedení společnosti neprodleně zahájilo ředění nového kapitálu tím, že v září souhlasilo s prodejem 425 milionů nových akcií. Na první pohled může APE vypadat jako způsob, jak prodat více akcií, aniž by došlo ke zředění původního vlastního kapitálu AMC, ale má to háček.Akcie APE mají plná hlasovací práva a mohou se stát konvertibilními na kmenové akcie AMC, pokud to akcionáři schválí. Vzhledem k rychlému nárůstu počtu akcií APE by se nakonec mohla vrátit domů i kuřata, která by je rozředila.Zdroj: ShutterstockNízká cena akcií společnosti AMC by mohla přitáhnout pozornost investorů, kteří touží po výhodné koupi, ale vyplatí se podívat, než skočíte. I kdyby se provozní problémy společnosti nakonec vyřešily, pochybné rozhodování managementu a neustálé ředění vlastního kapitálu jsou pro dlouhodobé investory velkým varovným signálem. Pokračující poklesy jsou pravděpodobné.
