Příležitost na obzoru? Zmizí konečně „korejský diskont“ u akcií?

V jihokorejských správních radách se odehrávají další malá dramata, protože aktivističtí investoři jsou po dlouhém období útlumu stále důraznější. To by mohlo přispět k růstu akcií této země, které se dlouhodobě obchodují se slevou oproti ostatním trhům - navzdory seznamu, který zahrnuje některé z největších a nejdůležitějších technologických společností na světě. Tento týden se bude hlasovat o několika návrzích aktivistických investorů, protože korejské společnosti pořádají výroční schůze akcionářů. Singapurská společnost Flashlight Capital, která předložila řadu návrhů na koupi - dříve známé jako Korea Tobacco & Ginseng - neměla příliš štěstí. Většinu jejích návrhů, včetně zvýšení zpětného odkupu a zrušení vlastních akcií, akcionáři v úterý odmítli. Rovněž se nepodařilo prosadit na pořad jednání svůj klíčový návrh, kterým bylo zrušení aktivit společnosti v oblasti ženšenu. Ženšen je rostlinná složka, která se prodává jako zdraví prospěšná, takže je pro tabák nevhodným partnerem. Vyčlenění ženšenové divize by mohlo pomoci trhům jasněji ocenit oba segmenty a uvolnit určitou hodnotu. Společnost Flashlight založil Lee Sanghyun, který vedl korejské operace Carlyle. Neúspěch společnosti Flashlight však není v souladu s širším trendem, který jasně ukazuje rostoucí důvěru aktivistických investorů v Koreji a některé výrazné úspěchy. Podle výzkumné společnosti Insightia bylo v roce 2022 proti společnostem se sídlem v Koreji vedeno 56 aktivistických kampaní a rok předtím 38 kampaní, zatímco v roce 2020 jich bylo devět. Aktivističtí investoři také loni získali 26 míst ve správních radách, což je více než dvojnásobek počtu o dva roky dříve. Například Lee Changhwan, veterán z KKR, který založil aktivistickou společnost Align Partners se sídlem v Soulu, byl nominován do představenstva společnosti SM Entertainment, která spravuje populární skupiny jako Super Junior a Aespa. Aktivita fondu nepřímo vedla k nabídkové válce mezi technologickým gigantem Kakao a agenturou Hybe, která stojí za globální senzací BTS. Společnost Kakao právě dokončila nabídku na koupi 35 % akcií SM, když porazila Hybe. Align také žádá společnost JB Financial, aby zvýšila svou dividendu. Tato finanční společnost bude mít tento týden schůzi akcionářů. Pomohly tomu nové vládní politiky zaměřené na zlepšení správy a řízení společností a regulace trhu. Mezi ně patří zlepšení ochrany akcionářů při odštěpení a usnadnění investic pro zahraniční subjekty. Přesto spíše než zahraniční investoři, kteří se snaží narušit status quo zvenčí - nejznámějším příkladem je neúspěšný pokus amerického hedgeového fondu Elliott Management zastavit fúzi ve skupině Samsung v roce 2015 -, přichází tentokrát tlak na změnu především zevnitř Jižní Koreje. Podle společnosti Insightia byly přibližně tři čtvrtiny aktivistických kampaní v roce 2022 zahájeny fondy se sídlem v Koreji nebo korejskými správci fondů. Zvýšená aktivita může pomoci snížit tzv. "korejskou slevu". Podle Goldman Sachs se korejské akcie za posledních deset let obchodovaly s průměrnou 16% slevou oproti ostatním rozvíjejícím se trhům, pokud jde o poměr forwardové ceny k účetní hodnotě. A toto číslo je nyní ještě vyšší. Výzkum Korejského institutu pro kapitálový trh zveřejněný v únoru zjistil, že nízké výnosy akcionářů vysvětlují více než třetinu slevy. Goldman Sachs uvádí, že Korea má nejnižší poměr výplaty dividend mezi asijskými trhy s výjimkou Japonska. Pokud se aktivistickým investorům podaří přimět korejské společnosti, aby svým akcionářům vyplatily více peněz, může se rozdíl v ocenění mezi Koreou a ostatními trhy konečně zmenšit. Jedním z problémů je, že korejské ekonomice a akciovým trhům stále dominují velké rodinné konglomeráty zvané chaeboly, včetně společností Samsung a LG. Ty budou vůči aktivitě akcionářů odolnější. Pro menší společnosti bez ovládající rodiny by však konečně mohla nastat změna. Jihokorejská ekonomika čelí významným cyklickým výzvám, z nichž nejzřetelnější je pokles cen čipů. Pro investory s delším časovým horizontem to však může znamenat nákupní příležitost - zejména pokud se po opětovném oživení světové ekonomiky projeví vyšší výplaty investorům.