Čína zahajuje novou éru „proaktivního uvolňování“ v době, kdy se hospodářské oživení zhoršuje

V úterý Čínská lidová banka snížila svou sedmidenní reverzní repo sazbu z 2 % na 1,9 % – jedná se o takové první snížení za posledních devět měsíců -, protože ekonomika ztrácí dynamiku a tvrdá data začínají zklamávat. Přední čínští ekonomové z bank na Wall Street považovali tento krok za začátek mnohem většího uvolnění.

„Jedná se o první snížení od srpna 2022 a dále potvrzuje, že tvůrci politiky přešli od vyčkávání k aktivnímu uvolňování,“ uvedli ekonomové Citi v čele se Xiangrongem Yuem v úterní výzkumné zprávě krátce po oznámení PBOC.

„Naše teze o včasném uvolňování se naplňuje a v příštích týdnech by mohla následovat další opatření v podobě malých kroků, které nemají vysoký práh,“ uvedli a dodali, že nadcházející červencové zasedání politbyra v Pekingu bude pozorně sledováno, zda budou následovat významnější opatření.

Čínské státní dluhopisy po posledním kroku centrální banky zdražily, zatímco čínský jüan klesl na nejslabší úroveň od listopadu.

S poukazem na měkké ekonomické údaje z Číny, včetně údajů o úvěrech, ekonomové Citi uvedli, že „se slabými údaji se zdá, že stimulace probíhá“.

Nové bankovní úvěry v Číně za měsíc květen vzrostly o 11,4 % na 1,36 bilionu jüanů (190 mld. USD), čímž zaostaly za odhady průzkumu agentury Reuters a posílily důvody pro další stimulaci, protože ekonomika nadále zaznamenává pokles průmyslových zisků v důsledku měkké poptávky a klesajícího vývozu.

Ekonomové Barclays v úterní poznámce nazvané „Vstupujeme do cyklu snižování sazeb“ předpovídají, že Čína přinese snížení sazeb na každé čtvrtletí až do začátku roku 2024. Banka předpovídá čtvrteční snížení sazby střednědobé zápůjční facility o 10 bazických bodů a příští týden také snížení základní sazby úvěrů (dvě měnové páky, které PBOC používá).

„V příštích devíti měsících na základě naší ekonomické analýzy a argumentace nyní očekáváme, že centrální banka bude pokračovat v cyklu uvolňování měnové politiky dalším snížením základní úrokové sazby o celkem 30 bb [bazických bodů], snížením RRR o 50 bb a snížením hypotečních sazeb pro nové i stávající úvěry na bydlení o 60-80 bb,“ uvedli ekonomové Barclays pod vedením Ťiana Čanga ve své zprávě.

Ekonomové Goldman Sachs včetně Hui Shana uvedli, že firma očekává, že centrální banka ve čtvrtek sníží sazbu střednědobé zápůjční facility a příští týden hlavní sazbu pro úvěry o 10 bazických bodů. Čínská centrální banka kontroluje referenční jednoleté sazby z úvěrů a vkladů, které ovlivňují výpůjční náklady bank, podniků i jednotlivců v celé zemi.

Ekonomové Goldman Sachs poznamenávají, že PBOC ještě nikdy nesnížila základní úrokové sazby a sazbu povinných minimálních rezerv ve stejném měsíci, a očekávají, že k úplnému snížení RRR dojde ve třetím čtvrtletí tohoto roku. Míra povinných minimálních rezerv označuje množství peněz, které musí banky držet ve svých pokladnách v poměru k celkovým vkladům.

Goldman Sachs rovněž očekává, že PBOC ve třetím čtvrtletí tohoto roku provede další snížení RRR o 25 bazických bodů, uvedli její ekonomové a dodali, že firma očekává další snížení i v posledním čtvrtletí.

„Důvodem tohoto snížení je podle našeho názoru pomalý růst aktivity, potenciálně slabé poskytování úvěrů a nízká důvěra,“ uvedli.

Bude to stačit?
Vedoucí ekonomického a strategického oddělení Mizuho Bank pro Asii Vishnu Varathan tvrdil, že poslední kroky čínské centrální banky „nestačí“.

„Na trhy to oprávněně neudělalo dojem, protože údaje o úvěrech naznačují znepokojivý deficit důvěry soukromého sektoru, který pravděpodobně sníží běžné stimulační úsilí,“ řekl.

Předpověděl, že bude zapotřebí výraznější plán – s rizikem, že bude přestřelen a poškodí stabilitu ekonomiky.

„S výjimkou komplexnějšího stimulačního plánu, který může nutně ohrozit finanční stabilitu, to vypadá, že snížení sazeb PBOC prostě nemusí stačit,“ řekl Varathan.

Ekonomové Societe Generale rovněž uvedli, že „je zapotřebí mnohem většího uvolnění, zejména fiskálního podpořeného financováním centrální vlády“.

„Kapkovitý způsob uvolňování – který čínští politici preferují – však nemusí být vhodný k omezení rostoucího tlaku na snižování zadluženosti v ekonomice,“ uvedli ekonomové SocGen.