Co boom technologických akcií znamená pro menší tituly?

Index velkých společností Russell 1000 si letos připsal 9,2 %, čímž překonal 0,7% nárůst indexu Russell 2000, který se soustřeďuje na malé společnosti. To je největší výkonnost od roku 1997, pokud se podíváme na roky, kdy byl Russell 1000 do 26. května v kladných číslech, ukazují data Dow Jones Market Data.

Zisky indexu velkých firem byly z velké části taženy několika velkými technologickými akciemi. Mezi největší vítěze patří mateřská společnost Facebooku Meta Platforms a výrobce grafických čipů Nvidia, které se v roce 2023 více než zdvojnásobily. Tesla přidala 57 % a Apple se vyšplhal o 35 %.

Index malých firem byl částečně pod tlakem velkých poklesů akcií regionálních bank. Valley National Bancorp VLY se propadl o 32 %, zatímco Independent Bank (Massachusetts) o 46 %. Jinde akademická vzdělávací platforma Chegg CHGG, která varovala, že ChatGPT jí ubírá na růstu, klesla o 64 % a společnost Helmerich & Payne, která se zabývá těžbou ropy a plynu, se propadla o 34 %.

Obavy z dluhového stropu, potenciální recese a přetrvávající inflace přiměly investory, aby se obrátili k obchodu, který fungoval po většinu minulého desetiletí: k technologickým akciím s velkou tržní kapitalizací. Někteří investoři se však obávají, že rally na akciovém trhu je pod povrchem příliš úzká, což vede k pochybnostem o její udržitelnosti, pokud by jeden nebo více z tržních gigantů oslabilo.

„Stromy nerostou do nebe. Je těžké si představit, jak rostou dál,“ řekl George Patterson, investiční ředitel společnosti PGIM Quantitative Solutions, o technologických akciích s velkou tržní kapitalizací. „Ano, mají spoustu hotovosti, ale co s ní udělají, to je otázka.“

Společnost Apple a Microsoft nadále dominují hlavním akciovým indexům. Jejich společný podíl v indexu Russell 1000 vzrostl na přibližně 13 %, což je podle údajů společnosti Strategas Securities od roku 1995 nejvyšší hodnota v historii.

V nadcházejícím zkráceném svátečním týdnu investoři očekávají páteční zprávu o zaměstnanosti, aby posoudili stav ekonomiky. Ve středu budou rozebírat nejnovější sbírku ekonomických anekdot Federálního rezervního systému z celé země, známou jako béžová kniha.

Během březnové bankovní krize se akcie technologických společností staly útočištěm, neboť investoři sázeli na to, že krach tří regionálních bank donutí Fed pozastavit snahu o zvýšení úrokových sazeb. Nižší sazby zvyšují přitažlivost růstových společností, jako jsou technologické akcie, které mají potenciál generovat nečekané zisky v mnoha letech v budoucnosti.

Investoři tvrdí, že díky zdravým rozvahám mnoha technologických společností jsou lépe připraveny čelit případnému poklesu ekonomiky. Obávají se, že totéž obecně nelze říci o společnostech s malou tržní kapitalizací, které často spadají do ekonomicky citlivých odvětví, jako jsou energetika, materiály a finance. Tyto společnosti čelí většímu tlaku, protože regionální banky zpřísňují své úvěrové standardy.

Větší společnosti „nemají problém získat kapitál v takovém prostředí, ale když se jedná o menší společnost, bude mít problémy,“ řekl Jack Ablin, investiční ředitel a zakládající partner společnosti Cresset Capital. V rámci velkých společností se Ablin podle svých slov zaměřuje na kvalitní společnosti s vysokými dividendami.

Zdá se, že i ostatní investoři dávají v poslední době přednost akciím s velkou tržní kapitalizací. V týdnu končícím 19. května investoři vložili do amerických akcií v čistém vyjádření více než 2,6 miliardy dolarů, což je největší čistý příliv od října, jak ukazují údaje globálního výzkumu Bank of America. Přibližně 2,2 miliardy dolarů z této částky směřovalo do akcií s velkou tržní kapitalizací, zatímco akcie s malou tržní kapitalizací zaznamenaly čistý odliv ve výši 42 milionů dolarů.

Adam Hetts, globální ředitel pro tvorbu portfolia a strategii ve společnosti Janus Henderson Investors, navrhuje, aby investoři měli ve svých portfoliích akcie s malou a velkou kapitalizací, protože ty první často rostou jako první v počátečních fázích hospodářského oživení. Poukazuje na období po finanční krizi v roce 2008, kdy akcie s malou tržní kapitalizací zpočátku překonávaly akcie s velkou tržní kapitalizací.

Navíc se zdá, že akcie s malou kapitalizací jsou levnější než v jiných částech trhu. Russell 2000 se obchoduje za 12,8násobek očekávaných zisků v příštích 12 měsících, což je pod jeho historickým průměrem 15,8, který vychází z údajů FTSE Russell od roku 1979, kdy byl index vytvořen.

Pro srovnání, index Russell 1000 se obchoduje za přibližně 18násobek zisku, což je nad jeho historickým průměrem 15,8. Násobek společnosti Meta je přibližně 20, zatímco u společností Tesla a Nvidia se pohybuje kolem 47.

„Právě zde bychom mohli vidět největší odraz, protože se dostáváme ze dna potenciální recese nebo medvědího trhu do prostředí oživení,“ řekl Hetts o akciích s malou tržní kapitalizací.