Navzdory vysokým tržním výnosům amerických desetiletých státních dluhopisů se ceny zlata drží pevně. Tento neobvyklý scénář je v rozporu s konvenční moudrostí, kdy rostoucí “reálné” výnosy, značící přísnou měnovou politiku, často odpovídají výraznému poklesu kurzu zlata.
Kromě toho se robustnost cen zlata ukázala být anomálií v kontextu, kdy spready vysokých výnosů zůstávají klidné, což naznačuje neporušené chování investorů “na riziku”. Přesto se zdá, že je ve hře Goldilocksova fáze – jev, kdy se inflace postupně ochlazuje, aniž by způsobila hospodářský propad. Tato fáze obvykle prospívá americkému dolaru a akciovému trhu, jak ukazuje jejich výkonnost v roce 2023, ale obvykle se projevuje na úkor hodnoty zlata.
Tentokrát však tato norma nebyla striktně dodržena, což lze přičíst “novému makru” a jeho základním pravidlům. V poslední době do hry vstoupily i aktivity týkající se této problematiky, včetně náročné situace v Izraeli a Gaze. Podle racionálního předpokladu by člověk očekával, že tyto vysoce rizikové proměnné podpoří ceny zlata, ale zlato před těmito událostmi procházelo normální a zdravou korekcí.
Transformace, kterou dnes zažíváme, vyžaduje změnu perspektivy, kterou lze přirovnat k opouštění od dříve úspěšného trenérského modelu Billa Belichicka a přechodu na model přizpůsobený dnešní NFL. Hluboké změny v pozadí naznačují, že strategie z minulosti již nezaručují úspěch. Tento posun se odrazil i na profesionální fotbalové scéně, když odkaz týmu New England Patriots, který v roce 2001 odstartoval Alan Greenspan, skončil odchodem Toma Bradyho.
Jedním ze slibných faktorů, který pravděpodobně podpoří cenu zlata, je výnosová křivka 10-2 let. Předpokládá se, že křivka zaznamená nová maxima cyklu a zruší tak inverzi. Ke strmější výnosové křivce může dojít pod inflačním nebo deflačním tlakem, někdy pod obojím, jak naznačuje scénář vedoucí k deflační likvidaci v roce 2008, který se vyznačoval inflací nastartovanou a deflací vyřešenou strmější křivkou. Pod deflačním tlakem získává zlato také výhodu oproti rizikovým aktivům díky svým stabilním měnovým aspektům, což může následně ovlivnit nominální cenu zlata.
Zdroj: Getty Images
Upozorňujeme-li na akcie zlata, je důležité si uvědomit, že jejich investiční potenciál se zintenzivňuje, když se zlatu daří oproti rizikovým aktivům, jako jsou akcie a náklady na těžbu, jako je ropa a suroviny. To by mohlo vést ke zlepšení fundamentálního obrazu těžařů zlata. Kromě toho existuje potenciál pozitivně ovlivnit cenu zlata, což se v posledních dvou desetiletích nepodařilo.
Deflační pohled je v současné době upřednostňován u nového strmějšího kurzu, i když je signalizováno, že působí pod inflačním tlakem. Pro upřesnění: “signalizováno, že je pod inflačním tlakem” neznamená rostoucí inflační tlak; to bylo potvrzeno konzistentní dokumentací od předpovědi širokého oživení ve 4. čtvrtletí 2022.
Dalším pozoruhodným aspektem je role Federálního rezervního systému (Fed), který v současné době zastává přísný postoj. Instrumentální divergence, jako například divergence mezi výnosem tříměsíčního státního dluhopisu a výnosem dvouletého státního dluhopisu, které byly v minulosti předzvěstí medvědích trhů na akciových trzích, tento postoj potvrzují. Předpokládá se, že tato divergence povede akciový trh k důslednému medvědímu trhu.
Závěrem analýzy lze říci, že ačkoli někteří kritici zpochybňují výkonnost zlata, je nezbytné ocenit, že kurz zlata pravděpodobně vykazuje lepší výkonnost, než se očekávalo, v prostředí makrosignálů přítomných od poloviny roku 2020. Různé ukazatele nenápadně naznačují možný posun a možná, že neochvějná cena zlata by mohla předpovídat obraty v makru, které teprve přijdou. Od této chvíle uprostřed složitého makroprostředí výnosové křivky pokračují ve strmém růstu.
Navzdory vysokým tržním výnosům amerických desetiletých státních dluhopisů se ceny zlata drží pevně. Tento neobvyklý scénář je v rozporu s konvenční moudrostí, kdy rostoucí “reálné” výnosy, značící přísnou měnovou politiku, často odpovídají výraznému poklesu kurzu zlata.Kromě toho se robustnost cen zlata ukázala být anomálií v kontextu, kdy spready vysokých výnosů zůstávají klidné, což naznačuje neporušené chování investorů “na riziku”. Přesto se zdá, že je ve hře Goldilocksova fáze – jev, kdy se inflace postupně ochlazuje, aniž by způsobila hospodářský propad. Tato fáze obvykle prospívá americkému dolaru a akciovému trhu, jak ukazuje jejich výkonnost v roce 2023, ale obvykle se projevuje na úkor hodnoty zlata.Tentokrát však tato norma nebyla striktně dodržena, což lze přičíst “novému makru” a jeho základním pravidlům. V poslední době do hry vstoupily i aktivity týkající se této problematiky, včetně náročné situace v Izraeli a Gaze. Podle racionálního předpokladu by člověk očekával, že tyto vysoce rizikové proměnné podpoří ceny zlata, ale zlato před těmito událostmi procházelo normální a zdravou korekcí.Transformace, kterou dnes zažíváme, vyžaduje změnu perspektivy, kterou lze přirovnat k opouštění od dříve úspěšného trenérského modelu Billa Belichicka a přechodu na model přizpůsobený dnešní NFL. Hluboké změny v pozadí naznačují, že strategie z minulosti již nezaručují úspěch. Tento posun se odrazil i na profesionální fotbalové scéně, když odkaz týmu New England Patriots, který v roce 2001 odstartoval Alan Greenspan, skončil odchodem Toma Bradyho.Jedním ze slibných faktorů, který pravděpodobně podpoří cenu zlata, je výnosová křivka 10-2 let. Předpokládá se, že křivka zaznamená nová maxima cyklu a zruší tak inverzi. Ke strmější výnosové křivce může dojít pod inflačním nebo deflačním tlakem, někdy pod obojím, jak naznačuje scénář vedoucí k deflační likvidaci v roce 2008, který se vyznačoval inflací nastartovanou a deflací vyřešenou strmější křivkou. Pod deflačním tlakem získává zlato také výhodu oproti rizikovým aktivům díky svým stabilním měnovým aspektům, což může následně ovlivnit nominální cenu zlata.Upozorňujeme-li na akcie zlata, je důležité si uvědomit, že jejich investiční potenciál se zintenzivňuje, když se zlatu daří oproti rizikovým aktivům, jako jsou akcie a náklady na těžbu, jako je ropa a suroviny. To by mohlo vést ke zlepšení fundamentálního obrazu těžařů zlata. Kromě toho existuje potenciál pozitivně ovlivnit cenu zlata, což se v posledních dvou desetiletích nepodařilo.Deflační pohled je v současné době upřednostňován u nového strmějšího kurzu, i když je signalizováno, že působí pod inflačním tlakem. Pro upřesnění: “signalizováno, že je pod inflačním tlakem” neznamená rostoucí inflační tlak; to bylo potvrzeno konzistentní dokumentací od předpovědi širokého oživení ve 4. čtvrtletí 2022.Dalším pozoruhodným aspektem je role Federálního rezervního systému , který v současné době zastává přísný postoj. Instrumentální divergence, jako například divergence mezi výnosem tříměsíčního státního dluhopisu a výnosem dvouletého státního dluhopisu, které byly v minulosti předzvěstí medvědích trhů na akciových trzích, tento postoj potvrzují. Předpokládá se, že tato divergence povede akciový trh k důslednému medvědímu trhu.Závěrem analýzy lze říci, že ačkoli někteří kritici zpochybňují výkonnost zlata, je nezbytné ocenit, že kurz zlata pravděpodobně vykazuje lepší výkonnost, než se očekávalo, v prostředí makrosignálů přítomných od poloviny roku 2020. Různé ukazatele nenápadně naznačují možný posun a možná, že neochvějná cena zlata by mohla předpovídat obraty v makru, které teprve přijdou. Od této chvíle uprostřed složitého makroprostředí výnosové křivky pokračují ve strmém růstu.
