Investoři a finanční experti si uvědomují: zdá se, že uniknout recesi je nemožné. Zatímco se po výsledkové sezóně čeří vody a čeká se na zprávy od opozdilců, jmenovitě společností Home Depot (HD), Target (TGT), Cisco Systems (CSCO) a Walmart (WMT), jedna situace se stala nepopiratelnou: recese zisků, která trvala tři čtvrtletí počínaje čtvrtým čtvrtletím roku 2022, je u konce.
Z indexu S&P 500 vykázalo v tomto čtvrtletí 75 % slibné známky růstu zisku, což znamená její konec. David Lefkowitz, vedoucí oddělení amerických akcií ve společnosti UBS Financial Services, připisuje tento návrat silnému růstu velkých technologických firem, odolnosti spotřebitelských výdajů a pravděpodobnému konci zpomalení výrobního sektoru. Dění na akciovém trhu však tento optimismus neodráží, přestože čtyři z pěti společností hlásí lepší výsledky.
Tom Essaye ze Sevens Report popisuje výsledky hospodaření jako něco, co se nachází v šedé zóně, ani dobré, ani špatné. Přesvědčivá čísla by si vyžádala zvýšení výhledů společností; místo toho zůstávají odhady zisku pro index S&P 500 statické na úrovni 242 USD na akcii, což se neliší od odhadů před výsledkovou sezónou.
Zdroj: Getty Images
Obavy dále zvyšují známky klesající spotřebitelské poptávky, o čemž svědčí zprávy společností jako Whirlpool (WHR), Align Technology (ALGN) a Harley-Davidson (HOG). Essaye poukazuje na to, že pokud spotřebitelské výdaje skutečně vykazují klesající tendenci, pravděpodobně to vyvolá obavy z “růstového strachu” na konci roku 2023 nebo na začátku roku 2024, což způsobí další nestabilitu na trzích.
Sledování recese bylo hlavní obavou v roce 2022, kdy index S&P 500 zaznamenal prudký pokles, Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby a výnosová křivka se obrátila. Na rozdíl od obav, které držely investory v šachu, si však ekonomika udržela svou růstovou dynamiku – hrubý domácí produkt USA vzrostl ve třetím čtvrtletí o 4,9 % a trh našel stabilní tempo. Mraky recese, které visely těžce, se pomalu rozplývaly, ale možná by nebylo moudré ignorovat varovné signály naznačující, že zpomalení by mohlo být na obzoru.
Předstihové ukazatele spolu s neustálým poklesem peněžní zásoby M2 naznačují pravděpodobnost recese. Jim Reid z Deutsche Bank píše, že ačkoli nedávný průzkum Federal Senior Loan Officer Survey naznačuje určité zlepšení v oblasti bankovních úvěrů v USA, stále se znepokojivě blíží úrovním, které znamenají blížící se recesi.
Situace se zdá být přirovnávána k závodu s časem. Pokud se úvěrové standardy nedokážou v krátkém období výrazně zlepšit, než se financování stane příliš restriktivním nebo nedostupným pro zásadní dlužníky, může se ekonomika dostat do neklidných vod.
Také další ukazatele vykazují znepokojivou podobnost s podmínkami před recesí. Nezaměstnanost se v říjnu vyšplhala na 3,9 %, což je nejvyšší hodnota od ledna 2022. Podle Michaela Dardy, hlavního tržního stratéga společnosti Roth MKM, se má za to, že tento konkrétní nárůst, odehrávající se v průběhu devíti měsíců, signalizuje vrchol hospodářského cyklu, nebo ještě hůře, recesi.
Zdroj: Unsplash
Někomu může výskyt výnosové křivky v prognóze recese připadat jako déja vu do roku 2022. Křivka, která je kritickým nástrojem při předpovídání recese, mohla být spíše špatně interpretována než považována za chybnou. Maximum inverze historicky indikuje v průměru devět měsíců před recesí, uvádí Julian Emanuel ze společnosti Evercore ISI. Na základě tohoto cyklu bychom se příští měsíc řítili k recesi, ale cesta k recesi může být nepolapitelná a časově různorodá.
Rozsah výsledků je široký a znepokojivý, ale odhady akciových trhů neodrážejí stejné znepokojení. Experti předpovídají 11% růst zisků v indexu S&P 500, což je daleko od 30% poklesu, který se obvykle zaznamenává kolem recese. Spoluzakladatel výzkumu DataTrek Nicholas Colas dodává, že index se obchoduje na 18násobku odhadů pro rok 2024, nikoli na 28násobku předepsaném recesním poklesem. Dokonce i mírná recese by mohla srazit zisky 16% poklesem.
V takto stinných časech by bylo lepší, kdyby investoři přebudovali svá portfolia tak, aby se zmírnila vyšší pravděpodobnost recese. Mezi možnosti by mohly patřit investice do defenzivních sektorů, jako jsou veřejné služby a základní zboží, a to i přes jejich letošní nevalnou výkonnost, nebo do burzovně obchodovaných fondů zaměřených na akcie s nízkou volatilitou. Kromě toho by mohlo být rozumné likvidovat některé zisky a posílit peněžní investice.
Předpovídat načasování recese je kluzké. Podle Anne Vandenabeeleové, ekonomky společnosti Capital Group, je třeba se spíše než na předpovídání recese zaměřit na řízení rizik. Tento přístup může investory přimět k tomu, aby se rozloučili s částí svých potenciálních zisků, ale poskytuje záchrannou síť proti blížící se potenciální recesi.
V době, kdy zisky vykazují náznaky oživení, dochází ke zpomalení ekonomiky. Investoři a finanční experti si uvědomují: zdá se, že uniknout recesi je nemožné. Zatímco se po výsledkové sezóně čeří vody a čeká se na zprávy od opozdilců, jmenovitě společností Home Depot (HD), Target (TGT), Cisco Systems (CSCO) a Walmart (WMT), jedna situace se stala nepopiratelnou: recese zisků, která trvala tři čtvrtletí počínaje čtvrtým čtvrtletím roku 2022, je u konce.
Z indexu S&P 500 vykázalo v tomto čtvrtletí 75 % slibné známky růstu zisku, což znamená její konec. David Lefkowitz, vedoucí oddělení amerických akcií ve společnosti UBS Financial Services, připisuje tento návrat silnému růstu velkých technologických firem, odolnosti spotřebitelských výdajů a pravděpodobnému konci zpomalení výrobního sektoru. Dění na akciovém trhu však tento optimismus neodráží, přestože čtyři z pěti společností hlásí lepší výsledky.
Tom Essaye ze Sevens Report popisuje výsledky hospodaření jako něco, co se nachází v šedé zóně, ani dobré, ani špatné. Přesvědčivá čísla by si vyžádala zvýšení výhledů společností; místo toho zůstávají odhady zisku pro index S&P 500 statické na úrovni 242 USD na akcii, což se neliší od odhadů před výsledkovou sezónou.
Zdroj: Getty Images
Obavy dále zvyšují známky klesající spotřebitelské poptávky, o čemž svědčí zprávy společností jako Whirlpool (WHR), Align Technology (ALGN) a Harley-Davidson (HOG). Essaye poukazuje na to, že pokud spotřebitelské výdaje skutečně vykazují klesající tendenci, pravděpodobně to vyvolá obavy z “růstového strachu” na konci roku 2023 nebo na začátku roku 2024, což způsobí další nestabilitu na trzích.
Sledování recese bylo hlavní obavou v roce 2022, kdy index S&P 500 zaznamenal prudký pokles, Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby a výnosová křivka se obrátila. Na rozdíl od obav, které držely investory v šachu, si však ekonomika udržela svou růstovou dynamiku – hrubý domácí produkt USA vzrostl ve třetím čtvrtletí o 4,9 % a trh našel stabilní tempo. Mraky recese, které visely těžce, se pomalu rozplývaly, ale možná by nebylo moudré ignorovat varovné signály naznačující, že zpomalení by mohlo být na obzoru.
Předstihové ukazatele spolu s neustálým poklesem peněžní zásoby M2 naznačují pravděpodobnost recese. Jim Reid z Deutsche Bank píše, že ačkoli nedávný průzkum Federal Senior Loan Officer Survey naznačuje určité zlepšení v oblasti bankovních úvěrů v USA, stále se znepokojivě blíží úrovním, které znamenají blížící se recesi.
Situace se zdá být přirovnávána k závodu s časem. Pokud se úvěrové standardy nedokážou v krátkém období výrazně zlepšit, než se financování stane příliš restriktivním nebo nedostupným pro zásadní dlužníky, může se ekonomika dostat do neklidných vod.
Také další ukazatele vykazují znepokojivou podobnost s podmínkami před recesí. Nezaměstnanost se v říjnu vyšplhala na 3,9 %, což je nejvyšší hodnota od ledna 2022. Podle Michaela Dardy, hlavního tržního stratéga společnosti Roth MKM, se má za to, že tento konkrétní nárůst, odehrávající se v průběhu devíti měsíců, signalizuje vrchol hospodářského cyklu, nebo ještě hůře, recesi.
Zdroj: Unsplash
Někomu může výskyt výnosové křivky v prognóze recese připadat jako déja vu do roku 2022. Křivka, která je kritickým nástrojem při předpovídání recese, mohla být spíše špatně interpretována než považována za chybnou. Maximum inverze historicky indikuje v průměru devět měsíců před recesí, uvádí Julian Emanuel ze společnosti Evercore ISI. Na základě tohoto cyklu bychom se příští měsíc řítili k recesi, ale cesta k recesi může být nepolapitelná a časově různorodá.
Rozsah výsledků je široký a znepokojivý, ale odhady akciových trhů neodrážejí stejné znepokojení. Experti předpovídají 11% růst zisků v indexu S&P 500, což je daleko od 30% poklesu, který se obvykle zaznamenává kolem recese. Spoluzakladatel výzkumu DataTrek Nicholas Colas dodává, že index se obchoduje na 18násobku odhadů pro rok 2024, nikoli na 28násobku předepsaném recesním poklesem. Dokonce i mírná recese by mohla srazit zisky 16% poklesem.
V takto stinných časech by bylo lepší, kdyby investoři přebudovali svá portfolia tak, aby se zmírnila vyšší pravděpodobnost recese. Mezi možnosti by mohly patřit investice do defenzivních sektorů, jako jsou veřejné služby a základní zboží, a to i přes jejich letošní nevalnou výkonnost, nebo do burzovně obchodovaných fondů zaměřených na akcie s nízkou volatilitou. Kromě toho by mohlo být rozumné likvidovat některé zisky a posílit peněžní investice.
Předpovídat načasování recese je kluzké. Podle Anne Vandenabeeleové, ekonomky společnosti Capital Group, je třeba se spíše než na předpovídání recese zaměřit na řízení rizik. Tento přístup může investory přimět k tomu, aby se rozloučili s částí svých potenciálních zisků, ale poskytuje záchrannou síť proti blížící se potenciální recesi.
Akcie americké technologické společnosti Microsoft letos zaznamenaly výrazný pokles, přesto někteří investoři považují současné ocenění za atraktivní příležitost.
