Čtvrtletní výsledková sezóna je zhruba v polovině a zisky amerických podniků do značné míry naplnily optimistická očekávání Wall Street, přestože makroekonomické překážky přetrvávají. Z přibližně 230 firem z indexu S&P 500, které reportovaly, jich 81 % přineslo pozitivní překvapení, jak ukazují údaje zpracované agenturou Bloomberg Intelligence. Pokud toto číslo vydrží, výrazně překoná desetiletý průměr, který činí zhruba 75 %. Příznivé výsledky miláčků Wall Street, jako jsou Alphabet Inc. a Microsoft Corp., zlepšily náladu, i když těžká váha Meta Platforms Inc. nezazářila. V některých ohledech se tento výsledkový cyklus podobá tomu minulému - s řečmi kolem umělé inteligence a zaměřením na neustupující inflaci a firemní marže. Přesto se pozadí změnilo. Geopolitické napětí a slábnoucí naděje na snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému pomohly tento měsíc snížit index S&P 500 o téměř 3 %. Tváří v tvář tomu poskytly trhu zásadní podporu korporátní společnosti. "V době, kdy očekávání ohledně podnikových zisků byla vysoká, a my jsme již vstřebali skutečnost, že Federální rezervní systém se nechystá sedmkrát snížit - tyto dvě věci dohromady obnovily debatu o tom, jak moc bychom měli být býčí," řekl Scott Helfstein, vedoucí investiční strategie ve společnosti Global X. "Ale nakonec se tím vracím k tomu titulku: ziskovost podniků se vyrovnala." Zde je pět poznatků z dosavadní výsledkové sezóny: Období selekce akcií Obchodníci z velké části očekávají, že se akcie budou pohybovat mimo vzájemnou synchronizaci, což přináší příležitosti k výběru vítězů a poražených. Ačkoli ukazatel implikované korelace mezi 50 největšími firmami v indexu S&P 500 v posledních měsících vzrostl, jedná se o odraz od historicky nízké úrovně. Zdroj: Getty Images Část divergence lze přičíst relativní výkonnosti různých sektorů. Například zatímco analytici očekávají růst zisku na akcii v komunikačních službách a informačních technologiích, pro energetiku a materiály předpokládají pokles. "Když jsou korelace vysoké, je to pro aktivní řízení velmi obtížné," řekl Don Nesbitt, senior portfolio manažer ve společnosti ZCM. "Nízká korelace je to, co chcete pro sběratele akcií." Dny poklesu Firemní výsledky obvykle sloužily jako základní kámen postupu trhu. V tomto století index S&P 500 získal během dvou třetin výsledkových sezón, přičemž ztráty v tomto období téměř vždy měly jasný důvod, například eskalaci obchodního napětí s Čínou. Tento cyklus je na nejlepší cestě se tomuto typickému vzorci vzepřít: Od rána 11. dubna, kdy JPMorgan Chase & Co. a další velké banky zahájily výkaznictví, klesl index S&P 500 o 1,9 %. Technologické výkyvy Investoři podcenili, jak moc se budou akcie velkých technologických společností po jejich výsledcích pohybovat. Ze čtyř firem z Velkolepé sedmičky, které reportovaly - Tesla Inc, Meta, Microsoft a Alphabet - tři zaznamenaly následující den pohyb, který překonal to, co naznačovaly opce. Před reportováním se obchodníci připravovali na poněkud tlumené výkyvy ve srovnání s tím, co akcie dělaly v minulých obdobích. Jak to vidí Stuart Kaiser ze společnosti Citigroup Inc, býčí výhledy pro šampiony v oblasti umělé inteligence mohly vést k nižším implikovaným pohybům. Dosavadní velké skoky by však mohly podnítit očekávání dalších výrazných výkyvů. Zotavení marží Spotřebitelské ceny rostly v posledních čtvrtletích rychleji než ceny výrobců. To pomohlo podpořit oživení marží v indexu S&P 500 v podmínkách snižování nákladů podniků, které rovněž pomohlo zvýšit zisky. Marže jsou klíčovým ukazatelem ziskovosti, který historicky poskytuje signál o tom, kam akcie směřují. Wall Street vidí marže v indexu S&P 500 v prvním čtvrtletí na úrovni přibližně 14 %, což je nárůst z méně než 12 % na začátku roku 2020, přičemž se předpokládá, že se v následujících čtvrtletích zlepší, jak ukazují údaje sestavené společností BI. Zdroj: Bloomberg Rostoucí výrobní ceny však mohou pokrok v oblasti marží oslabit, říká Gina Martin Adamsová, hlavní akciová strategička společnosti BI. "Pozorně sledujte marže," řekla. "V minulém roce jsme viděli známky stabilizace, ale nyní rostoucí ceny komodit snižují zlepšení marží v některých odvětvích, což není něco, co by bylo zakotveno v očekáváních analytiků." Otázky bank Velcí věřitelé přinesli poněkud smíšené výsledky. Společnosti JPMorgan a Wells Fargo & Co. zachovaly konzervativní výhled, zatímco Goldman Sachs Group Inc. v den svého zveřejnění rostla. V nadcházejících měsících se očekává, že růst úvěrů zůstane utlumený. Pro toto sledované období analytici očekávají, že zisk bank na akcii se meziročně sníží zhruba o 6 %, jak ukazují údaje sestavené společností BI. Gerard Cassidy z banky RBC však ve své poznámce uvedl, že nálada v této skupině zůstává "konstruktivní", a tvrdí, že některé z nejhorších tlaků jsou již za ní. Obchodníci s ním zřejmě souhlasí, protože poptávka po zajištění proti ztrátám akcií velkých a regionálních bank v poslední době klesá.