Více než sto let stála Wall Street na piedestalu nad všemi ostatními třídami aktiv. Ačkoli státní dluhopisy, bydlení, zlato a ropa dlouhodobě přinášely investorům nominální zisk, žádná z těchto tříd aktiv se ani zdaleka nevyrovná celkovému ročnímu výnosu, který přinášely akcie.
Díky tisícům veřejně obchodovaných společností a burzovně obchodovaných fondů (ETF), z nichž si můžete vybírat, existuje velká šance, že Wall Street má jeden nebo více cenných papírů, které mohou uspokojit cíle každého investora. Pokud se však na tuto strategii podíváme jako na celek, je nákup a držení vysoce kvalitních dividendových akcií po delší časové období strategií, kterou je obtížné překonat.
V loňském roce vydali investiční poradci ze společnosti Hartford Funds obsáhlou zprávu, která zkoumala to nejpodstatnější, co dělá z dividendových akcií tak skvělou dlouhodobou investici. Konkrétně se jednalo o zprávu „Síla dividend: Dividendové akcie v minulosti, současnosti a budoucnosti“. A zabývala se lepší výkonností výnosových akcií ve srovnání s těmi, které je nevyplácejí, a to v průběhu 50 let (1973-2023).

Dividendoví plátci dosáhli za půl století ročního výnosu 9,17 %, a to při 6 % nižší volatilitě než referenční index S&P 500. Společnosti, které pravidelně vyplácejí dividendu, jsou obvykle pravidelně ziskové a jsou schopny nabídnout investorům transparentní dlouhodobé výhledy růstu.
Na druhou stranu společnosti, které dividendy nevyplácejí, dosáhly za stejné padesátileté období skromnějšího ročního výnosu 4,27 %, a to při 18 % vyšší volatilitě než index S&P 500.

Dividendové akcie sice v minulosti dosahovaly lepších výsledků, ale ne všechny výnosové akcie byly vytvořeny stejně. Studie například ukázaly, že riziko a výnos mají tendenci spolu korelovat. To znamená, že dividendové akcie s velmi vysokým výnosem – ty, jejichž výnos je čtyřikrát nebo vícekrát vyšší než výnos indexu S&P 500 – mohou občas způsobit více problémů, než za kolik stojí. To však neplatí vždy.
Právě teď jsou dvě dividendové akcie s velmi vysokým výnosem – s průměrným výnosem 13,86 % – v pravděpodobně nejnenáviděnějším odvětví Wall Street – zralé k výběru.

Pozdravte nejneoblíbenější odvětví Wall Street

Ačkoli existuje poměrně dost odvětví, na která mají analytici Wall Street vlažný názor, jsem si poměrně jistý, že žádné odvětví nebylo v uplynulém desetiletí všeobecně neoblíbenější než hypoteční nemovitostní investiční fondy (REIT).
Hypoteční REITs jsou podniky, které si půjčují peníze za nižší krátkodobé sazby a tento kapitál používají k nákupu dlouhodobých aktiv s vyšším výnosem, jako jsou cenné papíry kryté hypotékami (MBS). Odtud pochází název tohoto odvětví („mortgage REITs“). Rozdíl mezi průměrným výnosem z vlastněných aktiv a jejich výpůjční sazbou se nazývá „čistá úroková marže“. Čím vyšší je čistá úroková marže, tím je hypoteční REIT obvykle ziskovější.

U hypotečních REITs jde o to, že jsou velmi citlivé na pohyby úrokových sazeb a také na rychlost, s jakou Federální rezervní systém provádí změny své měnové politiky.

Hypoteční REIT mají tendenci dosahovat nejlepších výsledků v prostředí nízkých/klesajících sazeb, kdy národní centrální banka provádí pomalé, promyšlené změny měnové politiky, které jsou investorům dobře předávány. Počínaje březnem 2022 podnikl Fed svůj nejagresivnější cyklus zvyšování sazeb od počátku 80. let. Pro hypoteční REITs to byla dvojí rána v tom smyslu, že se rychle zvýšily krátkodobé výpůjční náklady a že to nebylo ze strany národní centrální banky dobře telegrafováno.
Aby toho nebylo málo, výnosová křivka státních dluhopisů se nachází uprostřed své nejdelší inverze v moderní éře. To znamená, že státní pokladniční poukázky se splatností do jednoho roku mají vyšší výnosy než dluhopisy se splatností 10 nebo 30 let. Inverzní výnosová křivka má tendenci snižovat čistou úrokovou marži hypotečních REITs a také snižuje účetní hodnotu aktiv, která drží.
Klesající účetní hodnota může být pro hypoteční REIT obzvláště špatnou zprávou vzhledem k tomu, že cena jejich akcií se často každé čtvrtletí pohybuje velmi blízko vykazované účetní hodnotě.
Vzhledem k tomu, že se hypoteční REITs potýkají s množstvím negativních vlivů, je snadné pochopit, proč Wall Street vnímá toto odvětví tak negativně.
Nicméně právě v době, kdy se situace pro hypoteční REITs zdá být nejchmurnější, by investoři měli zvážit, zda se na ně vrhnout.

Annaly Capital Management (výnos 12,97 %) a AGNC Investment (výnos 14,75 %).

Mezi více než třemi desítkami veřejně obchodovaných hypotečních REITs vynikají jako nejlepší nákupy právě dva největší (podle tržní kapitalizace). Mám na mysli společnosti Annaly Capital Management (NLY) a AGNC Investment (AGNC).
Společnost Annaly od svého vstupu na burzu v říjnu 1997 deklarovala svým investorům výplatu dividend ve výši 25 miliard USD, zatímco AGNC Investment vyplácí dividendy každý měsíc. Nejdůležitější je, že společnost Annaly dosahovala v posledních dvou desetiletích v průměru výnosu kolem 10 %, přičemž společnost AGNC si udržovala dvouciferný výnos ve 13 z posledních 14 let.
Jedním z klíčových faktorů, které hrají ve prospěch společností Annaly a AGNC, je skutečnost, že Fed zřejmě dosáhl inflexního bodu. Ačkoli jádrová inflace zůstává tvrdošíjně nad dlouhodobým cílem Fedu ve výši 2 %, zdá se, že centrální banka se v tuto chvíli přiklání ke snižování sazeb, nikoli k jejich dalšímu zvyšování. Cykly snižování sazeb dávaly v minulosti hypotečním REIT příležitost k lepším výsledkům.
Důležitější je, že si národní centrální banka dává na čas. Pomalé zavádění změn měnové politiky umožňuje společnostem Annaly a AGNC upravit svá investiční portfolia tak, aby maximalizovaly svůj ziskový potenciál. Pokud by tyto změny proběhly příliš rychle, ani jedna ze společností by tyto úpravy nemohla provést. I kdyby úrokové sazby zůstaly nad historickými normami po několik následujících čtvrtletí, prostý fakt, že Fed zůstává v klidu, stačí k tomu, aby společnosti Annaly a AGNC našly své zázemí.

Za zmínku stojí i to, že národní centrální banka ukončila program kvantitativního uvolňování, který zahrnoval nákupy MBS. Vzhledem k tomu, že Fed nemá hluboko do kapsy, mají dvě největší jména v oblasti hypotečních REIT menší konkurenci při nákupu MBS s vyšším výnosem. Mějte na paměti, že zatímco vyšší úrokové sazby zvýšily krátkodobé výpůjční sazby, výnos, který Annaly a AGNC dostávají z MBS, které nakupují, se také významně zvýšil. Tato dynamika by měla časem pomoci zvýšit čistou úrokovou marži obou společností.
Historie je také na straně těchto dvou titánů. Ačkoli nikdo neví, kdy současná inverze výnosové křivky skončí, historie nám ukazuje, že výnosová křivka státních dluhopisů tráví neúměrně dlouhou dobu skloněná nahoru a doprava, přičemž dluhopisy s delší splatností mají vyšší výnosy než státní pokladniční poukázky se splatností za pouhé měsíce. Až se výnosová křivka normalizuje, měly by společnosti Annaly a AGNC zaznamenat výrazné zlepšení své čisté úrokové marže a účetní hodnoty.
Posledním důvodem, proč by se investoři měli vrhnout na tyto akcie s velmi vysokým výnosem, je skutečnost, že společnosti Annaly Capital Management a AGNC Investment zaměřily svá portfolia tak, aby maximalizovaly zisky a chránily svou jistinu. Toho dosahují tím, že se zaměřují na agenturní aktiva.

„Agenturní“ aktiva jsou v případě nesplacení podkladového cenného papíru kryta federální vládou. Společnost Annaly uzavřela březen s 88 % svého investičního portfolia ve výši 73,5 miliardy USD ve vysoce likvidních agenturních aktivech. Přitom z investičního portfolia společnosti AGNC ve výši 63,3 miliardy USD bylo na konci prvního čtvrtletí až na 1,1 miliardy USD všechno vázáno v různých agenturních cenných papírech.
Ačkoli tato dodatečná ochrana snižuje výnosy, které tyto hypoteční REITs získávají z nakupovaných MBS, umožňuje jim to obezřetně využívat pákový efekt svých investic k maximalizaci zisků. Díky tomuto pákovému efektu si mohou společnosti Annaly a AGNC udržet výnosy 13 % a 14,8 %.
Po letech nedostatečné výkonnosti se zdá, že společnosti Annaly a AGNC jsou připraveny zazářit pro trpělivé zájemce o výnosy.