Klíčové body

Příprava na snížení sazeb: Kanadská centrální banka je připravena snížit úrokové sazby, ale rozhodnutí závisí na jistotě ohledně kontroly inflace
konomické podmínky: Růst HDP a inflace se zpomalují, což naznačuje, že restriktivní úrokové sazby již nejsou potřebné
Riziko předčasného snížení: Předčasné snížení sazeb a následné zvýšení by mohlo podkopat důvěru veřejnosti v banku a destabilizovat ekonomiku

Pro opatrného guvernéra Tiffa Macklema a jeho politiky však bude rozhodnutí mezi snížením ve středu nebo 24. července záviset na tom, jak moc si budou jisti, že inflace je pod kontrolou.

V sázce je totiž důvěryhodnost banky. Chybné prognózy mezery výstupu a inflace vedly k odloženému zahájení zvyšování sazeb v roce 2022.

Úředníci si musí být jisti, že poté, co začnou snižovat výpůjční náklady, se cenové tlaky znovu nerozšíří. Předčasné snížení sazeb, jen aby pak obrátili kurz a znovu je zvýšili, by zasadilo velkou ránu důvěře veřejnosti v tuto instituci.

Přesto se zdá, že podmínky jsou pro snížení zralé. Růst hrubého domácího produktu je již rok pod potenciálem a přibývá důkazů, že inflace – která v dubnu dosáhla 2,7 % – trvale směřuje k 2% cíli.

Většina analytiků očekává středeční snížení, ačkoli šest největších kanadských věřitelů je rozděleno. Trhy přisuzují šanci více než třem čtvrtinám.

„Pokud budou chtít snížit, mají nyní všechny potřebné části,“ řekl v rozhovoru Andrew Kelvin, vedoucí kanadské a globální strategie pro sazby ve společnosti TD Securities.

Chcete využít této příležitosti?

Snížení očekává ve středu, přičemž svůj názor změnil poté, co údaje o HDP za první čtvrtletí minulý týden překvapily směrem dolů.

Zasedání Bank of Canada se koná den předtím, než se všeobecně očekává, že Evropská centrální banka sníží výpůjční náklady, takže severská země by se mohla stát první ze skupiny sedmi zemí, která zahájí cyklus uvolňování.

Evropští představitelé však jasněji telegrafovali, že snížení sazeb se blíží. Pokud Macklem tento týden setrvá, pravděpodobně naznačí, že snížení se blíží.

Snížení základní úrokové sazby z 5 % tento týden by znamenalo, že Bank of Canada postupuje mnohem dříve než Federální rezervní systém.

Historicky mají úrokové sazby těchto zemí tendenci ubírat se podobným směrem, a když se tak neděje, dochází k určitému tlaku na měnu. Slabá loonie znamená vyšší dovozní náklady, což hrozí vyšší inflací.

Macklem uvedl, že existují limity, do jaké míry se jeho centrální banka může odchýlit od svého amerického protějšku.

„Mohli by také počkat a podívat se na další důkazy,“ řekla v rozhovoru Veronica Clarková, ekonomka Citigroup.

„Americká zkušenost by měla být pravděpodobně docela varovným příběhem – měli jsme šest až sedm měsíců jádrovou inflaci, která se pohybovala těsně kolem cíle, a vrátila se zpět.“

V Kanadě rostl index spotřebitelských cen v prvním čtvrtletí meziročním tempem 2,9 %, což bylo v souladu s projekcemi centrální banky. Jádrové ukazatele nadále zpomalovaly a trh práce se uvolňuje.

Přesto se inflace již 32 z posledních 37 měsíců pohybuje nad 3 %, což je horní hranice operačního cílového pásma Bank of Canada.

Důležité je, že existují otázky ohledně přetrvávající ekonomické dynamiky. Domácí poptávka rostla v prvním čtvrtletí anualizovaným tempem 2,9 % a podle předběžných údajů se růst HDP v dubnu pohyboval na úrovni 0,3 %.

Rekordní přírůstky obyvatelstva způsobené imigrací zároveň ztěžují bance čtení základní dynamiky spotřeby a inflace.

Kanaďané se drží lépe, než se očekávalo, v prostředí jednoho z nejrychlejších nárůstů výpůjčních nákladů v historii centrální banky.

Kanadské domácnosti nesou jedno z největších dluhových břemen ve vyspělých zemích, a přestože to působí na zpomalení výdajů na spotřebu, nesplácení hypoték zůstává nízké.

Podle údajů Canada Mortgage & Housing Corp. činila míra nesplácených hypoték ve čtvrtém čtvrtletí 2023 pouze 0,17 %, zatímco ve třetím čtvrtletí 2022 to bylo 0,14 %.

Není však jasné, jak se bude domácnostem dařit v příštích dvou letech, kdy stále větší část z nich obnovuje své hypotéky s vyššími sazbami než dosud.

Pro některé analytiky je to důležitý argument pro Bank of Canada, aby tento týden začala normalizovat měnovou politiku.

„Mnoho lidí bude muset podstatně změnit své výdajové návyky, aby byli schopni obsluhovat svůj hypoteční dluh,“ řekl v rozhovoru Royce Mendes, výkonný ředitel společnosti Desjardins Securities.

„Pokud bude banka s úpravou sazeb příliš pomalá, můžete ekonomiku přimět ke zbytečné recesi.“

Vyčkání na červenec by bance umožnilo jasněji nastínit svůj plán v podobě zprávy o měnové politice, která by obsahovala nové prognózy inflace a ekonomiky.

Další otázkou je, jakým způsobem budou tvůrci politiky komunikovat tempo, jakým budou snižovat výpůjční náklady. Ve svém posledním shrnutí jednání pro dubnové zasedání uvedli, že budou postupovat postupně.

Pro opatrného guvernéra Tiffa Macklema a jeho politiky však bude rozhodnutí mezi snížením ve středu nebo 24. července záviset na tom, jak moc si budou jisti, že inflace je pod kontrolou.V sázce je totiž důvěryhodnost banky. Chybné prognózy mezery výstupu a inflace vedly k odloženému zahájení zvyšování sazeb v roce 2022.Úředníci si musí být jisti, že poté, co začnou snižovat výpůjční náklady, se cenové tlaky znovu nerozšíří. Předčasné snížení sazeb, jen aby pak obrátili kurz a znovu je zvýšili, by zasadilo velkou ránu důvěře veřejnosti v tuto instituci.Přesto se zdá, že podmínky jsou pro snížení zralé. Růst hrubého domácího produktu je již rok pod potenciálem a přibývá důkazů, že inflace – která v dubnu dosáhla 2,7 % – trvale směřuje k 2% cíli.Většina analytiků očekává středeční snížení, ačkoli šest největších kanadských věřitelů je rozděleno. Trhy přisuzují šanci více než třem čtvrtinám.„Pokud budou chtít snížit, mají nyní všechny potřebné části,“ řekl v rozhovoru Andrew Kelvin, vedoucí kanadské a globální strategie pro sazby ve společnosti TD Securities. Chcete využít této příležitosti?Snížení očekává ve středu, přičemž svůj názor změnil poté, co údaje o HDP za první čtvrtletí minulý týden překvapily směrem dolů.Zasedání Bank of Canada se koná den předtím, než se všeobecně očekává, že Evropská centrální banka sníží výpůjční náklady, takže severská země by se mohla stát první ze skupiny sedmi zemí, která zahájí cyklus uvolňování.Evropští představitelé však jasněji telegrafovali, že snížení sazeb se blíží. Pokud Macklem tento týden setrvá, pravděpodobně naznačí, že snížení se blíží.Snížení základní úrokové sazby z 5 % tento týden by znamenalo, že Bank of Canada postupuje mnohem dříve než Federální rezervní systém. Historicky mají úrokové sazby těchto zemí tendenci ubírat se podobným směrem, a když se tak neděje, dochází k určitému tlaku na měnu. Slabá loonie znamená vyšší dovozní náklady, což hrozí vyšší inflací. Macklem uvedl, že existují limity, do jaké míry se jeho centrální banka může odchýlit od svého amerického protějšku.„Mohli by také počkat a podívat se na další důkazy,“ řekla v rozhovoru Veronica Clarková, ekonomka Citigroup. „Americká zkušenost by měla být pravděpodobně docela varovným příběhem – měli jsme šest až sedm měsíců jádrovou inflaci, která se pohybovala těsně kolem cíle, a vrátila se zpět.“V Kanadě rostl index spotřebitelských cen v prvním čtvrtletí meziročním tempem 2,9 %, což bylo v souladu s projekcemi centrální banky. Jádrové ukazatele nadále zpomalovaly a trh práce se uvolňuje.Přesto se inflace již 32 z posledních 37 měsíců pohybuje nad 3 %, což je horní hranice operačního cílového pásma Bank of Canada.Důležité je, že existují otázky ohledně přetrvávající ekonomické dynamiky. Domácí poptávka rostla v prvním čtvrtletí anualizovaným tempem 2,9 % a podle předběžných údajů se růst HDP v dubnu pohyboval na úrovni 0,3 %. Rekordní přírůstky obyvatelstva způsobené imigrací zároveň ztěžují bance čtení základní dynamiky spotřeby a inflace.Kanaďané se drží lépe, než se očekávalo, v prostředí jednoho z nejrychlejších nárůstů výpůjčních nákladů v historii centrální banky. Kanadské domácnosti nesou jedno z největších dluhových břemen ve vyspělých zemích, a přestože to působí na zpomalení výdajů na spotřebu, nesplácení hypoték zůstává nízké. Podle údajů Canada Mortgage & Housing Corp. činila míra nesplácených hypoték ve čtvrtém čtvrtletí 2023 pouze 0,17 %, zatímco ve třetím čtvrtletí 2022 to bylo 0,14 %.Není však jasné, jak se bude domácnostem dařit v příštích dvou letech, kdy stále větší část z nich obnovuje své hypotéky s vyššími sazbami než dosud. Pro některé analytiky je to důležitý argument pro Bank of Canada, aby tento týden začala normalizovat měnovou politiku.„Mnoho lidí bude muset podstatně změnit své výdajové návyky, aby byli schopni obsluhovat svůj hypoteční dluh,“ řekl v rozhovoru Royce Mendes, výkonný ředitel společnosti Desjardins Securities. „Pokud bude banka s úpravou sazeb příliš pomalá, můžete ekonomiku přimět ke zbytečné recesi.“Vyčkání na červenec by bance umožnilo jasněji nastínit svůj plán v podobě zprávy o měnové politice, která by obsahovala nové prognózy inflace a ekonomiky.Další otázkou je, jakým způsobem budou tvůrci politiky komunikovat tempo, jakým budou snižovat výpůjční náklady. Ve svém posledním shrnutí jednání pro dubnové zasedání uvedli, že budou postupovat postupně.