Která z těchto polovodičových společností je lepší koupí? Arm Holdings (ARM) a Intel (INTC) jsou dva nejvýznamnější výrobci čipů na světě. Arm je předním světovým konstruktérem mobilních procesorů, zatímco Intel je největším výrobcem procesorů pro osobní počítače a servery. Arm pouze licencuje své návrhy ostatním výrobcům čipů, ale Intel je výrobcem integrovaných zařízení (IDM), který navrhuje, vyrábí a prodává své vlastní čipy. Flexibilní přístup společnosti Arm a energeticky úsporné návrhy umožnily jejím předním zákazníkům - včetně společností Qualcomm, MediaTek a Apple - dobýt trh s čipy pro chytré telefony. Společnost Intel, která se tvrdošíjně snažila miniaturizovat své procesory x86 určené pro osobní počítače a mobilní zařízení, nedokázala držet krok s výrobci čipů založenými na platformě Arm. Společnost Arm vstoupila na burzu loni v září, sedm let poté, co ji koupila SoftBank. Její akcie se z ceny 51 dolarů při IPO více než ztrojnásobily na dnešních téměř 160 dolarů. Akcie společnosti Intel za stejné období klesly přibližně o 20 %. Podívejme se, proč Arm překonal Intel s takovým náskokem - a zda by mohl zůstat lepší koupí i v dohledné budoucnosti. Proč akcie společnosti Arm prudce vzrostly? Společnost Arm nemá na svém hlavním trhu žádnou významnou konkurenci; její dominantní čipy se používají v přibližně 99 % všech prémiových chytrých telefonů. To však znamená, že tržby společnosti Arm se mění s cyklickou poptávkou po nových chytrých telefonech. Společnost Arm navrhuje nové čipy pro cloudové a automobilové trhy a očekává, že tato odvětví s vyšším růstem postupně omezí její závislost na chytrých telefonech. Předpokládá také, že rostoucí poptávka po jejích čipech Armv9 optimalizovaných pro umělou inteligenci s vyššími cenami bude v nejbližší době hnacím motorem její expanze v odvětvích chytrých telefonů, cloudu a automobilů. Tržby společnosti Arm vzrostly ve fiskálním roce 2022 (který skončil v březnu téhož roku) o 33 % díky expanzi trhu 5G, ale ve fiskálním roce 2023 poklesly o 1 %, protože cyklus modernizace 5G ochladl. Ve fiskálním roce 2024 její tržby vzrostly o 21 %, protože se stabilizoval trh s chytrými telefony, rozšířila svůj podíl na trhu s automobily a cloudem a licencovala více čipů zaměřených na umělou inteligenci. Pro fiskální rok 2025 společnost Arm očekává, že její tržby vzrostou o 18-27 %, protože její upravený zisk na akcii se zvýší o 14-30 %. Díky tomuto zrychlení se zdá, že jde o vyvážený způsob, jak profitovat z dlouhodobé expanze trhů s mobilními zařízeními, cloudem a umělou inteligencí. Ale při ceně 160 USD za akcii se Arm již obchoduje za více než stonásobek středního odhadu svých letošních zisků. Takové pěnivé ocenění naznačuje, že v její ceně je zapečeno příliš mnoho humbuku kolem AI, přestože neroste tak rychle jako lídři trhu, jako je Nvidia. Proč se akcie Intelu propadly? Podle společnosti PassMark Software Intel stále ovládá 64 % trhu s procesory x86, ale za posledních osm let přenechal velký podíl společnosti AMD. Vzhledem k tomu, že se Intel snažil vyrábět menší, hustší a úspornější procesory vlastními silami, zadala společnost AMD jejich výrobu společnosti Taiwan Semiconductor Manufacturing. Společnost Intel pak v závodě o proces zaostala za TSMC, protože se potýkala se zpožděním a nedostatkem čipů, a AMD se dostala dopředu s levnějšími a pokročilejšími procesory. Tržby společnosti Intel v roce 2021 vzrostly o 1 %, ale v roce 2022 se snížily o 20 % a v roce 2023 klesly o dalších 14 %. Toto zpomalení bylo způsobeno pomalým prodejem osobních počítačů, intenzivní konkurencí ze strany AMD a zaměřením trhu datových center na nákup grafických procesorů Nvidia pro zpracování úloh umělé inteligence namísto modernizace jejich starších procesorů. Vzhledem k tomu, že Intel čelí těmto těžkým protivětrům, snaží se modernizovat své vlastní slévárny, aby dohnal TSMC, ale toto nákladné úsilí o expanzi drtí jeho provozní marže. Tato situace se zdá být bezútěšná, ale analytici očekávají, že tržby a zisk společnosti Intel v roce 2024 vzrostou o 3 %, resp. 4 %, protože trh s osobními počítači se stabilizuje, zvýší se dodávky čipů Meteor Lake a zlepší se makroprostředí. Býci očekávají, že v roce 2025 se růst společnosti Intel zrychlí, pokud konečně dožene TSMC, ale její akcie nejsou výhodnou koupí při 29násobku budoucích zisků. V loňském roce také snížila dividendu a její forwardový výnos ve výši 1,6 % nepřiláká žádné seriózní příjmové investory. Lepší koupě: V současné době nejsem příznivcem ani jedné z těchto akcií čipů. Ale kdybych si měl vybrat jednu z nich, vybral bych si společnost Arm, protože roste mnohem rychleji, provozuje podnikání s vysokou marží a nečelí žádným existenčním hrozbám. Intel ještě není na dně, ale musí buď dohnat TSMC, nebo se zbavit továrny jako AMD, aby znovu zapůsobil na býky.