Společnost se dlouhodobě potýká se zápornými hrubými maržemi, vysokým odlivem hotovosti a rostoucími obavami investorů o její budoucnost. I přes snahu změnit svůj obchodní model a zvýšit efektivitu je otázkou, zda se jí podaří překonat finanční problémy, nebo zda jí hrozí bankrot.

Plug Power (PLUG) se specializuje na vodíková řešení, zejména palivové články pro vysokozdvižné vozíky využívané ve skladech a distribučních centrech s nepřetržitým provozem. Mezi její klíčové zákazníky patří Amazon (AMZN), Home Depot (HD) a Walmart (WMT). I když si tímto segmentem zajistila stabilní příjmy, problém spočívá v tom, že prodej vodíkového paliva pro tyto vozíky dlouhodobě generuje velké ztráty. To vedlo k záporným hrubým maržím a neustálému čerpání hotovosti.

Aby tento problém vyřešila, začala společnost budovat síť vlastních vodíkových závodů, které jí mají umožnit efektivnější výrobu paliva. V současnosti provozuje tři závody v Georgii, Tennessee a Louisianě s celkovou kapacitou 40 tun vodíku denně. Po plánovaném rozšíření závodu v Louisianě by měla dosáhnout denní produkce 39 tun, avšak poptávka zákazníků dosahuje 55 tun denně, což znamená, že i po rozšíření nebude schopna pokrýt veškerou poptávku.

Další klíčovou investicí je výstavba velkého závodu v Texasu, který by měl mít kapacitu 45 tun denně. Na tento projekt již společnost vynaložila 250 milionů dolarů, ale pro jeho dokončení bude potřebovat dalších 600 milionů dolarů. Očekává se, že závod bude uveden do provozu přibližně 18 až 24 měsíců po zahájení výstavby, která by měla začít koncem tohoto roku. Plug Power plánuje v tomto závodě ponechat 70–80% vlastnický podíl.

Finanční situace zůstává problematická

Výsledky za 4. čtvrtletí 2024 ukázaly na pokračující problémy společnosti. Tržby dosáhly 191,5 milionu dolarů, což představuje pokles o 14 % oproti stejnému období předchozího roku. Tento pokles byl ovlivněn zákaznickými objednávkami a dalšími provozními problémy, které měly dopad na příjmy ve výši 120 milionů dolarů.

Pozitivní vývoj zaznamenala společnost v segmentu elektrolyzérů, kde prodeje vzrostly o 583 %. Přesto její hrubá marže zůstává silně negativní, dosáhla -122 % za čtvrtletí. Odliv provozního cash flow činil 131,2 milionu dolarů za poslední čtvrtletí, zatímco za celý rok dosáhl 728,6 milionu dolarů. Společnost vstoupila do roku 2025 s likviditou pouze 200 milionů dolarů, což jí poskytuje jen omezený prostor pro financování dalších operací.

Výhled na 1. čtvrtletí 2025 naznačuje mírné zlepšení, když očekávané tržby se mají pohybovat mezi 125 a 140 miliony dolarů, což by znamenalo růst oproti loňským 120,3 milionu dolarů. Společnost se také zaměřuje na snížení nákladů, což je klíčová součást restrukturalizačního plánu.

Plán restrukturalizace

Plug Power oznámila restrukturalizační plán Project Quantum Leap, jehož cílem je snížit náklady o 150 až 200 milionů dolarů ročně. Tento plán zahrnuje propouštění, konsolidaci provozů a zaměření se na klíčové produkty. Společnost věří, že tyto kroky jí pomohou zlepšit hrubou marži a snížit spotřebu hotovosti.

Navzdory těmto krokům zůstává budoucnost společnosti nejistá. Při současném tempu čerpání hotovosti by jí ve druhém čtvrtletí 2025 mohly dojít finanční prostředky, pokud nezíská nový kapitál. Vzhledem k nízké ceně akcií, která za poslední rok klesla o více než 55 %, by však případné vydání nových akcií vedlo k výraznému rozmělnění podílů akcionářů.

Společnost očekává, že hrubá marže zůstane v roce 2025 záporná, a protože texaský závod nebude v provozu dříve než na přelomu let 2027 a 2028, Plug Power bude pravděpodobně i nadále čelit výraznému odlivu hotovosti. Vládní pobídky a daňové úlevy by mohly pomoci, ale není jisté, zda budou i nadále dostupné v takové míře, jakou společnost potřebuje.

Plug Power jako spekulativní investice

Vzhledem ke všem těmto faktorům zůstává Plug Power vysoce spekulativní akcií s rizikem bankrotu v příštích několika letech. Společnost sice podniká kroky ke zlepšení své situace, ale zatím není jasné, zda budou stačit k dosažení dlouhodobé udržitelnosti. Investoři by měli pečlivě zvážit rizika spojená s touto investicí, protože záchrana Plug Power není ani zdaleka jistá.

Některé společnosti se dokážou z obtížné situace vrátit a dosáhnout úspěchu, ale v případě Plug Power je pravděpodobnost úspěchu stále značně nejistá.