Klíčové body

Investoři stále podceňují riziko recese v USA navzdory zhoršujícím se ekonomickým ukazatelům
Cla, propouštění a slabší růst příjmů mohou vést ke snížení spotřebitelských výdajů
Analytici doporučují přesun do defenzivních sektorů a nákup protiinflačních dluhopisů

Von Ahlen upozorňuje, že současná situace je charakterizována kombinací několika negativních sil. Na prvním místě stojí cla prezidenta Donalda Trumpa, která sice krátkodobě přinesla určitou stabilizaci trhů, ale zároveň představují značnou zátěž pro firmy i spotřebitele. Vyšší dovozní ceny mohou snížit kupní sílu domácností právě v době, kdy růst reálných příjmů zpomaluje.

Další problém představuje zpomalení najímání v kombinaci s propouštěním pracovníků ve veřejném sektoru. Trh práce tak může být brzy pod tlakem, což by mohlo mít přímý dopad na spotřebitelské výdaje. Tuto situaci dále zhoršují omezující opatření v oblasti imigrace, která mohou dlouhodobě omezit růst počtu pracovních sil.

Mezi další faktory patří také očekávané škrty ve výdajích v rámci plánů na prodloužení Trumpových daňových úlev, což může ještě více omezit fiskální stimuly v nevhodný okamžik. Von Ahlen tvrdí, že souhrn těchto vlivů by mohl být dostatečně silný na to, aby poslal americkou ekonomiku do recese.

Očekávání investorů zatím zůstávají optimistická

I přes varovné signály zůstává podle Von Ahlena tržní ocenění amerických aktiv příliš optimistické. Investoři zatím ve svých strategiích neodrážejí zpomalující ekonomický růst. Podle jeho modelu se stále počítá se silným růstem HDP, zatímco odhady analytiků z Wall Street už dávno ukazují na ochlazení.

Znepokojující je i to, že prognózy zisků firem jsou podle většiny analytiků stále nastavovány příliš vysoko. Konsenzuální odhad růstu zisků pro rok 2025 dosahuje 8,9 %, což je podle Von Ahlena v případě recese nereálné. V obdobích hospodářského poklesu totiž zisky obvykle nerostou vůbec, nebo rostou jen mírně.

Zpomalující trh navíc může zpětně ovlivnit i spotřebitelské chování, protože značná část bohatství amerických domácností je vázána na akcie. Pokud se trh propadne, může to vést k omezení výdajů, čímž se negativní spirála dále prohloubí.

Varování před iluzí stability

Von Ahlen není sám, kdo před těmito riziky varuje. Také Michael Brown ze společnosti Pepperstone upozorňuje, že tržní účastníci mohou být ukolébáni falešným pocitem bezpečí. Cla na čipy a léky jsou podle něj již na cestě, přičemž na většinu amerického dovozu stále platí 10% clo. Obchodní napětí mezi Čínou a USA přetrvává – Peking například přestal přijímat letadla Boeing a Spojené státy zpřísnily exportní kontrolu na AI čipy Nvidie.

Navíc se podle Browna zatím nepodařilo pokročit v obchodních dohodách, které by mohla cla odstranit. Z pohledu globální ekonomiky přitom tato situace nadále představuje významnou nejistotu, jak v oblasti inflace, tak v oblasti růstu.

Podle Browna se v takovém prostředí může zdát, že investoři přehlížejí skutečné riziko, které současná obchodní politika představuje. Inflace se může opět vrátit do centra pozornosti a zároveň hrozí zpomalení hospodářského růstu, což je nebezpečná kombinace.

Jak se připravit na horší scénář

Von Ahlen proto doporučuje investorům, aby upravili své strategie. Mezi jeho návrhy patří dlouhé pozice v defenzivních sektorech, například prostřednictvím ETF zaměřených na utility (např. fond Utilities Select Sector SPDR Fund). Naopak doporučuje sázky proti ETF zaměřeným na cyklické sektory, jako je například Financial Select Sector SPDR Fund.

Dále upozorňuje na výhody dlouhodobých dluhopisů chráněných proti inflaci, jako je ETF Pimco 15+ Year U.S. TIPS Index. Zajímavou strategií může být i použití měnového páru mexické peso/japonský jen, vzhledem k tradičnímu postavení jenu jako bezpečné měny.

Závěrem Von Ahlen konstatuje, že vývoj posledních dnů, včetně vývoje na akciích společností jako Nvidia (NVDA), nebo zprávy o čínských sankcích vůči Boeingu (BA), jasně ukazuje, že trh je vystaven vysoké míře nejistoty. Pokud se tento vývoj prohloubí, může být korekce na trzích jen otázkou času – a ti, kteří na to nebudou připraveni, mohou být nepříjemně zaskočeni.

Podle Daniela von Ahlena, hlavního makro stratéga společnosti GlobalData TS Lombard, se investoři mohou dostat do problémů, pokud nezačnou tato rizika brát vážně. Ve své zprávě pro MarketWatch shrnuje několik faktorů, které by mohly americkou ekonomiku v následujících měsících výrazně zpomalit.Von Ahlen upozorňuje, že současná situace je charakterizována kombinací několika negativních sil. Na prvním místě stojí cla prezidenta Donalda Trumpa, která sice krátkodobě přinesla určitou stabilizaci trhů, ale zároveň představují značnou zátěž pro firmy i spotřebitele. Vyšší dovozní ceny mohou snížit kupní sílu domácností právě v době, kdy růst reálných příjmů zpomaluje.Další problém představuje zpomalení najímání v kombinaci s propouštěním pracovníků ve veřejném sektoru. Trh práce tak může být brzy pod tlakem, což by mohlo mít přímý dopad na spotřebitelské výdaje. Tuto situaci dále zhoršují omezující opatření v oblasti imigrace, která mohou dlouhodobě omezit růst počtu pracovních sil.Mezi další faktory patří také očekávané škrty ve výdajích v rámci plánů na prodloužení Trumpových daňových úlev, což může ještě více omezit fiskální stimuly v nevhodný okamžik. Von Ahlen tvrdí, že souhrn těchto vlivů by mohl být dostatečně silný na to, aby poslal americkou ekonomiku do recese.Očekávání investorů zatím zůstávají optimistickáI přes varovné signály zůstává podle Von Ahlena tržní ocenění amerických aktiv příliš optimistické. Investoři zatím ve svých strategiích neodrážejí zpomalující ekonomický růst. Podle jeho modelu se stále počítá se silným růstem HDP, zatímco odhady analytiků z Wall Street už dávno ukazují na ochlazení.Znepokojující je i to, že prognózy zisků firem jsou podle většiny analytiků stále nastavovány příliš vysoko. Konsenzuální odhad růstu zisků pro rok 2025 dosahuje 8,9 %, což je podle Von Ahlena v případě recese nereálné. V obdobích hospodářského poklesu totiž zisky obvykle nerostou vůbec, nebo rostou jen mírně.Zpomalující trh navíc může zpětně ovlivnit i spotřebitelské chování, protože značná část bohatství amerických domácností je vázána na akcie. Pokud se trh propadne, může to vést k omezení výdajů, čímž se negativní spirála dále prohloubí.Varování před iluzí stabilityVon Ahlen není sám, kdo před těmito riziky varuje. Také Michael Brown ze společnosti Pepperstone upozorňuje, že tržní účastníci mohou být ukolébáni falešným pocitem bezpečí. Cla na čipy a léky jsou podle něj již na cestě, přičemž na většinu amerického dovozu stále platí 10% clo. Obchodní napětí mezi Čínou a USA přetrvává – Peking například přestal přijímat letadla Boeing a Spojené státy zpřísnily exportní kontrolu na AI čipy Nvidie.Navíc se podle Browna zatím nepodařilo pokročit v obchodních dohodách, které by mohla cla odstranit. Z pohledu globální ekonomiky přitom tato situace nadále představuje významnou nejistotu, jak v oblasti inflace, tak v oblasti růstu.Podle Browna se v takovém prostředí může zdát, že investoři přehlížejí skutečné riziko, které současná obchodní politika představuje. Inflace se může opět vrátit do centra pozornosti a zároveň hrozí zpomalení hospodářského růstu, což je nebezpečná kombinace.Jak se připravit na horší scénářVon Ahlen proto doporučuje investorům, aby upravili své strategie. Mezi jeho návrhy patří dlouhé pozice v defenzivních sektorech, například prostřednictvím ETF zaměřených na utility . Naopak doporučuje sázky proti ETF zaměřeným na cyklické sektory, jako je například Financial Select Sector SPDR Fund.Dále upozorňuje na výhody dlouhodobých dluhopisů chráněných proti inflaci, jako je ETF Pimco 15+ Year U.S. TIPS Index. Zajímavou strategií může být i použití měnového páru mexické peso/japonský jen, vzhledem k tradičnímu postavení jenu jako bezpečné měny.Závěrem Von Ahlen konstatuje, že vývoj posledních dnů, včetně vývoje na akciích společností jako Nvidia , nebo zprávy o čínských sankcích vůči Boeingu , jasně ukazuje, že trh je vystaven vysoké míře nejistoty. Pokud se tento vývoj prohloubí, může být korekce na trzích jen otázkou času – a ti, kteří na to nebudou připraveni, mohou být nepříjemně zaskočeni.