Klíčové body

Britská ekonomika čelí propadu kvůli vyšším daním a obchodní válce s USA
Trhy očekávají srpnové snížení úrokových sazeb Bank of England
Výnosy britských dluhopisů klesají díky očekávání měnového uvolnění

Poslední statistiky ukazují, že se britská ekonomika začíná viditelně ochlazovat. Hrubý domácí produkt v dubnu poklesl, a to zejména kvůli rekordnímu propadu vývozu do Spojených států, způsobenému zavedením cel ze strany administrativy Donalda Trumpa.

Souběžně se projevil i efekt zvýšených daní z mezd, které zavedla ministryně financí Rachel Reevesová. Tento zásah znamenal pro podniky dodatečné náklady ve výši přibližně 26 miliard liber, což přimělo mnohé z nich omezit nábor nových zaměstnanců nebo přistoupit k propouštění.

Od schválení nového rozpočtu zaniklo přes čtvrt milionu pracovních míst, a podle údajů z trhu práce došlo v květnu k největšímu poklesu zaměstnanosti za posledních pět let. Kromě toho se zpomalil i růst mezd v soukromém sektoru – ten sice zůstává nad úrovní považovanou za slučitelnou s inflačním cílem, ale trend je jasně klesající. Tyto faktory dohromady vytvářejí prostředí, v němž je uvolnění měnové politiky stále pravděpodobnější.

Inflace zůstává nad cílem, ale dynamika slábne

Inflace v dubnu dosáhla 3,4 %, a centrální banka očekává, že v září ještě krátce vzroste na 3,7 %. Tato dynamika je však z velké části důsledkem jednorázových faktorů – například změn v regulovaných cenách energií – které by měly v druhé polovině roku odeznít. Bank of England stále předpokládá návrat k 2% cíli na začátku roku 2027, a i když zůstává opatrná kvůli riziku druhotných inflačních efektů, jako je růst mzdových požadavků, holubičí nálada mezi členy měnového výboru sílí.

Navíc Úřad pro národní statistiku revidoval dubnový údaj o inflaci směrem dolů kvůli chybě v daních z motorových vozidel. Místo původních 3,5 % činila inflace 3,4 %, což snižuje argumenty pro udržování restriktivního nastavení sazeb.

Guvernér Andrew Bailey již v květnu připustil, že přístup „počkáme a uvidíme“ není vhodný, pokud je ohrožena důvěra v inflační cíl. To naznačuje, že Bank of England je připravena jednat pružněji, pokud další data potvrdí trend zpomalování.

Chcete využít této příležitosti?

Geopolitické riziko a výkyvy cen ropy jako faktor nejistoty

Kromě domácích problémů se centrální banka musí vyrovnávat i s globálními riziky. Po útoku Izraele na íránský jaderný program vyskočily ceny ropy o více než 13 %, což představuje krátkodobé proinflační riziko. Pokud by se cenový šok ukázal jako trvalejší, mohl by zkomplikovat úvahy o snižování sazeb.

Trhy však tyto obavy zatím příliš neřeší – investoři očekávají, že Bank of England přistoupí ke snížení sazeb už v srpnu, a pravděpodobnost tohoto scénáře trhy ocenily na 80 %. I hlavní ekonomka Morgan Stanley Bruna Skarica upozorňuje, že možné rozdělení hlasování v poměru 6:3 a holubičí tón zápisu ze zasedání mohou připravit půdu pro uvolnění měnové politiky.

Bývalý člen výboru Michael Saunders se domnívá, že aktuální vývoj významně snižuje riziko přetrvávající inflace. Podle něj slabá zaměstnanost a nižší růst mezd zvyšují pravděpodobnost, že se měnový výbor přikloní ke snížení sazeb již v létě.

Trhy očekávají zásah, výnosy dluhopisů klesají

Reakce trhu je zatím jednoznačná – výnosy dvouletých britských dluhopisů klesly na 3,88 %, což je nejnižší úroveň za posledních 30 dní. Investoři tak zřejmě předpokládají, že vývoj ekonomiky již centrální bance nedává prostor k dalšímu vyčkávání.

Ekonomové z HSBC potvrzují, že argumenty pro pokračování v jestřábím přístupu byly výrazně oslabeny. Nejenže dubnový pokles HDP zpochybňuje sílu prvního čtvrtletí, ale další průzkumy naznačují, že květen byl pro ekonomiku rovněž slabý. Maloobchodní tržby rostly nejpomaleji za posledních šest měsíců, a index nákupních manažerů se jen těsně vyhnul kontrakci.

V tomto kontextu bude mít nadcházející červnové zasedání zásadní význam. Pokud se inflační data udrží na současné úrovni nebo mírně klesnou a další indikátory potvrdí slabost trhu práce, očekává se, že Bank of England udělá první krok směrem ke zmírnění měnové politiky.

Slabé hospodářské výsledky, zhoršující se trh práce a mezinárodní obchodní napětí vytvářejí situaci, která podle ekonomů volá po snížení úrokových sazeb. Ačkoli inflace zůstává nad cílem, celkový hospodářský obraz naznačuje, že další zvýšení sazeb by mohlo ekonomiku ještě více poškodit.Poslední statistiky ukazují, že se britská ekonomika začíná viditelně ochlazovat. Hrubý domácí produkt v dubnu poklesl, a to zejména kvůli rekordnímu propadu vývozu do Spojených států, způsobenému zavedením cel ze strany administrativy Donalda Trumpa. Souběžně se projevil i efekt zvýšených daní z mezd, které zavedla ministryně financí Rachel Reevesová. Tento zásah znamenal pro podniky dodatečné náklady ve výši přibližně 26 miliard liber, což přimělo mnohé z nich omezit nábor nových zaměstnanců nebo přistoupit k propouštění.Od schválení nového rozpočtu zaniklo přes čtvrt milionu pracovních míst, a podle údajů z trhu práce došlo v květnu k největšímu poklesu zaměstnanosti za posledních pět let. Kromě toho se zpomalil i růst mezd v soukromém sektoru – ten sice zůstává nad úrovní považovanou za slučitelnou s inflačním cílem, ale trend je jasně klesající. Tyto faktory dohromady vytvářejí prostředí, v němž je uvolnění měnové politiky stále pravděpodobnější.Inflace zůstává nad cílem, ale dynamika slábneInflace v dubnu dosáhla 3,4 %, a centrální banka očekává, že v září ještě krátce vzroste na 3,7 %. Tato dynamika je však z velké části důsledkem jednorázových faktorů – například změn v regulovaných cenách energií – které by měly v druhé polovině roku odeznít. Bank of England stále předpokládá návrat k 2% cíli na začátku roku 2027, a i když zůstává opatrná kvůli riziku druhotných inflačních efektů, jako je růst mzdových požadavků, holubičí nálada mezi členy měnového výboru sílí.Navíc Úřad pro národní statistiku revidoval dubnový údaj o inflaci směrem dolů kvůli chybě v daních z motorových vozidel. Místo původních 3,5 % činila inflace 3,4 %, což snižuje argumenty pro udržování restriktivního nastavení sazeb.Guvernér Andrew Bailey již v květnu připustil, že přístup „počkáme a uvidíme“ není vhodný, pokud je ohrožena důvěra v inflační cíl. To naznačuje, že Bank of England je připravena jednat pružněji, pokud další data potvrdí trend zpomalování.Chcete využít této příležitosti?Geopolitické riziko a výkyvy cen ropy jako faktor nejistotyKromě domácích problémů se centrální banka musí vyrovnávat i s globálními riziky. Po útoku Izraele na íránský jaderný program vyskočily ceny ropy o více než 13 %, což představuje krátkodobé proinflační riziko. Pokud by se cenový šok ukázal jako trvalejší, mohl by zkomplikovat úvahy o snižování sazeb.Trhy však tyto obavy zatím příliš neřeší – investoři očekávají, že Bank of England přistoupí ke snížení sazeb už v srpnu, a pravděpodobnost tohoto scénáře trhy ocenily na 80 %. I hlavní ekonomka Morgan Stanley Bruna Skarica upozorňuje, že možné rozdělení hlasování v poměru 6:3 a holubičí tón zápisu ze zasedání mohou připravit půdu pro uvolnění měnové politiky.Bývalý člen výboru Michael Saunders se domnívá, že aktuální vývoj významně snižuje riziko přetrvávající inflace. Podle něj slabá zaměstnanost a nižší růst mezd zvyšují pravděpodobnost, že se měnový výbor přikloní ke snížení sazeb již v létě.Trhy očekávají zásah, výnosy dluhopisů klesajíReakce trhu je zatím jednoznačná – výnosy dvouletých britských dluhopisů klesly na 3,88 %, což je nejnižší úroveň za posledních 30 dní. Investoři tak zřejmě předpokládají, že vývoj ekonomiky již centrální bance nedává prostor k dalšímu vyčkávání.Ekonomové z HSBC potvrzují, že argumenty pro pokračování v jestřábím přístupu byly výrazně oslabeny. Nejenže dubnový pokles HDP zpochybňuje sílu prvního čtvrtletí, ale další průzkumy naznačují, že květen byl pro ekonomiku rovněž slabý. Maloobchodní tržby rostly nejpomaleji za posledních šest měsíců, a index nákupních manažerů se jen těsně vyhnul kontrakci.V tomto kontextu bude mít nadcházející červnové zasedání zásadní význam. Pokud se inflační data udrží na současné úrovni nebo mírně klesnou a další indikátory potvrdí slabost trhu práce, očekává se, že Bank of England udělá první krok směrem ke zmírnění měnové politiky.