Klíčové body

Stratégové Goldman Sachs a Citi vidí v evropských akciích dlouhodobý růstový potenciál
Uvolněná měnová politika a vládní výdaje mají podpořit akcie navzdory rizikům
Alokátoři aktiv nyní více nadvažují evropské akcie, americké jsou naopak podvážené
Oslabující dolar zvyšuje atraktivitu evropských aktiv v očích zahraničních investorů

Podle průzkumu agentury Bloomberg, který oslovil 19 předních tržních stratégů, by měl evropský index Stoxx Europe 600 zakončit rok kolem 557 bodů. To znamená přibližně 3% růst oproti poslednímu uzavření a přibližný roční výnos kolem 10 %, pokud započítáme i dividendy. Tento odhad naznačuje, že trh je navzdory nedávné volatilitě a globálním otřesům považován za odolný a dlouhodobě perspektivní.

Hlavní oporou evropských akcií by měla být uvolněná měnová politika, která zvyšuje likviditu v systému, a dále zvýšené vládní výdaje, jež mají podpořit hospodářský růst v době globální nejistoty. Jak uvedla stratégka Citigroup Beata Manthey, globální valuace se i přes poslední otřesy drží na úrovních, které reflektují průměrné geopolitické riziko. Ačkoli krátkodobé výkyvy mohou vyvolat obavy, v dlouhodobém horizontu jsou podle Manthey strukturální faktory jednoznačně ve prospěch Evropy.

Od poloviny května zaznamenaly evropské akcie korekci po prudkém růstu ve tvaru písmene V, který následoval po americkém oznámení o zvýšení cel na začátku dubna. Nejistota na Blízkém východě, růst cen ropy a očekávané rozhodnutí USA o možném dalším odkladu cel na čínské zboží, naplánovaném na 9. července, vedly k vyšší volatilitě. Přesto index Stoxx Europe 600 v červnu ztratil pouze 1,5 %, přičemž energetika a utility zůstaly jako jediné sektory v zisku.

Analytici Société Générale upozorňují, že investoři nyní čekají na rozhodnutí USA o clech, aby získali jasnější výhled. Zatím zůstává evropský trh podle jejich slov „v obchodním pásmu“, ale obecně převládá očekávání, že se trend otočí směrem vzhůru. Stratégové Bank of America, kteří původně zaujímali opatrnější postoj, nově očekávají, že index Stoxx 600 uzavře rok na 530 bodech. Tento cíl je sice o něco konzervativnější než průměr, ale i tak reflektuje mírnější postoj díky zlepšujícím se indikátorům, jako jsou globální PMI a uklidnění obchodního napětí mezi USA a Čínou.

Zajímavý posun je vidět i mezi samotnými investory. Podle červnového průzkumu Bank of America se 34 % evropských správců fondů domnívá, že trh bude v příštích měsících růst. Ještě důležitější je, že čistý podíl investorů, kteří očekávají zisky v příštích 12 měsících, se vyšplhal na 75 %, což odpovídá únorovému maximu. To ukazuje na obnovenou důvěru v evropský region, a to i přesto, že některé faktory zůstávají rizikové.

Z pohledu alokace aktiv došlo k významné změně – čistých 34 % portfoliových manažerů má evropské akcie nadvážené, což je nejvyšší hodnota za poslední čtyři roky. Naopak americké akcie jsou podvážené u 36 % respondentů, což je téměř dvouleté maximum. Tento posun souvisí s tím, že mnozí investoři hledají diverzifikaci mimo americký trh, který je výrazně závislý na technologických gigantech a trpí zvýšeným politickým tlakem.

Podle Petera Oppenheimera, hlavního akciového stratéga společnosti Goldman Sachs, nahrává evropským aktivům také oslabující dolar. Investoři se podle něj stále více dívají po atraktivních příležitostech mimo USA a evropské akcie jsou díky nižší valuaci a nižší koncentraci portfolií logickým cílem. Z jeho pohledu jsou evropské trhy z hlediska celkových výnosů mimořádně atraktivní, zejména pro ty, kdo dosud preferovali pouze americké akcie.

I když se americký trh v květnu částečně zotavil díky růstu technologických akcií a novým očekáváním kolem daní a obchodních dohod, evropské akcie si stále vedou lépe než ty americké – byť se rozdíl pomalu zmenšuje.

Zajímavý výhled nabízí i stratégové Deutsche Bank, kteří zůstávají vůči Evropě výrazně pozitivní. Podle jejich názoru bude dopad cel citelnější pro americké společnosti než pro ty evropské. Vyzdvihují výhodnější dynamiku zisků, stabilnější valuace a především fiskální i měnové politiky, které v Evropě vytvářejí lepší investiční prostředí. Klíčovým momentem pro investory by mohla být větší jistota kolem amerických cel, německého rozpočtu, výdajů NATO a potenciální ukončení války na Ukrajině. Pokud dojde k uklidnění těchto faktorů, mohou se trhy ve druhé polovině roku opět vydat nahoru.

Ve střednědobém horizontu tak podle většiny stratégů mají evropské akcie prostor překonat ty americké – a to nejen díky politickým okolnostem, ale především díky lepší ekonomické základně, nižším valuacím a pozitivním očekáváním trhu.

Banky jako Goldman Sachs, Citigroup nebo Deutsche Bank upozorňují, že současné napětí v oblasti cel, zejména mezi USA a Čínou, stejně jako rostoucí napětí na Blízkém východě, mohou sice růst krátkodobě zpomalit, ale nikoli zastavit.Podle průzkumu agentury Bloomberg, který oslovil 19 předních tržních stratégů, by měl evropský index Stoxx Europe 600 zakončit rok kolem 557 bodů. To znamená přibližně 3% růst oproti poslednímu uzavření a přibližný roční výnos kolem 10 %, pokud započítáme i dividendy. Tento odhad naznačuje, že trh je navzdory nedávné volatilitě a globálním otřesům považován za odolný a dlouhodobě perspektivní.Hlavní oporou evropských akcií by měla být uvolněná měnová politika, která zvyšuje likviditu v systému, a dále zvýšené vládní výdaje, jež mají podpořit hospodářský růst v době globální nejistoty. Jak uvedla stratégka Citigroup Beata Manthey, globální valuace se i přes poslední otřesy drží na úrovních, které reflektují průměrné geopolitické riziko. Ačkoli krátkodobé výkyvy mohou vyvolat obavy, v dlouhodobém horizontu jsou podle Manthey strukturální faktory jednoznačně ve prospěch Evropy.Od poloviny května zaznamenaly evropské akcie korekci po prudkém růstu ve tvaru písmene V, který následoval po americkém oznámení o zvýšení cel na začátku dubna. Nejistota na Blízkém východě, růst cen ropy a očekávané rozhodnutí USA o možném dalším odkladu cel na čínské zboží, naplánovaném na 9. července, vedly k vyšší volatilitě. Přesto index Stoxx Europe 600 v červnu ztratil pouze 1,5 %, přičemž energetika a utility zůstaly jako jediné sektory v zisku.Analytici Société Générale upozorňují, že investoři nyní čekají na rozhodnutí USA o clech, aby získali jasnější výhled. Zatím zůstává evropský trh podle jejich slov „v obchodním pásmu“, ale obecně převládá očekávání, že se trend otočí směrem vzhůru. Stratégové Bank of America, kteří původně zaujímali opatrnější postoj, nově očekávají, že index Stoxx 600 uzavře rok na 530 bodech. Tento cíl je sice o něco konzervativnější než průměr, ale i tak reflektuje mírnější postoj díky zlepšujícím se indikátorům, jako jsou globální PMI a uklidnění obchodního napětí mezi USA a Čínou.Zajímavý posun je vidět i mezi samotnými investory. Podle červnového průzkumu Bank of America se 34 % evropských správců fondů domnívá, že trh bude v příštích měsících růst. Ještě důležitější je, že čistý podíl investorů, kteří očekávají zisky v příštích 12 měsících, se vyšplhal na 75 %, což odpovídá únorovému maximu. To ukazuje na obnovenou důvěru v evropský region, a to i přesto, že některé faktory zůstávají rizikové.Z pohledu alokace aktiv došlo k významné změně – čistých 34 % portfoliových manažerů má evropské akcie nadvážené, což je nejvyšší hodnota za poslední čtyři roky. Naopak americké akcie jsou podvážené u 36 % respondentů, což je téměř dvouleté maximum. Tento posun souvisí s tím, že mnozí investoři hledají diverzifikaci mimo americký trh, který je výrazně závislý na technologických gigantech a trpí zvýšeným politickým tlakem.Podle Petera Oppenheimera, hlavního akciového stratéga společnosti Goldman Sachs, nahrává evropským aktivům také oslabující dolar. Investoři se podle něj stále více dívají po atraktivních příležitostech mimo USA a evropské akcie jsou díky nižší valuaci a nižší koncentraci portfolií logickým cílem. Z jeho pohledu jsou evropské trhy z hlediska celkových výnosů mimořádně atraktivní, zejména pro ty, kdo dosud preferovali pouze americké akcie.I když se americký trh v květnu částečně zotavil díky růstu technologických akcií a novým očekáváním kolem daní a obchodních dohod, evropské akcie si stále vedou lépe než ty americké – byť se rozdíl pomalu zmenšuje.Zajímavý výhled nabízí i stratégové Deutsche Bank, kteří zůstávají vůči Evropě výrazně pozitivní. Podle jejich názoru bude dopad cel citelnější pro americké společnosti než pro ty evropské. Vyzdvihují výhodnější dynamiku zisků, stabilnější valuace a především fiskální i měnové politiky, které v Evropě vytvářejí lepší investiční prostředí. Klíčovým momentem pro investory by mohla být větší jistota kolem amerických cel, německého rozpočtu, výdajů NATO a potenciální ukončení války na Ukrajině. Pokud dojde k uklidnění těchto faktorů, mohou se trhy ve druhé polovině roku opět vydat nahoru.Ve střednědobém horizontu tak podle většiny stratégů mají evropské akcie prostor překonat ty americké – a to nejen díky politickým okolnostem, ale především díky lepší ekonomické základně, nižším valuacím a pozitivním očekáváním trhu.