Investoři, povzbuzení vyhlídkami na snižování úrokových sazeb, uklidněním celních hrozeb a očekáváním nových daňových a výdajových stimulů, posílají akcie vzhůru. Nicméně tento cenový růst přináší i otázku, zda jsou současné valuace ještě ospravedlnitelné reálným růstem firemních zisků. S blížícím se začátkem výsledkové sezóny, která odstartuje 15. července zprávami z JPMorgan Chase, roste napětí.Současná hodnota indexu S&P 500, který v pondělí zakončil na rekordní úrovni 6201 bodů, odpovídá 22,8násobku očekávaných zisků za následujících 12 měsíců. To je výrazně nad historickým průměrem a zároveň více, než kolik vykazují technologicky orientovaný Nasdaq 100 i menší podniky v indexu Russell 2000. Takto vysoké ocenění trh naposledy zaznamenal v roce 2003, což zvyšuje tlak na nadcházející výsledkovou sezónu, aby přinesla konkrétní důkazy o pokračujícím růstu ziskovosti.Nadšení z AI a makroekonomická stabilita táhnou trh nahoruPodle Charu Chanany, hlavního investičního stratéga Saxo Bank, zůstává americký trh jednoznačným globálním lídrem. Silná dynamika zisků, odolnost makroekonomických ukazatelů a všeobecné nadšení z rozvoje umělé inteligence podporují trend růstu. Znovu se objevují i myšlenky návratu ke strategii „Buy America“. Přesto však Chanana upozorňuje, že vysoké ceny akcií zvyšují riziko přehodnocení, pokud výsledková sezóna nesplní optimistická očekávání. To by mohlo vyvolat korekci, zejména v sektorech s přemrštěným oceněním.Ačkoli geopolitická rizika a obavy z obchodních válek stále existují, jsou investory v tuto chvíli vnímána jako relativně málo významná. Louis Navellier z Navellier Calculated Investing zdůrazňuje, že současné tržní prostředí je definováno vírou v bezproblémové snižování sazeb ze strany Fedu, a to i bez přesvědčivého důvodu. Investoři se zjevně chtějí „dostat před Fed“, aniž by si připouštěli riziko přehnaných očekávání.Zisky rostou, ale ne tak rychle, jak se doufaloOdhady agentury LSEG ukazují, že celkové zisky společností v indexu S&P 500 by měly ve druhém čtvrtletí meziročně vzrůst o 5,9 % a dosáhnout přibližně 529 miliard dolarů. To je sice pozitivní, ale tempo růstu je výrazně nižší než 10 %, které benchmark zaznamenal od konce března. Navíc téměř polovina všech 11 hlavních sektorů indexu pravděpodobně nezaznamená vůbec žádný růst zisků. A co je důležitější – většina ziskového růstu bude soustředěna pouze do dvou segmentů: komunikačních služeb a informačních technologií, které dohromady tvoří 82 % očekávaného nárůstu.Celoroční výhled předpokládá růst zisků o 8,5 %, což by odpovídalo valuaci přibližně 23,4násobku zisku. Přesto je tato úroveň pod dříve odhadovaným tempem růstu ve výši 14 %. Jinými slovy – očekávání byla o poznání vyšší, než co nyní analytici skutečně predikují. To vytváří prostor pro zklamání, pokud se čísla nebudou dostatečně zlepšovat.Nízké rizikové prémie a klidný trh zvyšují nejistotuNavzdory vysokým cenám akcií a relativně nejistým ziskovým výhledům se investoři nezdají být příliš znepokojeni. Akciová riziková prémie – tedy rozdíl mezi výnosem akcií a bezpečných státních dluhopisů – se podle výpočtů společnosti WisdomTree propadla na pouhých 2,4 procentního bodu. To je nejnižší hodnota od roku 2000. Jinými slovy: investoři dostávají velmi malý „kompenzační výnos“ za podstupované riziko, které vysoké valuace přirozeně přinášejí.Navíc i míra tržní volatility zůstává na extrémně nízkých úrovních. Index VIX, známý jako „index strachu“, se drží kolem hodnoty 16,62, což naznačuje, že investoři očekávají jen velmi mírné denní výkyvy. Pro červenec to odpovídá pohybu kolem 65 bodů denně, zatímco ještě na začátku dubna to bylo přes 100 bodů. Tato stabilita může působit uklidňujícím dojmem, ale v kombinaci s extrémními valuacemi představuje potenciální hrozbu pro prudší korekci v případě negativního překvapení.Přesto někteří odborníci zůstávají optimističtí. Clark Bellin, prezident investiční společnosti Bellwether Wealth, upozorňuje, že nové rekordy často vedou k dalším rekordům. Podle něj pozitivní dynamika může pokračovat, i když určitá volatilita v druhé polovině roku je velmi pravděpodobná. Hlavní výzvou pro investory tak zůstává, jak efektivně umístit nové peníze do trhu – zejména pro ty, kteří zůstali stranou během dubnového propadu.