Warren Buffett je po desetiletí vnímán jako ikona rozvážného investování. Jeho strategie, založená na pečlivém posuzování hodnoty podniků, se vyznačuje konzervativním přístupem: nekupuje, pokud cena výrazně převyšuje vnitřní hodnotu firmy. Tento přístup mu přinesl obdiv mnoha investorů i stabilní výnosy. Buffett sám napsal v dopise akcionářům Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B) už v roce 1994: „Snažíme se spíše stanovit cenu než načasovat nákupy.“ Dnes však právě Buffettův oblíbený tržní ukazatel vysílá silné varování. Takzvaný Buffettův indikátor – poměr celkové tržní hodnoty veřejně obchodovaných firem k hrubému národnímu produktu (HNP) – dosáhl nového historického maxima 210 %. A historická data naznačují, že když tento ukazatel překročí určité úrovně, bývá trh náchylný k výrazné korekci. Zdroj: Bloomberg Historie a současnost Buffettova indikátoru Buffett poprvé upozornil na tento indikátor v článku pro magazín Fortune v roce 2001. Tehdy popisoval, jak poměr tržní kapitalizace k HNP vystoupal těsně před prasknutím internetové bubliny v roce 2000 až na 190 %. Dnes, o čtvrt století později, překonal indikátor tuto hranici hned několikrát – v roce 2021, na konci roku 2024 a znovu letos v červenci, kdy dosáhl 210 %. Buffett podle všeho reaguje konzervativně. Ve více než deseti po sobě jdoucích čtvrtletích prodal více akcií, než nakoupil, a celkový objem těchto prodejů dosáhl 174 miliard dolarů. Navíc přestal zpětně odkupovat akcie Berkshire Hathaway, což signalizuje, že i tyto akcie se mu jeví jako předražené. A k tomu firma nyní drží hotovostní rezervu ve výši 348 miliard dolarů – historicky nejvyšší úroveň. Co stojí za růstem indikátoru? Existují tři hlavní faktory, které vysvětlují dlouhodobý růst Buffettova indikátoru: Úrokové sazby: Buffett už v roce 2001 upozornil, že i nepatrné změny sazeb ovlivňují hodnotu finančních aktiv. Přestože sazby v posledních letech vzrostly, v dlouhodobém pohledu zůstávají historicky nízké. Nízké sazby vedou investory k ochotě akceptovat nižší výnosy, což žene ceny akcií vzhůru. Zvýšený zájem domácností o investování: V roce 2000 vlastnilo akcie 38,7 % domácností, v roce 2009 pod 20 %, ale nyní je to až 43,1 %. Tento trend vede k růstu tržní kapitalizace rychleji, než roste ekonomika. Zahraniční kapitál: Do amerických akcií proudí stále více prostředků ze zahraničí. V roce 2024 držely zahraniční subjekty akcie v hodnotě 17 bilionů dolarů, což je desetkrát více než v roce 2000. Jejich podíl na tržní kapitalizaci dosahuje přes 30 % oproti méně než 12 % v roce 2000. V posledních měsících se však situace začíná měnit. Počet amerických domácností s akciemi v prvním čtvrtletí klesl. A oznámení prezidenta Donalda Trumpa o možném zavedení nových cel vedlo k ústupu části zahraničních investorů z amerických trhů. Tyto faktory mohou v kombinaci s vysokými valuacemi vytvořit napětí na trzích. Zdroj: Bloomberg Čeká akciový trh pokles? Je důležité si uvědomit, že Buffettův indikátor není nástroj pro předpověď načasování propadu. Pouze upozorňuje, že současná valuace trhu je výše než obvykle – a tím pádem může být pravděpodobnost poklesu vyšší. Neznamená to však, že k poklesu dojde bezprostředně. Buffett dlouhodobě věří v trpělivost. V dobách, kdy se trh zdá příliš drahý, jednoduše vyčkává. Jak sám říká, trpělivost je klíčová: investoři, kteří vydrží, budou mít později možnost nakoupit kvalitní akcie za výhodnější cenu – ať už za rok, nebo za pět let. Navíc trh není homogenní. Jedním z důvodů vysokého indikátoru je dominance několika největších firem – tzv. megakapitalizačních společností – jejichž valuace výrazně zvedají celý trh. Mnoho malých a středních společností se naproti tomu obchoduje za výrazně nižší ocenění. Index S&P 600, sledující menší firmy, dokonce v minulosti překonal výkonnost S&P 500, zejména po vrcholu internetové bubliny. Kde může být příležitost pro investory Z historického pohledu se právě menší společnosti ukazují jako atraktivnější v obdobích, kdy je celý trh nadhodnocen. Přestože nejsou v centru pozornosti a mají menší likviditu, nabízejí často lepší poměr rizika a výnosu. Hledání hodnotových akcií v tomto segmentu může být pro investory jedním z nejlepších způsobů, jak se ochránit před budoucím poklesem a zároveň zajistit stabilní růst kapitálu. Buffett sám často opakuje, že nejlepší příležitosti se objevují v obdobích, kdy ostatní panikaří. Vysoké tržní ocenění nemusí nutně znamenat okamžité riziko, ale je výstražným signálem. Dává smysl být obezřetný, mít dostatek hotovosti na příležitosti a zaměřit se na oblasti trhu, kde jsou valuace rozumnější.