Taiwan Semiconductor Manufacturing je dnes jedním z nejvlivnějších hráčů světového technologického průmyslu. Jako největší zakázkový výrobce čipů má zásadní roli v dodavatelském řetězci umělé inteligence a jeho výrobky stojí v pozadí prakticky každého významného AI projektu. Přestože akcie společnosti dosáhly 52týdenního maxima, analytici upozorňují, že ocenění TSMC stále neodpovídá její růstové dynamice a prostor pro další zhodnocení je značný. TSMC (TSM) je výrobní páteří pro firmy, které navrhují vlastní polovodiče, ale nevlastní výrobní kapacity. Patří sem jména jako Nvidia (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD) a Apple (AAPL) – tedy společnosti, které určují tempo rozvoje AI technologií. Model „čisté slévárny“ umožňuje TSMC soustředit se na nejmodernější výrobní procesy, zatímco její zákazníci investují do vývoje a designu čipů. Právě v oblasti AI je tato role naprosto klíčová. Hyperscale provozovatelé datových center po celém světě investují miliardy dolarů do budování infrastruktury pro trénink a provoz modelů umělé inteligence. To vyžaduje obrovské množství výpočetního výkonu – a tedy i specializovaných čipů, které se vyrábějí téměř výhradně v závodech TSMC. Zdroj: Shutterstock Strategická expanze a diverzifikace výroby Jedním z dlouhodobých rizik pro TSMC bylo geografické soustředění výroby na Tchaj-wanu. Společnost proto podniká rozsáhlé kroky k diverzifikaci výrobních kapacit. Nejvýznamnějším z nich je plánovaná investice 165 miliard USD do rozšíření výroby ve Spojených státech. Tento projekt má několik strategických přínosů: Bezpečnější dodavatelský řetězec – výroba v USA snižuje závislost na asijských závodech. Vyšší atraktivita pro americké zákazníky – zejména pro společnosti, které z regulatorních či obchodních důvodů preferují domácí produkci. Omezení cel a obchodních bariér – čipy určené pro americký trh nebudou zatíženy dovozními omezeními. Výrobky jako špičkové GPU od Nvidie, nezbytné pro trénink AI modelů, tak budou moci být osazeny čipy vyrobenými přímo na americké půdě. To posílí důvěru odběratelů a zároveň ochrání plynulost dodávek i v případě mezinárodních napětí. Od začátku AI boomu v roce 2023 vzrostly akcie TSMC o 220 %. I přes tento impozantní nárůst se očekává, že růst zdaleka nekončí. Vedení společnosti začátkem roku 2025 zveřejnilo ambiciózní prognózu: Tržby z AI porostou v příštích pěti letech tempem 45 % složené roční míry růstu (CAGR). Celkové tržby porostou o 20 % CAGR. Tyto projekce výrazně převyšují průměr trhu a ukazují, že TSMC má potenciál udržet vysoké tempo expanze i v prostředí rostoucí konkurence. Ocenění a srovnání s konkurencí Navzdory mimořádnému růstu se akcie TSMC obchodují pouze mírně nad průměrem trhu. Forward P/E činí 24,7násobek očekávaných zisků, zatímco index S&P 500 se obchoduje za 23,7násobek. Tento minimální rozdíl neodpovídá faktu, že TSMC má výrazně vyšší růstový profil než většina firem v indexu. Společnost je dnes druhou nejrychleji rostoucí firmou s tržní kapitalizací nad 1 bilion USD, hned po Nvidii. Zatímco konkurenti s podobným tempem růstu se obchodují za násobky výrazně nad tržním průměrem, TSMC zůstává relativně levná. Tento nesoulad naznačuje, že buď dojde k postupnému přiblížení ocenění konkurenci, nebo se násobek udrží a investoři budou těžit z čistého růstu tržeb a zisků. Proč má TSMC prostor pro další růst Existuje několik faktorů, které podporují optimistický výhled: Technologická převaha – TSMC je lídrem v nejpokročilejších výrobních procesech (např. 3nm technologie), což jí zajišťuje dlouhodobou konkurenční výhodu. Silné vztahy s klíčovými zákazníky – partnerství s lídry AI zajišťuje stabilní poptávku. Rostoucí bariéry vstupu – investiční náročnost a technologická komplexita výroby čipů činí konkurenci obtížnou. Geografická diverzifikace – expanze mimo Tchaj-wan zvyšuje odolnost proti geopolitickým rizikům. Pokud se naplní růstové projekce a poptávka po AI technologiích zůstane silná, může TSMC nadále generovat nadprůměrné výnosy pro akcionáře. TSMC kombinuje dominantní tržní postavení, agresivní investiční strategii a silný růstový výhled. Přestože její akcie dosáhly ročního maxima, stále se obchodují za ocenění, které neodpovídá růstovému potenciálu. Pro investory, kteří chtějí dlouhodobou expozici vůči růstu AI prostřednictvím polovodičového sektoru, představuje TSMC jednu z nejatraktivnějších příležitostí na trhu. Zdroj: Shutterstock