Stabilní měnová politika v době inflačních tlaků Bankovní rada České národní banky (ČNB) se chystá na středečním jednání ponechat základní úrokovou sazbu na úrovni 3,5 %, kde se nachází od konce května. Očekává se, že důvodem bude přetrvávající inflace nad dvouprocentním cílem i skutečnost, že česká ekonomika si udržuje solidní růst. Aktuální nastavení měnové politiky je vnímáno jako dostatečně restriktivní, aby tlumilo přehřívání cen, a zároveň nepůsobí jako překážka pro hospodářskou aktivitu. <!-- DIP popup--> Signály o stabilitě sazeb zaznívaly i v posledních týdnech z vyjádření členů bankovní rady v médiích. V debatě o měnové politice hrají roli zejména mzdy a ceny ve službách, kde se stále projevuje tlak na růst nákladů spojený s nedostatkem pracovní síly a vyšší poptávkou. Zdroj: Shutterstock Mzdy a nemovitosti zůstávají rizikovými faktory Růst mezd, který překonal původní očekávání, je vnímán jako hlavní důvod k tomu, aby centrální banka zatím nesnižovala úrokové sazby. Vyšší náklady práce se projevují zejména ve službách, kde podíl lidské práce hraje klíčovou roli. Tento vývoj udržuje inflační tlaky silné a naznačuje, že případné snížení sazeb by mohlo vést k dalšímu růstu cen v tomto sektoru. Dalším citlivým bodem je nemovitostní trh. Oživený zájem o hypotéky tlačí ceny bytů a domů směrem vzhůru, a ČNB proto nechce politikou levných peněz posilovat tento trend. Stabilita sazeb má v tomto ohledu působit jako brzda, která brání příliš rychlému růstu cen nemovitostí. Vliv kurzu koruny a zahraniční politiky Silnější kurz koruny v posledních měsících částečně zpřísňuje měnové podmínky. Podle názorů na trhu to však není natolik výrazný faktor, aby nutil centrální banku sazby měnit. Koruna se totiž nepodílí zásadně na ochabování hospodářské aktivity a nepředstavuje hrozbu pro ekonomickou stabilitu. Další roli hraje i mezinárodní kontext. Evropská centrální banka na svém posledním zasedání naznačila, že nebude pokračovat ve snižování úroků a zaujala spíše jestřábí postoj. Tento přístup posiluje předpoklad, že ani ČNB zatím nebude své sazby měnit. V prostředí propojených finančních trhů by totiž odlišná politika mohla vytvářet tlak na kurz koruny a kapitálové toky. Politika a fiskální rizika Blížící se sněmovní volby nebudou mít na rozhodování o úrokových sazbách přímý vliv. ČNB se tradičně snaží držet odstup od krátkodobých politických cyklů a zaměřuje se na dlouhodobou stabilitu cen. Změnu by mohlo přinést až výrazné posunutí rozpočtové politiky po volbách, které by zvýšilo riziko vyšší inflace. Guvernér centrální banky již dříve upozornil, že příliš volná fiskální politika by mohla komplikovat snahu o udržení cenové stability. V tuto chvíli se ale předpokládá, že aktuální nastavení měnové politiky zůstane zachováno, dokud se inflace trvale nepřiblíží k cílové hodnotě. Zdroj: Shutterstock Výhled do dalších měsíců Vývoj v příštích měsících bude do značné míry záviset na tom, zda se podaří zkrotit mzdovou dynamiku a zmírnit inflační tlaky ve službách. Pokud by se růst cen v této oblasti začal stabilizovat, otevřel by se prostor pro postupné uvolňování měnové politiky. Zatím však není vidět dostatek signálů, že by se tento trend mohl obrátit. Reakce trhu a podnikové sféry Finanční trhy i podniková sféra očekávají stabilitu sazeb jako logické rozhodnutí. Pro banky i investory znamená setrvání na současné úrovni předvídatelnost a možnost připravit se na další kroky centrální banky. Firmy zároveň chápou, že nižší sazby by sice mohly krátkodobě snížit náklady na financování, ale riziko návratu vyšší inflace by nakonec mohlo způsobit větší nejistotu. Dopady na domácnosti Pro domácnosti je stabilita sazeb smíšenou zprávou. Na jedné straně se hypotéky nebudou výrazně zlevňovat, což může oddálit rozhodnutí o pořízení bydlení. Na straně druhé ale současná úroveň sazeb pomáhá držet inflaci pod kontrolou, což se odráží v menším růstu cen spotřebního zboží a služeb. Celkově lze říci, že domácnosti těží ze stabilnějšího prostředí, i když jejich přístup k levnějším úvěrům zůstává omezený. Možná rizika do budoucna Rizikem zůstává především vývoj ve světové ekonomice a politika dalších velkých centrálních bank. Pokud by došlo k výrazným změnám například v eurozóně či ve Spojených státech, mohla by ČNB čelit tlaku na rychlejší reakci. Zásadní roli sehraje také fiskální politika nové vlády po volbách – pokud by došlo k uvolnění rozpočtové disciplíny, mohla by centrální banka čelit dalšímu kolu inflačních tlaků.