Co to znamená pro investory?

Americký akciový index S&P 500 (SPY) zažil v září mimořádně silné období. Připsal si zisk 3,5 %, což je jeho nejlepší výsledek za tento měsíc od roku 2010. Tento růst přichází navzdory skutečnosti, že září bývá historicky nejslabším měsícem roku. Průměrný pokles indexu v září za posledních deset let činil zhruba 2 %, což činí letošní výsledek ještě pozoruhodnějším.

Zajímavé je, že tento pozitivní vývoj nastal v době, kdy ekonomické prostředí zůstává značně nejisté. Spojené státy se totiž potýkají s novými celními opatřeními, rostoucí inflací a známkami oslabení trhu práce. Přesto se zdá, že investoři si oddechli a sází na to, že americká ekonomika zůstane i přes překážky odolná.

Cla, inflace a slabší trh práce v USA

Zvýšení celních sazeb zavedených administrativou Donalda Trumpa zvedlo průměrnou daň z dovozu do USA na nejvyšší úroveň od 40. let 20. století. Krátce po oznámení cel v dubnu se inflace zvýšila o 0,6 procentního bodu, ale podle ekonomů spotřebitelé zatím necítí celý dopad. Firmy zatím absorbovaly 60 až 70 % dodatečných nákladů, což jim ovšem dlouhodobě ubírá prostor pro růst zisků.

Zároveň začínají být patrné následky na trhu práce. Nejistota ohledně budoucích nákladů a možného přeskupení dodavatelských řetězců přiměla podniky omezit nábor nových zaměstnanců. Mezi květnem a srpnem americká ekonomika vytvořila průměrně pouze 27 000 nových pracovních míst měsíčně, což je nejslabší čtyřměsíční výkon (s výjimkou období pandemie COVID-19) od roku 2010.

Tyto faktory by za normálních okolností vedly ke zvýšené opatrnosti investorů. Přesto se akciové trhy drží vysoko – a právě tato odolnost tržního sentimentu přispěla k zářijovému růstu indexu S&P 500.

Historie mluví jasně: silné září často předznamenává dobrý rok

Z historických dat vyplývá, že pokud index S&P 500 v září roste, následující rok bývá obvykle také úspěšný. Za posledních 40 let se září dočkalo kladného výsledku pouze 19krát, ale v následujících 12 měsících pak trh vykázal průměrný výnos 12 %, což je nad dlouhodobým průměrem 9,4 %.

To investorům dává důvod k mírnému optimismu, zvláště když se blíží čtvrté čtvrtletí, které bývá nejziskovějším obdobím roku. Důvodem jsou nejen vyšší spotřebitelské výdaje v době svátků, ale také reinvestice ročních bonusů či institucionální přelévání kapitálu na konci roku. Od roku 1950 dosáhl index S&P 500 mezi říjnem a prosincem průměrného výnosu 4,2 %, zatímco první čtvrtletí následujícího roku bývá druhé nejlepší s průměrným ziskem 2,2 %.

Kromě sezónních faktorů hraje roli i fakt, že americká ekonomika navzdory překážkám zůstává zdravá. Většina firem v indexu překvapila investory vyššími zisky než se čekalo a domácí spotřeba zatím neklesá. To naznačuje, že růst akcií v září nebyl pouze výkyvem, ale odrazem skutečných fundamentů.

Proč bývá září obvykle nejhorším měsícem na trhu?

Ačkoli letošní září bylo výjimkou, historicky platí, že právě tento měsíc bývá pro akcie nejnáročnější. Důvody jsou kombinací psychologických a technických faktorů.

Někteří analytici mluví o seberealizujícím se proroctví – investoři očekávají pokles, a proto prodávají akcie předem, čímž pokles sami způsobí. Jiní upozorňují na daňové strategie fondů, které uzavírají fiskální rok a prodávají ztrátové pozice pro optimalizaci daní.

Další vysvětlení se týká sezónního návratu investorů z letních dovolených. Po srpnovém útlumu se v září zvyšuje objem obchodů i volatilita, což často vede k náhlým pohybům směrem dolů. Letos však tento tradiční vzorec neplatil – naopak, index mezi červencem a srpnem posílil o téměř 8 %, což byl jeho čtvrtý nejlepší výsledek za třetí čtvrtletí od roku 1990.

Tento výkon podpořily především solidní firemní výsledky a přetrvávající důvěra investorů, že americká ekonomika se vyhne hlubší recesi. Mnoho společností z indexu S&P 500 oznámilo lepší než očekávané zisky i marže, což ukázalo, že firmy dokážou čelit vyšším nákladům i globální nejistotě.

Co čeká index S&P 500 dál?

Podle analytické platformy FactSet Research má index S&P 500 stále prostor k růstu. Medián cílových cen jednotlivých akcií v indexu naznačuje, že by během příštích 12 měsíců mohl dosáhnout hodnoty 7 359 bodů, což by představovalo nárůst téměř o 10 % oproti současným úrovním. Tento odhad vychází z více než 12 000 individuálních analytických hodnocení a ukazuje, že většina Wall Streetu zůstává optimistická.

Přesto je potřeba zmínit i rizika. Není jasné, jak silně se celní politika projeví v příštích měsících. Pokud by se růst inflace a slabost trhu práce prohloubily, mohlo by dojít k prudší korekci. Investoři by proto měli sice využít příležitostí, které silný trh nabízí, ale zároveň zůstat opatrní a diverzifikovat své portfolio.

Z dlouhodobého pohledu však zůstává americký akciový trh jedním z nejstabilnějších motorů výnosů, a zářijový růst může být prvním signálem, že se trend po letní stagnaci obrací.