Umělá inteligence je hybnou silou, která žene světové akciové trhy do výšin, jaké jsme dlouho neviděli. Index S&P 500 se posouvá k novým maximům, ale s rostoucí euforií přichází i neklid. Někteří investoři začínají mít pocit, že jsme se možná ocitli ve fázi, kdy technologický optimismus přerůstá zdravý rozum. Sedm největších amerických technologických gigantů – včetně společností jako Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Apple, Nvidia a Broadcom – tvoří téměř polovinu všech zisků indexu S&P 500 od dubnových minim. Trh je tedy extrémně koncentrovaný a jakmile se otočí nálada v oblasti umělé inteligence, dopad může být velmi prudký. Ted Mortonson, generální ředitel společnosti Baird, k tomu pro MarketWatch uvedl: „Korekce v této fázi bude prudká. Všichni jsou v tom až po uši.“ Tento komentář vystihuje realitu dnešního trhu – většina investorů má přímo nebo nepřímo v portfoliu expozici vůči akciím navázaným na AI. Ať už jde o akcie výrobců čipů, poskytovatelů cloudových služeb nebo softwarových gigantů, celé tržní klima se točí kolem jednoho pojmu: umělá inteligence. Zdroj: Getty Images Zajímavé je, že samotní lídři technologického sektoru si riziko přílišného investičního nadšení příliš nepřipouštějí. Mark Zuckerberg z Meta Platforms nedávno v podcastu Access uvedl, že největším rizikem není přehánět investice do AI, ale naopak jednat příliš pomalu. Podle něj se vyplatí investovat stovky miliard dolarů i s rizikem neefektivity, než riskovat, že společnost zaostane. Průměrný investor si ovšem takový luxus dovolit nemůže – jeho kapitál je omezený a každá chyba může být drahá. Proto se nabízí otázka: jak sestavit portfolio, které využije potenciál AI, ale zároveň nebude ohroženo v případě splasknutí bubliny? Omezte závislost na velkých technologických společnostech Podle Teda Mortonsona je první krok jasný – omezit nadměrnou expozici vůči velkým vítězům AI. Pokud akcie některé společnosti začnou klesat pod svůj 50denní klouzavý průměr, může to být signál k částečné realizaci zisků. Tento přístup pomáhá investorům udržet disciplínu a chránit kapitál v době, kdy se trh může rychle otočit. Mortonson obvykle snižuje váhu konkrétních akcií na 15 %, jakmile začnou vykazovat známky ztráty momenta. Mike Reynolds ze společnosti Glenmede dodává, že technologické giganty sice stále naplňují očekávání růstu zisků, ale další fáze vývoje v oblasti AI bude záviset na návratnosti obrovských kapitálových investic. Pokud se ukáže, že výdaje na datová centra a infrastrukturu se vrací pomalu, může to vyvolat řetězovou reakci nejen mezi samotnými technologickými firmami, ale i mezi společnostmi, které jim dodávají komponenty – například výrobci čipů, serverů a síťového vybavení. Vsaďte na společnosti s pevnými základy a silným cash flow AI má bezpochyby transformační potenciál, ale ne každá firma, která se k tomuto trendu hlásí, na něm dokáže vydělat. Mortonson doporučuje investorům zaměřit se na společnosti s robustním volným peněžním tokem, které nejsou příliš závislé na spekulativních očekáváních. Takové podniky mají větší šanci přežít i případné zklamání na trhu s AI. Například Meta, Amazon a Alphabet zaznamenávají pokles volného cash flow kvůli masivním investicím do infrastruktury AI. To neznamená, že jejich modely jsou špatné, ale jejich finanční stabilita může být krátkodobě pod tlakem. Naopak firmy jako Qualcomm (QCOM) představují zajímavou příležitost – navrhují čipy pro mobilní zařízení i automobilový průmysl, outsourcují výrobu a díky tomu udržují silný peněžní tok. Qualcomm tak stojí na pomezí mezi technologickou inovací a finanční disciplínou. Dalšími kandidáty jsou společnosti jako Salesforce a Workday, které sice trh zatím neodměňuje jako „vítěze AI“, ale mají silné a stabilní cash flow. Jejich produkty jsou součástí podnikových systémů, kde může být využití AI implementováno postupně – bez masivních investic. Nezapomeňte na akcie malých kapitalizací Třetím pilířem vyváženého portfolia by měly být akcie menších společností. Mike Reynolds upozorňuje, že valuace velkých amerických firem se momentálně pohybují kolem 90. percentilu oproti historickým průměrům. Malé kapitalizace tedy nabízejí vzácnou příležitost k nákupu za rozumnější ceny. Jakmile Federální rezervní systém začne snižovat úrokové sazby, sníží se náklady na financování menších společností a jejich domácí zaměření se stane konkurenční výhodou. Bank of America ve své nedávné zprávě uvedla, že v rámci indexu Russell 2000 roste počet revizí zisků směrem nahoru, což potvrzuje zlepšující se fundamenty. Zdroj: Getty Images Mortonson se domnívá, že případná bublina v oblasti AI může přetrvat déle, než si mnozí myslí. Kapitálové výdaje na AI infrastrukturu se totiž stále zvyšují a jejich skutečný dopad na výsledky firem se projeví až za dva až tři roky. Podle jeho názoru se výraznější efekty projeví kolem roku 2027, kdy začnou růst odpisy nových datových center. Z toho vyplývá, že investoři s vyšší tolerancí k riziku mohou nechat své výnosné AI pozice běžet o něco déle – ale s vědomím, že „snadné peníze“ už byly vydělány. Další fáze investování bude vyžadovat selektivní přístup, důkladnou analýzu fundamentů a trpělivost. Umělá inteligence se stala novým srdcem tržní dynamiky, ale každá revoluce s sebou přináší i fázi přehodnocení. Ti, kteří dokážou své portfolio vyvážit mezi inovací a finanční stabilitou, budou mít v příštích letech největší šanci přežít i případnou bouři, která může po současné euforii přijít.