Největší americký bitcoinový burzovně obchodovaný fond, iShares Bitcoin Trust, zažil v posledních týdnech nejhlubší odliv kapitálu od svého spuštění. Investoři mezi 30. říjnem a 17. listopadem stáhli z fondu 1,6 miliardy dolarů, přičemž jen během jediného dne odešlo rekordních 447 milionů dolarů. Tento prudký tok ven v kombinaci s pokračující slabostí širšího kryptotrhu ukazuje, jak výrazně se sentiment vůči bitcoinovým ETF v průběhu podzimu změnil. Klíčovým zlomovým bodem se podle analytika Aniketa Ullala ze společnosti CFRA Research stalo zasedání Federálního rezervního systému 29. října. Předseda Fedu Jerome Powell tehdy zdůraznil, že další snížení sazeb v letošním roce není samozřejmostí. Trh, který v předchozích měsících počítal s rychlejším uvolňováním měnové politiky, reagoval prudkým ochlazením zájmu o riziková aktiva – a právě bitcoinové ETF patří historicky mezi instrumenty, které na změny úrokových očekávání reagují nejcitlivěji. IBIT (IBIT), který vznikl v lednu 2024 a stal se největším ETF sledujícím spotovou cenu bitcoinu (BTC), spravuje přibližně 75 miliard dolarů. Jeho hodnota ale za poslední tři měsíce klesla zhruba o 20 % a od začátku roku je v mírném záporu. Kryptoměnový medvědí trh tak zasáhl i institucionální segment, který byl ještě na začátku roku považován za jeden z nejstabilnějších pilířů poptávky po bitcoinu. Zdroj: Shutterstock Bitcoinová ETF působí jako rizikové aktivum, ne jako digitální zlato Jedním z nejzásadnějších poznatků letošního roku je struktura korelací bitcoinových ETF. Přestože někteří investoři stále označují bitcoin za „digitální zlato“, jeho chování tomu vůbec neodpovídá. Podle Ullalovy analýzy má iShares Bitcoin Trust mnohem vyšší korelaci s akciovými indexy – především s iShares Core S&P 500 (IVV) a technologickým Invesco QQQ Trust (QQQ) – než s fondem sledujícím zlato, SPDR Gold Shares (GLD). Zatímco GLD letos podle dat FactSet vzrostl o 54,6 %, IBIT je v mírném poklesu. Ullal tak upozorňuje, že bitcoinová ETF se obchodují jako typické rizikové instrumenty, jejichž výkonnost je úzce spjatá s vývojem úrokových sazeb a s kondicí technologického sektoru. Jinými slovy, bitcoin v současném prostředí neplní roli bezpečného útočiště. Volatilita zůstává extrémně vysoká: denní výkyvy u bitcoinu jsou výrazně silnější než u indexu S&P 500. To zvyšuje citlivost fondu IBIT na jakýkoliv posun v poptávce po riziku. Úterní růst ceny bitcoinu tak sice vedl k 1,1% růstu IBIT, ale nedokázal zvrátit celkový pokles, který během listopadu činil téměř 15,5 %. Bitcoin zůstává v medvědím teritoriu Podle Dow Jones Market Data se cena bitcoinu stále pohybuje o 26,5 % níže než jeho 52týdenní maximum ze 6. října, což jednoznačně potvrzuje setrvání v medvědím trendu. Index CoinDesk Bitcoin Price Index rovněž ukazuje na pokračující slabost trhu, a to navzdory krátkodobým technickým odrazům. Dno letošního roku – dosažené 8. dubna – bylo obdobím, kdy bitcoin i akcie společně oslabovaly. Zajímavé je, že právě toto datum představovalo také nejnižší závěrečnou hodnotu indexu S&P 500, který se od té doby výrazně zotavil. Bitcoin se sice také odrazil, ale zůstává mnohem volatilnější a citlivější na změny sentimentu než tradiční akciové indexy. Návrat poptávky po riziku, která podpořila americké akcie, však bitcoin zatím nedokázal plně využít. Investoři tak zjevně preferují aktiva, jejichž fundamentální ocenění je méně závislé na likviditě a jejím cyklickém vývoji. Medvědí trh testuje trpělivost investorů do bitcoinových ETF Kombinace nižší ceny bitcoinu, utažené měnové politiky a vysoké citlivosti kryptoměn na změny poptávky po rizikových aktivech vytváří prostředí, ve kterém je pro bitcoinová ETF obtížné udržet stabilní příliv kapitálu. Rekordní odlivy z fondu IBIT jen potvrzují, že institucionální investoři přestali kryptotrh vnímat jako krátkodobě atraktivní. Ullal však upozorňuje, že IBIT se stále pohybuje nad letošním minimem. Z toho vyplývá, že část trhu zůstává přes medvědí trend ochotná bitcoin držet jako součást širšího portfolia rizikových aktiv. Tato skupina je ale menší než na začátku roku a její chování bude v následujících měsících výrazně záviset na vývoji sazeb i na pokračujícím posunu sentimentu na americkém akciovém trhu. To, zda se bitcoinová ETF stabilizují, tak bude z velké části určovat makroekonomické prostředí. Pokud se riziková averze zvýší nebo pokud trh opět začne očekávat vyšší sazby, mohou odlivy pokračovat. Naopak obnovení poptávky po růstových aktivech by mohlo znovu přilákat kapitál do IBIT i dalších fondů navázaných na bitcoin. Zdroj: Shutterstock