Společnost Berkshire Hathaway představila výsledky za třetí čtvrtletí a potvrdila trend, který se v posledních měsících postupně stává dominantním prvkem její investiční strategie. Méně agresivních nákupů, více prodejů a trvalé navyšování hotovosti. To vše se odehrává ve chvíli, kdy Warren Buffett plánuje ke konci roku opustit funkci generálního ředitele, čímž tato výsledková zpráva symbolicky uzavírá jednu z nejvýraznějších éter investičního světa. Berkshire ve čtvrtletí opět nenakoupila žádné vlastní akcie, což znamená už páté čtvrtletí bez zpětných odkupů. Přitom právě buybacky patřily v předchozích letech mezi hlavní způsoby, jak Berkshire využívala přebytečný kapitál, zejména v dobách, kdy management považoval ocenění vlastních akcií za atraktivní. Ještě zajímavější je však prudké navýšení hotovostních rezerv. Celková hotovost, ekvivalenty hotovosti a krátkodobé investice do státních dluhopisů vzrostly na více než 381 miliard dolarů, což představuje nárůst zhruba o 37 miliard dolarů oproti minulému čtvrtletí. Zdroj: AF Photo Analytici upozorňují, že růst hotovosti není náhodný. Trh se nachází na historicky zvýšených úrovních, konkurence mezi investory je vysoká a atraktivních příležitostí není mnoho. Buffett a jeho tým v minulosti opakovaně zdůrazňovali, že nikdy nepreferují držbu hotovosti jako dlouhodobé řešení – považují ji za most k příležitostem. Současné hromadění hotovosti tedy může naznačovat, že Buffett zatím nevidí dostatek investic, které by splňovaly jeho přísná hodnotová kritéria. S tím souvisí i fakt, že Berkshire byla už dvanácté čtvrtletí v řadě čistým prodávajícím akcií, což je z historického pohledu mimořádně dlouhá série. Ve třetím čtvrtletí dosáhly prodeje akcií přibližně 6 miliard dolarů nad rámec nákupů, což potvrzuje dlouhodobější opatrný a disciplinovaný přístup společnosti k alokaci kapitálu. Celkové čisté tržby akcií tak v tomto období přesáhly 183 miliard dolarů. Tento krok se nejedná o náhlé rozhodnutí, ale o pokračování strategie, která odráží aktuální podmínky na trhu, kde mnohé společnosti podle vedení Berkshire nesplňují kritéria atraktivního ocenění. Výsledkem je portfolio s výrazně větším podílem likvidních aktiv, což společnosti poskytuje flexibilitu v případě náhlého poklesu trhů nebo objevení mimořádně výhodné investiční příležitosti. Zároveň se tím snižuje riziko spojené s krátkodobými výkyvy jednotlivých titulů, protože větší objem hotovosti a krátkodobých investic přirozeně tlumí dopad tržních turbulencí na celkovou hodnotu portfolia. Pro investory to může být signálem, že Berkshire se připravuje na budoucnost, ve které bude mít dostatek „paliva“ na významné kroky, až se trh ocitne v méně optimistické fázi. Zároveň však Berkshire není pouze pasivním držitelem kapitálu. Klíčovou částí skupiny jsou pojišťovací aktivity, které ve třetím čtvrtletí vykázaly výrazné zlepšení. Provozní zisk vyskočil na 13,5 miliardy dolarů, což představuje robustní růst oproti 10,1 miliardám dolarů ve stejném období před rokem. Zisky konkrétně v oblasti pojišťovnictví dosáhly přibližně 2,4 miliardy dolarů, což je několikanásobné zlepšení oproti loňským 750 milionům dolarů. Tento výsledek byl podpořen lepší výkonností společnosti Geico, nižším počtem katastrofických škod a efektivnějšími náklady. Zajímavým aspektem výsledků je také fakt, že akcie Berkshire letos výrazně zaostávají za širším trhem. Zatímco index S&P 500 vzrostl od začátku roku přibližně o 16 %, akcie Berkshire posílily jen o 5 %. To samo o sobě může být pro investory vodítkem k úvahám, zda se společnost nepřipravuje na období nového přerozdělení kapitálu pod vedením budoucího generálního ředitele Grega Abela. Analytici, jako například James Shanahan z Edward Jones, očekávají, že Abel bude postupně budovat vlastní strategickou stopu, ale zároveň respektovat konzervativní investiční filosofii vybudovanou Buffettem. Berkshire Hathaway Inc. (BRK-B) V krátkodobém horizontu by posílení aktivity, případně obnovení zpětných odkupů, mohly sloužit jako potenciální katalyzátory pro růst ceny akcií Berkshire. Zda k tomu skutečně dojde, závisí na tom, jak Berkshire vyhodnotí tržní podmínky a zda se objeví nové investiční příležitosti odpovídající její strategii dlouhodobé hodnoty. Jisté je, že přechod do „post-Buffettovského“ období bude jedním z nejdůležitějších momentů v moderní historii společnosti – a investoři budou vše sledovat s maximální pozorností.