Technologický sektor během aktuální výsledkové sezóny ukazuje investorům velmi jasný trend: výdaje na umělou inteligenci rostou téměř u všech firem, ale trh na ně nereaguje jednotně. Zatímco velcí technologičtí hráči s bilionovými valuacemi jsou za mohutné investice odměňováni, menší firmy dostávají od Wall Street zcela opačný signál. Rozdíl spočívá nejen ve schopnosti monetizace, ale především v důvěře investorů, že právě hyperscalery dokážou AI přetavit ve skutečné tržby, zatímco DoorDash, Duolingo či Roblox sází na AI dlouhodobě – a krátkodobě za to platí. Výsledková sezóna tak odhalila zásadní změnu ve vnímání AI projektů. Ještě před rokem trh ochotně oceňoval jakýkoli slib investic do AI. Dnes se karta obrací a investoři pečlivě rozlišují mezi firmami, které staví na strategii „nejprve utratit, potom růst“, a těmi, které mají již teď jasné zdroje poptávky a robustní obchodní pozici. Právě to vysvětluje, proč velcí hráči jako Alphabet, Amazon či Microsoft dostávají prostor pro další miliardové výdaje, zatímco DoorDash či Duolingo čelí prudkým výprodejům. Velké technologické firmy expandují do AI s podporou investorů Alphabet i Amazon zveřejnily výsledky, které zahrnovaly zvýšení kapitálových výdajů na letošní rok a další očekávané navyšování v roce 2026. U Amazonu je hlavním motorem AWS, které patří k největším poskytovatelům cloudové infrastruktury a v AI boomu hraje klíčovou roli. AWS i Google budují další datová centra a investují do vlastního křemíku, aby snížily závislost na Nvidii – firmě, jejíž produkty tvoří základ AI infrastruktury po celém světě. Amazon.com, Inc. (AMZN) Microsoft, který drží druhou příčku na trhu cloudových služeb, sice po oznámení vyšších investic zaznamenal krátký pokles ceny akcií, ale jeho pozice je natolik silná, že Wall Street nadále vnímá společnost jako jednoho z hlavních vítězů AI revoluce. Jeho partnerství s OpenAI a rostoucí poptávka po modelech Copilot vytvářejí stabilní základ, díky kterému investoři akceptují i vyšší investiční cyklus. Microsoft Corporation (MSFT) Menší technologické firmy dopadají výrazně hůře Zcela jiný scénář však čekal firmy, které se nenacházejí v klubu „velkých čtyř“ technologických gigantů. DoorDash, Duolingo i Roblox mají společné to, že jejich AI projekty zatím nepřinášejí jasně měřitelné tržby – a trh jim to nyní dává najevo. DoorDash (DASH) oznámil, že v příštím roce plánuje investovat „několik set milionů dolarů“ do nových technologií a rozšíření produktů, včetně autonomní doručovací technologie Dot. To však investory příliš nepřesvědčilo. Akcie firmy se propadly o 17 %, což je nejhorší propad od vstupu na burzu. Problematická je zejména nejistota, zda budou tyto investice přinášet odpovídající návratnost, a analytici upozorňují na omezené možnosti růstu, dokud nebude jasné, jak silně investice zatíží marže. Duolingo (DUOL) zažilo podobně drsnou reakci. I když výsledky předčily očekávání v tržbách i rezervacích, akcie se propadly o 25 %. Firma oznámila, že se bude prioritně zaměřovat na růst uživatelů a investovat do AI funkcí, například interaktivních videohovorů. Problém spočívá ve strategii, která staví růst uživatelské základny před monetizaci – což investoři vyhodnotili jako krok směrem k dlouhodobým, ale velmi nejistým výnosům. KeyBanc okamžitě snížil doporučení z „koupit“ na „držet“. Zdroj: Getty Images Roblox (RBLX) dopadl stejně neblaze. Akcie společnosti klesly o 16 %, když firma uvedla, že vyšší výdaje na bezpečnost a infrastrukturu mohou výrazně omezit krátkodobé marže. Ačkoli vedení zdůrazňuje, že bezpečnost je „nejvyšší prioritou“ a investice budou „magnifikátorem dlouhodobého růstu“, analytici Benchmark i Roth se shodují, že krátkodobý dopad bude negativní. Meta jako výjimka – ale s otazníky Meta je v tomto trendu zvláštním případem. Přestože patří mezi giganty, investoři po výsledcích stáhli cenu akcie o 11 %. Firma plánuje až 72 miliard dolarů kapitálových výdajů, ale na rozdíl od ostatních hyperscalerů neprodává cloudové služby. Monetizace AI se proto více opírá o reklamní systém a postupné vylepšování produktů, což není tak přesvědčivé jako jasná poptávka po cloudové infrastruktuře. Investoři tak začínají rozlišovat mezi firmami, které investují do AI s jasnou monetizací, a těmi, které tak činí z nutnosti, aby udržely krok. V prostředí zvýšených sazeb, pomalejšího růstu a klesající ochoty riskovat je tento rozdíl zásadní. Meta Platforms (META) Co z toho plyne pro investory? Tato výsledková sezóna ukázala, že AI investice nejsou univerzálním receptem na růst ceny akcií. Trh nyní přísněji posuzuje, zda mají firmy dostatečný prostor pro monetizaci, zda jejich produkty poptávají zákazníci a zda dokážou udržet marže. Hyperscalery díky infrastruktuře a poptávce po výpočetním výkonu dominují. Menší firmy však musí přesvědčit, že jejich AI projekty nejsou jen módní vlnou, ale reálným motorem budoucího růstu.