Slabá výkonnost, silný potenciál: proč se malé firmy dostávají zpět do hry... Akcie malých společností zaostávají, zatímco velké společnosti vedou revoluci v oblasti umělé inteligence Mohlo by však dojít k obratu v této dynamice poptávky Ať už nás čeká cokoli, jakýkoli obchod s ETF by měl být filozoficky strategickým dlouhodobým držením Výkonnost některých burzovně obchodovaných fondů zaměřených na menší společnosti je již delší dobu nezvykle slabá. Právě tato skutečnost však může představovat zajímavou investiční příležitost. V době, kdy se velká část investorů obává vysokého ocenění širokého trhu, se pozornost stále více přesouvá k segmentům, které zůstaly stranou hlavního zájmu a jejichž valuace jsou podstatně střízlivější. Jedním z hlavních důvodů těchto obav je současné ocenění indexu S&P 500. Jeho poměr ceny k zisku (P/E) se pohybuje těsně pod hodnotou 27 a podle některých metodik dokonce přesahuje hranici 30. To jsou úrovně, které se historicky objevují spíše výjimečně. Ačkoli rozvoj umělé inteligence dává investorům naději, že vysoká ocenění mohou být dlouhodobě obhajitelná, nelze přehlížet riziko krátkodobé korekce. Pokud by euforie kolem AI polevila nebo se ukázalo, že růst zisků nepřichází dostatečně rychle, mohl by trh projít výraznějším ochlazením. Vysoké ocenění trhu je taženo úzkou skupinou akcií Při bližším pohledu se však ukazuje důležitý detail: vysoké ocenění indexu S&P 500 není rovnoměrně rozloženo napříč celým trhem. Malá skupina velkých technologických společností, úzce spojených s rozvojem umělé inteligence, má na výsledném P/E indexu zásadní podíl. Pokud tyto firmy z rovnice symbolicky vyjmeme, dostává se ocenění zbytku indexu mnohem blíže svým dlouhodobým průměrům. Ještě zajímavější situace se rýsuje mimo hlavní index. Zbytek trhu, zejména menší společnosti, je v současnosti oceněn pod dlouhodobým průměrem. Právě proto začínají být atraktivní investice do fondů zaměřených na malé kapitalizace, jako je Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF (VIOO) nebo Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO) . Tyto fondy sledují výkonnost menších podniků, které v posledních letech zůstaly výrazně ve stínu velkých technologických titulů. Je důležité si uvědomit, že index S&P 500, ačkoli je často vnímán jako synonymum celého trhu, ve skutečnosti představuje pouze jeho část. Většinu času se výkon velkých a malých společností pohybuje podobným směrem, ale existují období, kdy se jejich cesty výrazně rozcházejí. Přesně to se stalo po skončení posledního medvědího trhu v roce 2022. Euforie kolem umělé inteligence odvedla pozornost jinam Po roce 2022 prudký rozvoj umělé inteligence způsobil parabolický růst několika málo akcií. Tyto tituly rostly rychleji než jejich vlastní zisky, což vedlo k výraznému nárůstu jejich ocenění. Zájem investorů se soustředil téměř výhradně na tyto hvězdy trhu, zatímco většina ostatních akcií zůstala stranou. Malé společnosti sdružené v indexu Russell 2000 byly v tomto období do značné míry ignorovány. To však neznamená, že by jejich podnikání stagnovalo. Naopak, jejich zisky nadále solidně rostly, jen bez mediální pozornosti a bez prudkých cenových skoků. Výsledkem je, že aktuální poměr P/E tohoto indexu se podle dostupných údajů pohybuje kolem hodnoty 18, což není více než jeho maxima dosažená kdykoli od konce roku 2004. Podobný obrázek nabízí i pohled na prognózy. Předpovědní P/E indexu Russell 2000 ve výši přibližně 24,6 není, s výjimkou extrémního výprodeje na začátku pandemie v roce 2020, vyšší než v roce 2014. To naznačuje, že relativně nízké ocenění není náhodné, ale vychází z dlouhodobého srovnání. Ještě výraznější podhodnocení lze pozorovat u indexu S&P 600 Small Cap, který sleduje ETF Vanguard S&P Small-Cap 600. Zde se vypočítaný poměr P/E pohybuje kolem 17,9 a podle výhledů klesá budoucí P/E dokonce k úrovni 15,5. Zároveň se očekává výrazný růst zisku na akcii, což dále zvyšuje atraktivitu tohoto segmentu. Analytici upozorňují na hlubokou nerovnováhu Této nerovnováhy si postupně začínají všímat i analytici. Poukazují na to, že rozdíl ve výkonnosti mezi velkými a malými společnostmi dosáhl neobvykle velkých rozměrů. Zvláštní pozornost věnují také potenciálu fúzí a akvizic v segmentu malých kapitalizací, kde bývají cílové firmy často oceňovány s výraznou prémií. Dalším argumentem ve prospěch malých společností je jejich historické chování v prostředí snižování úrokových sazeb. Podle dlouhodobých dat dosahovaly malé firmy od roku 1990 v průměru lepších výsledků než velké společnosti v různých časových horizontech po snížení sazeb Federálním rezervním systémem. Tento faktor nabývá na významu zejména v kontextu očekávaného uvolňování měnové politiky v dalších letech. Zároveň však analytici zdůrazňují, že investice do ETF zaměřených na malé společnosti by měly být chápány jako víceletý závazek. Krátkodobé výkyvy mohou být výrazné a návrat k rovnováze mezi segmenty trhu nemusí přijít okamžitě. Pro investory, kteří již využívají burzovně obchodované fondy, však tento dlouhodobý přístup zpravidla není ničím novým. ETF Vanguard Russell 2000 nebo Vanguard S&P Small-Cap 600 nejsou jedinou možností, jak získat expozici vůči malým společnostem. Existují i další fondy nebo přímé investice do jednotlivých akcií. Tyto alternativy však často vyžadují hlubší znalosti a obtížnější přístup k aktuálním informacím. Právě proto může být široce diverzifikované ETF nejjednodušší a zároveň nejrozumnější cestou. Pokud se tedy investorům jejich současné portfolio jeví jako příliš zatížené drahými velkými společnostmi, může být postupné přesměrování části kapitálu do segmentu malých kapitalizací logickým krokem. Slabá výkonnost posledních let zde nemusí znamenat slabý potenciál do budoucna, ale naopak příležitost, která vznikla v důsledku dlouhodobého přehlížení.