Zahraniční investoři drželi na konci loňského roku 25,09 % českých státních dluhopisů, což v absolutním vyjádření představovalo 870,8 miliardy korun. Vyplývá to ze statistiky zveřejněné Ministerstvo financí. Oproti konci roku 2024 došlo jak k poklesu podílu, tak k mírnému snížení objemu dluhopisů v držení zahraničních subjektů. Data tak potvrzují trend, který je patrný již delší dobu: zájem zahraničních investorů o český státní dluh je stabilní, ale výrazně nižší než v minulých letech. Tento vývoj je důležitý nejen z pohledu struktury financování státu, ale i z hlediska citlivosti českého dluhopisového trhu na globální kapitálové toky, měnovou politiku a očekávání ohledně kurzu koruny. Vývoj podílu zahraničních investorů v delším horizontu Historicky nejvyšší podíl zahraničních investorů na českých státních dluhopisech byl zaznamenán v září 2017, kdy dosáhl 51,35 %. Tento mimořádný stav nebyl výsledkem dlouhodobého investičního zájmu o český dluh jako takový, ale především důsledkem spekulativních sázek na posílení koruny po ukončení kurzových intervencí Česká národní banka. V té době se české státní dluhopisy staly nástrojem, jak se zahraniční kapitál mohl relativně bezpečně vystavit očekávanému pohybu měnového kurzu. Zdroj: Shutterstock Po odeznění tohoto specifického faktoru začal podíl zahraničních investorů postupně klesat. Do roku 2021 se snížil pod hranici 30 %, což lze považovat za návrat k „normálnějším“ úrovním odpovídajícím fundamentálnímu zájmu o český dluh. Výjimkou byl prosinec 2023, kdy podíl zahraničních investorů skokově vzrostl na 35,4 %. Tento nárůst však nebyl trvalý a v následujících měsících opět došlo k postupnému ústupu. Na konci roku 2024 činil podíl zahraničních investorů 27,91 % a po celý loňský rok se pohyboval zhruba okolo 25 %, což odpovídá i aktuálnímu stavu na konci sledovaného období. Z pohledu stability trhu lze tento vývoj hodnotit jako relativně vyrovnaný, bez prudkých výkyvů typických pro předchozí dekádu. Objem držených dluhopisů a celkové zadlužení státu Zatímco procentní podíl zahraničních investorů klesal, absolutní hodnota dluhopisů v jejich držení zůstává vysoká. Od začátku loňského roku se snížila pouze o 18,5 miliardy korun, což je v kontextu celkového objemu státního dluhu relativně omezená změna. Na konci loňského roku dosáhlo celkové zadlužení České republiky prostřednictvím státních dluhopisů 3,47 bilionu korun. Za celý rok se státní dluh zvýšil přibližně o 285 miliard korun, což odráží především potřebu financovat schodek státního rozpočtu a zároveň refinancovat dříve vydané dluhopisy, které postupně dosahují splatnosti. Zahraniční investoři tak sice drží menší část celkového dluhu než v minulosti, ale stále představují významnou skupinu věřitelů českého státu. Z hlediska řízení dluhu je podstatné, že větší část českých státních dluhopisů je dlouhodobě držena domácími investory, zejména bankami, pojišťovnami a penzijními fondy. To snižuje citlivost financování státu na náhlé změny globálního sentimentu a případné rychlé odlivy kapitálu. Financování rozpočtu a splatnosti v letošním roce Hlavním důvodem, proč stát dluhopisy vydává, je financování schodku státního rozpočtu a zajištění prostředků na splacení starších závazků. Pro letošní rok je plánovaný schodek rozpočtu stanoven na 310 miliard korun, což znamená, že stát bude i nadále aktivně vstupovat na dluhopisový trh. Zdroj: Shutterstock Podle statistik ministerstva financí jsou v letošním roce splatné střednědobé a dlouhodobé státní dluhopisy v objemu 215,6 miliardy korun. Tyto závazky bude nutné buď splatit z rozpočtových zdrojů, nebo – což je v praxi běžnější – refinancovat vydáním nových dluhopisů. Právě v tomto procesu hraje struktura investorů důležitou roli, protože ovlivňuje náklady obsluhy dluhu i stabilitu poptávky po nových emisích. Současná situace, kdy se podíl zahraničních investorů drží kolem čtvrtiny celkového objemu, naznačuje, že český dluhopisový trh není závislý na krátkodobých spekulativních tocích kapitálu. Zároveň však zůstává dostatečně otevřený, aby přitahoval mezinárodní investory v obdobích příznivých tržních podmínek. Podíl zahraničních investorů držících české státní dluhopisy v posledních letech:  Podíl na domácích státních dluhopisech (v procentech)Objem (v miliardách korun)31.3.201940,13603,830.6.201942,30633,330.9.201941,74615,331.12.201940,55582,531.3.202039,39614,930.6.202035,35691,730.9.202034,47652,831.12.202031,18586,931.3.202133,25692,630.6.202132,43720,630.9.202130,39659,831.12.202126,5360831.3.202227,61669,430.6.202228,55718,430.9.202228,11741,231.12.202226,75698,331.3.202327,97785,930.6.202327,84798,530.9.202328,79847,131.12.202335,40104931.3.202434,451057,730.6.202430,8394330.9.202428,7391331.12.202427,91889,331.3.202525,92835,430.6.202525,28837,330.9.202525,41844,831.12.202525,09870,8Zdroj: Ministerstvo financí