Celková inflace sice klesla díky levnějším energiím, ale jádrový index cen výrobců v červnu naopak nečekaně zrychlil na 0,2 %. Dočasný pokles cen ropy končí kvůli obnovení napětí na Blízkém východě, což vytváří tlak na budoucí inflační data. Dolarový index se nachází v klíčovém sestupném kanálu, přičemž případné prolomení hranice 100,60 rozhodne o dalším směřování trhu.   Skrytá hrozba uvnitř inflačních dat Na první pohled se zdá, že boj s inflací přináší své ovoce. Červnový index cen výrobců zaznamenal meziměsíční pokles o 0,3 %, což je výrazně lepší výsledek než trhem očekávaná stagnace. Tento údaj navíc přichází po květnovém růstu o 0,6 %, což na titulních stranách finančních deníků vyvolalo vlnu optimismu. Jde již o druhé zdánlivě měkké inflační čtení ve dvou dnech. Pokud se však podíváme o řádek níže, celkový obraz se dramaticky mění. Jádrový index cen výrobců, který ze své podstaty nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, vzrostl o 0,2 %. Ačkoliv tento výsledek mírně zaostal za odhadem ve výši 0,3 %, což algoritmické obchodní systémy vyhodnotily jako známku ochlazení, realita je mnohem složitější. V předchozím měsíci totiž tento ukazatel rostl pouze o 0,1 %. Z toho jasně vyplývá, že jádrová inflace na úrovni producentů v červnu neochladla. Naopak, nabrala na tempu. Tento jediný řádek ve výsledkové zprávě je pravděpodobně tím nejdůležitějším číslem celého týdne, přestože mu v prvních reakcích málokdo věnuje náležitou pozornost. Důležitost tohoto údaje vynikne při srovnání s daty o spotřebitelské inflaci. Ta byla plošně měkká, avšak hlavním a jediným důvodem byly klesající ceny energií. Spotřebitelské ceny meziměsíčně klesly o 0,4 %, což představuje největší propad od dubna roku 2020. Meziroční míra inflace tak klesla z 4,2 % na 3,5 %. Jádrová spotřebitelská inflace stagnovala a meziročně zpomalila na 2,6 %. Celý tento pohyb byl však tažen masivním propadem cen energií o 5,7 % a benzínu dokonce o 9,7 %. Tyto poklesy dokázaly vykompenzovat skutečnost, že náklady na bydlení i ceny potravin nadále vytrvale rostly. Zásadní otázkou proto zůstává, zda je současná dezinflace skutečným ekonomickým trendem, nebo jen dílem jedné jediné komodity. Ceny výrobců přirozeně předcházejí cenám spotřebitelským, což z aktuálního reportu činí naprosto zásadní test. Pokud by nákladové tlaky skutečně polevovaly napříč celým dodavatelským řetězcem, jádrový index cen výrobců by byl prvním místem, kde by se tento trend projevil. Stal se však pravý opak. Iluze levné ropy a reakce centrální banky Obě inflační zprávy se tak navzájem nepotvrzují, ale spíše se opakují ve své vnitřní rozporuplnosti. Hlavní titulky v obou případech signalizovaly pokles ze zcela totožného důvodu, zatímco podkladová data vyprávěla diametrálně odlišný příběh. Jádrová spotřebitelská inflace stagnovala pouze díky tomu, co z ní bylo vyloučeno. Jádrová inflace výrobců, se stejnými výjimkami, naopak skutečně zpevnila. Právě tato skrytá dynamika je důvodem, proč Americký dolarový index (DX-Y.NYB) odmítl kapitulovat a proč byly komentáře zástupců centrální banky tak nekompromisní. Předseda Warsh během svého vystoupení jasně deklaroval, že data nepovažuje za splnění inflačního cíle. Zdůraznil, že jde pouze o jeden izolovaný datový bod a že nemá v úmyslu vybírat si jen ta čísla, která se trhům hodí do krámu. Jeho kolega Goolsbee následně dodal, že k potvrzení skutečného pokroku bude zapotřebí několika měsíců podobně příznivých výsledků. Zpočátku se mohlo zdát, že jde jen o snahu centrálních bankéřů obhájit si svůj jestřábí postoj navzdory nepohodlným datům. Nyní se však ukazuje, že strukturu inflačního reportu přečetli naprosto správně. Navíc úleva v energetickém sektoru, která stála za příznivými titulky, již nyní bere za své. Původní pokles cen pramenil z dočasného příměří a znovuotevření Hormuzského průlivu. Toto příměří se však zhroutilo. Vojenské údery byly obnoveny, blokáda je zpět v platnosti a ropa (CL=F) znovu čelí silné nákupní poptávce. Vstupní náklady, díky nimž červen vypadal tak neškodně, se právě v těchto chvílích obrací proti nám. Červencová inflační data tak budou stavět na rostoucí energetické základně, přičemž jádrová složka začala zpevňovat ještě předtím, než se trend v energiích vůbec otočil. Technický pohled na trh a klíčové úrovně Tato fundamentální realita samozřejmě neznamená, že americká měna nemůže oslabit. Pravděpodobnost červencového zvýšení sazeb v tomto týdnu skutečně klesla a toto přecenění na trzích je reálné. Argumenty pro trvalejší pokles dolaru však stály na předpokladu, že ochlazování ekonomiky je plošné. Zrychlující jádrová inflace je prvním tvrdým důkazem, že tomu tak není. Při pohledu na čtyřhodinový graf se dolarový index nachází uvnitř jasně definovaného sestupného kanálu a postupně mu dochází prostor pro nerozhodnost. Celá struktura začala počátkem července prudkou expanzí, která vyhnala cenu z oblasti 99,50 až těsně pod hranici 101,90. Tento pohyb byl živen eskalací napětí kolem Íránu a komentáři guvernéra Wallera o možném zvýšení sazeb. Od dosažení tohoto vrcholu se však cena překlopila do čistého klesajícího kanálu, jehož horní hrana spolehlivě zachytává každý pokus o růst. Uvnitř tohoto kanálu se vytvořilo ještě užší obchodní rozpětí s rezistencí na úrovni 101,30 a supportem na hranici 100,60. Trh se momentálně pohybuje kolem hodnoty 100,988, tedy zhruba uprostřed tohoto boxu, který drží cenu již celé dva týdny. Charakter těchto pohybů je velmi výmluvný. Zatímco počáteční růst byl vertikální a čistý, následná korekce je trhaná, plná překrývajících se svíček a trvá třikrát déle, než trvalo umazání pouhé třetiny původního pohybu. Tato dynamika se čte spíše jako korekce než obrat trendu, což znamená, že případný pokles bude vyžadovat specifický spouštěč, nikoliv jen obecný narativ. Tímto spouštěčem je právě hranice 100,60. Trh ji otestoval během prudkého výkyvu po zveřejnění spotřebitelské inflace, ale na zavírací bázi úroveň vydržela. Prolomení této podpory, potvrzené uzavřením čtyřhodinové svíčky pod ní, by změnilo support na rezistenci a otevřelo cestu směrem k 100,30. Tato úroveň má mimořádný význam, protože se zde setkává spodní hrana sestupného kanálu s horizontální zónou, kterou trh respektoval v polovině června. Na opačné straně se horní hrana kanálu a rezistence na 101,30 stlačily téměř na sebe, což vytváří nejpevnější bariéru tohoto měsíce. Trh nyní balancuje uprostřed kanálu a o jeho dalším směřování rozhodnou samotné okraje tohoto rozpětí, které jsou si nyní mnohem blíž.