Klíčové body Investoři přesouvají kapitál z bitcoinu do aktiv, která vykazují skutečný růstový trend, konkrétně do globálních akcií a zlata. Na rozdíl od bitcoinu, který zaznamenal pokles o více než 40 %, drahé kovy včetně zlata nadále nacházejí kupce a udržují si poptávku. Selhání bitcoinu jako funkčního zajištění proti inflaci a tržnímu stresu urychlilo rotaci finančních prostředků zpět do tradičních aktiv, jako je zlato.   Přijetí Bitcoinu na Wall Street mělo přinést tolik žádanou stabilitu a legitimitu. Místo toho však vytvořilo novou zranitelnost: kritickou závislost na amerických penězích, které jsou nyní na ústupu. To, co investoři zpočátku vítali jako krok vpřed, se nyní ukazuje jako dvousečná zbraň, neboť dynamika trhu se zásadně proměnila. Od 10. října odteklo z amerických spotových bitcoinových ETF zhruba 8,5 miliardy dolarů. Expozice na termínovém trhu Chicago Mercantile Exchange klesla ze svého vrcholu z konce roku 2024 přibližně o dvě třetiny na úroveň kolem 8 miliard dolarů. Ceny na burze Coinbase, kterou preferuje mnoho amerických institucí, se trvale obchodují se slevou oproti offshore burze Binance, což je jasným signálem přetrvávajícího výprodeje v USA. Zatímco akcie a drahé kovy nacházejí kupce, Bitcoin se propadl o více než 40 %. Změna tržní struktury Tento obrat má mimořádnou váhu vzhledem k tomu, jak se trh v posledních letech změnil. Po většinu své historie byla cena Bitcoinu určována na offshore burzách drobnými obchodníky. V posledních dvou letech však spotová ETF nasměrovala miliardy dolarů skrze americké investiční nástroje, CME se stala dominantním místem pro futures a penzijní fondy či hedgeové fondy vytlačily individuální kupce. Americký retailový a institucionální kapitál se stal určujícím faktorem pro tvorbu ceny. V době, kdy tento kapitál expandoval, vystoupal Bitcoin 6. října na rekordní hodnoty. Nyní však stagnuje a chybí zřejmý katalyzátor, který by růst znovu nastartoval. Ve středu se cena nejznámější kryptoměny pohybovala bez větších změn kolem 67 500 dolarů. Chcete využít této příležitosti?Selhání investiční teze Hlavní problém je prostý: institucionální teze se zhroutila. Investoři, kteří nakupovali Bitcoin jako zajištění proti inflaci, znehodnocení měny nebo stresu na akciových trzích, sledovali, jak jeho cena klesá souběžně s riziky, která měl kompenzovat – a někdy i rychleji. Ti, kteří jej vnímali jako momentum obchod, přesunuli své prostředky do aktiv, která skutečně vykazují pohyb, od globálních akcií po zlato . Rozvázání těchto pozic zanechalo trh mělčí, než se na první pohled zdá. Poptávka po vypůjčených pozicích na CME je nyní tak utlumená, jak nebyla od období před spuštěním ETF v polovině roku 2023. David Lawant, vedoucí výzkumu ve společnosti Anchorage Digital, upozorňuje, že nižší pákový efekt znamená méně nucených kupců při růstu cen, ale také méně přirozených tlumičů, když se hromadí prodejní příkazy. Konec arbitrážních strategií Část institucionální vlny byla také techničtějšího rázu, než se zdálo. Hedgeové fondy prováděly bázové obchody – nakupovaly spotový Bitcoin a zároveň prodávaly futures kontrakty s prémií, čímž inkasovaly rozdíl jako výnos. Tato strategie nevyžadovala žádný názor na budoucí vývoj ceny, pouze to, aby výnos převyšoval možnosti jinde na trhu. Po většinu roku 2025 tato strategie fungovala. Když se však po 10. říjnu tento spread zúžil pod úroveň výnosů státních dluhopisů, obchod ztratil své opodstatnění a toky kapitálu se zastavily. To představuje jeden z prvků poptávkové strany, ačkoliv většina odlivů z ETF se zdá být tažena spíše klesajícím apetitem po Bitcoinu jako aktivu než ekonomikou jedné konkrétní arbitrážní strategie.