Klíčové body Zatímco futures kontrakty na ropu klesly pod hranici 100 dolarů, na fyzickém trhu platí odběratelé extrémní částky přesahující i 280 dolarů za barel. Propastný rozdíl mezi burzou a realitou je způsoben drastickými náklady na přepravu, pojištění a takzvanou prémií za okamžitou dostupnost suroviny. Geopolitické zprávy o příměří mezi Izraelem a Libanonem a dohodě s Íránem sice trhy mírně zchladily, čas se však stal nedostatkovou komoditou.   Propastný rozdíl mezi burzou a realitou Na globálních komoditních trzích se v posledních dnech odehrává fascinující a zároveň znepokojivý úkaz. Zatímco finanční deriváty a futures kontrakty na Ropu (CL=F) se v průběhu tohoto týdne obchodovaly v relativně klidném pásmu mezi 90 a 100 dolary za barel, skutečný svět vypráví zcela jiný příběh. Fyzický trh, kde rafinerie a globální obchodníci nakupují reálné náklady suroviny namísto pouhých papírových slibů, zažívá bezprecedentní cenový šok. Tento propastný rozdíl jasně podtrhuje, jak extrémně napjaté jsou v současnosti reálné dodavatelské řetězce. Rozdíl mezi burzovní realitou a tou fyzickou je v některých regionech naprosto šokující. Extrémním příkladem je situace na Srí Lance, kde byli kupci podle dostupných zpráv nuceni zaplatit za okamžitou dodávku surové ropy neuvěřitelných 286 dolarů za barel. Podobně napjatá je situace i v dalších asijských uzlech. Generální ředitel společnosti HSBC Holdings (HSBC) Georges Elhedery počátkem tohoto týdne upozornil, že celkové náklady na dodání nákladu do Singapuru se vyšplhaly až na 210 dolarů za barel. „To, co mě skutečně znepokojuje, nejsou novinové titulky o burzovních cenách,“ prohlásil Elhedery během svého úterního vystoupení na globálním investičním summitu v Hongkongu. Podle jeho slov je cena reálného barelu ropy, nebo dokonce barelu rafinovaných produktů dodaného takzvaně od dveří ke dveřím, hluboko nad oficiálními cenami, které sleduje široká veřejnost. Papírové kontrakty totiž odrážejí pouze standardizovanou dohodu o dodání k předem určenému budoucímu datu. Tyto finanční instrumenty mohou být nakupovány a prodávány spekulanty, aniž by surovina vůbec kdy změnila majitele nebo opustila terminál. Na fyzickém trhu však do hry vstupuje drsná realita logistiky. Kupec zde kromě samotné komodity hradí celou litanii dodatečných poplatků. Ty zahrnují raketově rostoucí náklady na námořní přepravu, rizikové přirážky k pojištění, složité financování a především takzvanou prémii za nedostatek, která v krizových momentech láme historické rekordy. Zdroj: Shutterstock Skryté náklady a prémie za nedostatek Pro odběratele po celém světě, kteří po náhlém výpadku svých obvyklých dodávek z oblasti Perského zálivu zoufale hledají ropu dostupnou k okamžitému dodání, se typické rozpětí mezi papírovým a fyzickým trhem stalo nesnesitelnou zátěží. Historicky se tento cenový rozdíl pohyboval v řádech jednotek dolarů, současná situace však drtí marže rafinérií a nutí kupce k panickým nákupům za jakoukoliv cenu, jen aby udrželi své provozy v chodu. V polovině března vyskočily ceny dubajské a ománské ropy, které slouží jako klíčové referenční hodnoty pro asijské a další globální kupce závislé na blízkovýchodní produkci, až na ohromujících 169,75 dolaru za barel. Je přitom nutné zdůraznit, že tato masivní částka ještě ani nezahrnovala žádné dodatečné náklady na samotnou fyzickou přepravu po moři. Situace se nevyhnula ani evropskému trhu, kde se projevila podobně agresivní dynamika cenotvorby. Kontrakt Dated Brent, který slouží jako hlavní benchmark pro krátkodobé fyzické dodávky severomořské ropy, dosáhl 7. dubna svého historického maxima na úrovni 144 dolarů za barel. I když se spotová cena k pátku mírně stabilizovala na zhruba 116 dolarech, stále zůstává přibližně o 30 dolarů vyšší než futures kontrakt na ropu Brent s nejbližším měsícem dodání. Pro kontext je třeba uvést, že za normálních tržních podmínek činí tento rozdíl pouhý jeden až dva dolary. Strategové investiční banky JPMorgan Chase & Co. (JPM) , vedení hlavní analytičkou pro globální komoditní trhy Natashou Kanevou, ve své nedávné zprávě pro klienty situaci ostře analyzovali. Podle nich dnešní mnohem širší cenová propast jasně signalizuje, že trh zoufale bojuje o zajištění reálných barelů pro okamžité dodání, a to i přesto, že se stále předpokládá pozdější normalizace celkové nabídky. „V tomto smyslu je obrovská síla kontraktu Dated Brent způsobem, jakým trh dává najevo, že samotný čas se stal extrémně vzácnou komoditou,“ napsali experti z Wall Street. Tento fenomén ukazuje, že ochota platit masivní přirážky za okamžitou dostupnost suroviny zcela přepisuje tradiční modely oceňování komodit a odhaluje zranitelnost globálního dodavatelského řetězce. FILE PHOTO: A 3D-printed oil pump jack is placed on dollar banknotes in this illustration picture, April 14, 2020. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration Geopolitické oteplení jako dočasná úleva Určitou úlevu pro oba segmenty trhu přinesly v posledních dnech překvapivě pozitivní geopolitické titulky, které poslaly ceny na fyzickém i papírovém trhu směrem dolů. Globální investoři s napětím sledují diplomatický vývoj na Blízkém východě, který má na globální energetickou bezpečnost zcela zásadní vliv. Prvním pozitivním signálem bylo oznámení, že Izrael a Libanon souhlasily s dočasným desetidenním příměřím, což trhy okamžitě ocenily. Tento diplomatický krok okamžitě zmírnil tlak na jeden z klíčových bodů napětí v širších vyjednáváních mezi Spojenými státy americkými a Íránem. Trhy, které do té doby započítávaly vysokou rizikovou přirážku spojenou s možnou eskalací celého konfliktu, zareagovaly rychlým výprodejem spekulativních pozic. Skutečný zlom však přišel s překvapivým prohlášením z nejvyšších pater americké politiky ohledně jaderných ambicí Teheránu. Prezident Donald Trump totiž oznámil, že Írán přistoupil na dohodu o časově neomezeném pozastavení svého kontroverzního jaderného programu. Podle jeho slov by měla být celá historická dohoda definitivně uzavřena již v nadcházejících dnech. Tato zpráva zafungovala jako studená sprcha pro býčí spekulanty, kteří sázeli na další omezování dodávek z tohoto strategicky klíčového a na suroviny bohatého regionu. Přestože tyto události přinesly na trh vítané ochlazení a zmírnily nejhorší obavy, propast mezi burzovními grafy a reálnými fakturami za fyzické dodávky zůstává varovným signálem. Dokud se plně neobnoví stabilita dodavatelských řetězců a nezmizí panika spojená se zajištěním okamžitých dodávek, bude fyzický trh s ropou i nadále žít vlastním, od futures kontraktů odtrženým životem plným extrémních výkyvů.