Ziskovost sama o sobě negarantuje dlouhodobý úspěch, což jasně dokládají tenčící se marže a klesající tržby ve vybraných sektorech maloobchodu a informačních technologií. Letecký výrobce Boeing vykazuje masivní nárůst prodejů s predikcí dalšího dvouciferného růstu tržeb, přičemž jeho zisk na akcii stoupá téměř o padesát procent. Společnosti Academy Sports a DXC Technology čelí varovným strukturálním problémům, zaostávajícím tržbám a nutnosti radikálně přehodnotit svou tržní strategii.   Zrádná iluze ziskovosti a úskalí maloobchodního sektoru Samotná schopnost generovat zisk je pro každou korporaci naprosto esenciální, nicméně sama o sobě rozhodně negarantuje dlouhodobý tržní úspěch. Společnosti, které se příliš spoléhají pouze na své současné marže, mohou velmi rychle ztratit pevnou půdu pod nohama, jakmile na trhu zintenzivní konkurenční boj. Jak kdysi trefně poznamenal zakladatel Amazonu Jeff Bezos, vaše marže je mou příležitostí. Tento neúprosný zákon trhu neustále připomíná, že byznys, který dnes generuje peníze, nemusí nutně patřit mezi budoucí vítěze. Právě proto je nezbytné analyzovat veřejně obchodované společnosti v mnoha různých dimenzích a nespoléhat se pouze na povrchní metriky aktuální profitabilitity. Prvním varovným příkladem je maloobchodní síť Academy Sports & Outdoor (ASO) , která se aktuálně obchoduje za 57 dolarů za akcii s forwardovým poměrem ceny a zisku na úrovni 9,2. Podnik s klouzavou dvanáctiměsíční provozní marží 8,5 procenta podle standardů GAAP má za sebou mimořádně dlouhou historii. Původně byl založen v roce 1938 jako malý obchod s pneumatikami, následně úspěšně expandoval do rybářského vybavení a dnes prodává velmi široký sortiment sportovního zboží, přičemž je mezi spotřebiteli známý především díky produktům pro outdoorové aktivity. Při bližším zkoumání fundamentů však tento maloobchodní řetězec vyvolává značné obavy a vybízí k maximální opatrnosti. Celkové tržby společnosti klesaly v posledních třech letech průměrným ročním tempem 1,8 procenta, což jasně ukazuje, že současné spotřebitelské trendy nehrají tomuto byznysu do karet. Zaostávající tržby ve stejných obchodech za poslední dva roky navíc silně naznačují, že vedení bude muset pravděpodobně radikálně změnit svou cenovou a marketingovou strategii, aby dokázalo znovu stimulovat ochabující poptávku. Vzhledem k tomu, že firma nabízí široce dostupné produkty a čelí tak mimořádně ostré konkurenci, dosahuje hrubé marže pouze 34,3 procenta. Tento horší výsledek tak musí management nutně kompenzovat prostřednictvím mnohem vyšších objemů prodeje, což je ve stagnujícím tržním prostředí extrémně náročný úkol. Technologická transformace naráží na tvrdou realitu Podobně ošidná situace panuje také v globálním sektoru informačních technologií, kde se do centra pozornosti dostává společnost DXC Technology (DXC) . Tato nadnárodní IT korporace, zrozená v roce 2017 z fúze společnosti Computer Sciences Corporation a divize služeb HP Enterprise, pomáhá velkým podnikům s komplexní transformací jejich technologické infrastruktury, aplikací a celkových operací. Akcie se aktuálně obchodují na úrovni 11,90 dolaru s velmi nízkým forwardovým poměrem ceny a zisku ve výši 4,1, přičemž klouzavá dvanáctiměsíční provozní marže podle GAAP dosahuje přesně 7 procent. Důvody k opatrnosti jsou v tomto konkrétním případě hluboce zakořeněné ve slabých růstových ukazatelích. Organický růst tržeb v posledních dvou letech výrazně zaostal za oborovými standardy, což nekompromisně implikuje nutnost naléhavého zlepšení samotných produktů, cenotvorby nebo celkové strategie pro vstup na trh. Predikovaný pokles tržeb o celá 2 procenta pro nadcházejících dvanáct měsíců navíc vysílá jasný signál, že klientská poptávka bude v blízké budoucnosti ještě více oslabovat a tlak na hospodářské výsledky nadále poroste. Podprůměrná návratnost kapitálu pak jasně ukazuje, že management společnosti dlouhodobě bojuje s hledáním skutečně přesvědčivých investičních příležitostí v rámci svého sektoru. Klesající výnosy jsou neklamným znakem toho, že minulé zdroje zisku postupně ztrácejí svou dynamiku a firma se tak ocitá ve strategické defenzivě. V tomto kontextu se extrémně nízká valuace jeví spíše jako oprávněné ocenění stagnujícího byznysu než jako lákavá příležitost k levnému nákupu podhodnocených aktiv. Letecký duopol nabírá nevídanou tržní dynamiku Zcela odlišný obrázek fundamentální síly však nabízí průmyslový gigant Boeing (BA) , který tvoří jednu polovinu dominantního globálního duopolu na trhu s komerčními letadly. Společnost, jež vyvíjí, vyrábí a komplexně servisuje nejen obří komerční letouny, ale také vysoce specializované obranné produkty a vesmírné systémy, v současnosti vykazuje klouzavou dvanáctiměsíční provozní marži podle GAAP na úrovni 4,6 procenta. Navzdory na první pohled nižší procentuální marži se však jedná o titul s obrovským vnitřním potenciálem a mimořádně silným tržním postavením. Klíčovým argumentem pro zařazení této korporace do hledáčku investorů je masivní exploze reálné poptávky. Prodeje jednotlivých kusů zaznamenaly v uplynulých dvou letech průměrný růst o ohromujících 69,7 procenta, což zcela nezpochybnitelně implikuje extrémně zdravou a silnou poptávku po produktech této proslulé letecké ikony. Odhadovaný růst celkových tržeb o vynikajících 11,2 procenta pro nadcházejících dvanáct měsíců navíc potvrzuje, že silné momentum z posledních dvou let bude s vysokou pravděpodobností i nadále pokračovat a generovat stabilní příjmy. Přírůstkové prodeje navíc dokázaly naprosto zásadním způsobem podpořit celkovou ziskovost korporace. Roční růst zisku na akcii dosáhl za poslední dva roky fantastických 47,6 procenta, čímž výrazně předstihl samotný výkon v oblasti hrubých tržeb. Tento fenomenální růst ziskovosti jasně dokazuje fungující efekt provozní páky. Jakmile společnost pokryje své masivní fixní náklady, každý další prodaný letoun se mimořádně silně propisuje do čistého zisku, což z tohoto průmyslového lídra činí vysoce atraktivní cíl pro dlouhodobě orientovaná portfolia.