Hodnota vesmírné společnosti by se při očekávaném letním vstupu na burzu mohla vyšplhat až na bezprecedentní dva biliony dolarů. Nedostupnost soukromých akcií lze obejít prostřednictvím specifických burzovně obchodovaných fondů, které však nesou výrazná rizika likvidity. Zatímco jeden fond využívá masivní expozici přes speciální vehikl, druhý sází na přímé vlastnictví a zkušenosti legendárního manažera.   Blížící se burzovní debut a hledání alternativ Vesmírná společnost SpaceX v současnosti představuje jednu z absolutně nejdiskutovanějších a nejžádanějších investičních příležitostí na globálním trhu. Zásadní překážkou pro drtivou většinu běžného investičního publika však zůstává skutečnost, že firma je dosud v soukromých rukou. Její akcie tak nejsou volně k dispozici na otevřených trzích, což vytváří obrovský přetlak nerealizované poptávky. Tato exkluzivita by se nicméně měla stát minulostí díky očekávanému primárnímu úpisu akcií (IPO), ke kterému by podle aktuálních předpokladů mělo dojít někdy v průběhu letošního léta. Očekávání spojená s tímto krokem jsou doslova astronomická. Tržní analytici predikují, že v okamžiku, kdy SpaceX oficiálně vstoupí na veřejné trhy, by se její celková valuace mohla pohybovat v ohromujícím rozpětí od 1,75 bilionu až po více než 2 biliony dolarů. Pro investory, kteří nechtějí čekat na oficiální debut a touží si zajistit podíl v této technologické ikoně s předstihem, se nabízí jen velmi omezené množství alternativ. Cesty, jak do tohoto uzavřeného ekosystému proniknout, však reálně existují. Jednou z nejzajímavějších možností jsou burzovně obchodované fondy (ETF), které se specializují na držení podílů v soukromě vlastněných společnostech. Tyto investiční nástroje zaznamenaly v posledních několika letech strmý nárůst popularity, avšak přístup k exkluzivním aktivům je vykoupen specifickými hrozbami. Investice na trzích soukromého kapitálu mohou být v současné době poměrně nebezpečné. Varovným signálem jsou nedávná zmrazení zpětných odkupů u velkých hráčů, mezi které patří firmy jako Blue Owl, Cliffwater, nebo dokonce bankovní gigant Morgan Stanley (MS) . Právě riziko likvidity může tvrdě zasáhnout i samotná ETF, která tyto složité produkty vlastní. Na trzích totiž platí jedno velmi zrádné pravidlo. Samotná skutečnost, že akcie daného ETF jsou vysoce likvidní a snadno obchodovatelné, ještě zdaleka neznamená, že stejnou likviditou disponují i cenné papíry a podíly ukryté v jeho vnitřní struktuře. Pro investory, kteří jsou odhodláni získat expozici vůči SpaceX za každou cenu, to však často nepředstavuje nepřekonatelnou překážku. Koncentrovaná expozice a rizika speciálních vehiklů Pro ty, kteří hledají dostatečně velký a obchodovatelný nástroj, se nabízí fond ERShares Private-Public Crossover ETF (XOVR) . Jak již samotný název napovídá, tento fond využívá hybridní strategii. Kombinuje aktivně spravovanou alokaci v soukromě držených společnostech s tradičním portfoliem veřejně obchodovaných firem. Ve veřejné části portfolia najdeme přesně ty technologické lídry, které by investor očekával, včetně gigantů jako Nvidia (NVDA) nebo Alphabet (GOOGL) . Mnohem zajímavější situace se však odehrává v privátní části tohoto fondu. Neuvěřitelných 28 % z celkového portfolia, což představuje hodnotu přesahující 200 milionů dolarů, je investováno do speciálního účelového vehiklu (SPV) s přímou expozicí právě vůči SpaceX. Je nutné podotknout, že tato masivní alokace nebyla vždy takto dominantní. Její současná velikost je částečně vedlejším produktem tržních mechanismů a redemčních tlaků. Když fond čelí žádostem investorů o výběr hotovosti, musí logicky prodávat svá aktiva. Vzhledem k tomu, že soukromý kapitál nelze na trhu udat snadno a rychle, manažeři fondu jsou nuceni odprodávat vysoce likvidní veřejné akcie. Tento nucený výprodej veřejné složky pak nepřímou úměrou katapultuje procentuální zastoupení nelikvidního SPV se SpaceX do výšin, které mohou přesahovat původní záměry samotných správců fondu. Ačkoliv investorům, kteří primárně touží po podílu ve vesmírné společnosti, tento stav pravděpodobně vadit nebude, musí si být vědomi masivního operačního rizika. Držení speciálního účelového vehiklu zkrátka není tak čistou a transparentní investicí, jako je nákup běžné veřejně obchodované akcie. Na druhou stranu tento fond v současnosti nabízí tu absolutně nejkoncentrovanější expozici vůči SpaceX, jakou lze v celém investičním odvětví nalézt. Přímé vlastnictví pod taktovkou legendárního stratéga Zcela odlišný, a v mnoha ohledech transparentnější přístup, nabízí fond Baron First Principles ETF (RONB) . Jeho hlavní a zcela zásadní výhodou oproti konkurenčnímu ERShares je fakt, že drží přímé akcie SpaceX, konkrétně cenné papíry třídy A a třídy C. Tento fond navíc spravuje Ron Baron, legendární investor zaměřený na růstová aktiva, který v tomto specifickém tržním prostoru disponuje desítkami let neocenitelných zkušeností. V případě tohoto fondu je alokace do vesmírného gigantu podstatně střídmější a dosahuje úrovně 8 %. I přesto tato váha stačí k tomu, aby SpaceX představovalo druhou největší pozici v celém portfoliu, hned za automobilkou Tesla (TSLA) . Fond je strukturálně koncipován jako nediverzifikovaný a obsahuje celkově méně než třicet jednotlivých pozic, což z něj činí vysoce vyhraněný investiční nástroj. Překvapivým faktem pro mnoho investorů může být odvětvové složení. Nejedná se totiž o čistě technologický fond. Největší sektorové zastoupení zde má zbytné spotřební zboží s 36 %, následované finančním sektorem, který tvoří 24 % portfolia. Samotné technologie se na celkovém objemu podílejí pouhými 13 %. Tato struktura ukazuje na mnohem širší strategický záměr legendárního manažera. Ačkoli je pozice ve SpaceX pro mnoho investorů tím hlavním lákadlem, RONB nabízí celkově nižší expozici vůči této společnosti i celému vesmírnému tématu než agresivnější ERShares. Pro investory, kteří se snaží překonat benchmarkový index S&P 500 (^GSPC) s jeho historickým zhodnocením na úrovni 199 %, tak oba fondy představují legitimní, avšak diametrálně odlišné cesty, jak se podílet na úspěchu jedné z nejhodnotnějších soukromých firem planety ještě před jejím letním debutem.