Většina odborníků se shoduje, že se stále nacházíme v rané fázi revoluce umělé inteligence, přičemž společnosti poskytující výpočetní výkon pro AI zaznamenávají mimořádnou poptávku. Klíčové body Iren Limited (IREN) disponuje celkovou energetickou kapacitou 4,5 gigawattu pro datová centra AI Kontrakt se společností Microsoft (MSFT) na 200 megawattů generuje anualizované tržby téměř 2 miliardy dolarů Společnost projektuje pro letošní rok opakující se výnosy ve výši 3,4 miliardy dolarů Realizace plného potenciálu vyžaduje masivní investice které mohou vést k dalšímu ředění akcií Mezi těmito hráči vynikají takzvané „neocloudy“, které poskytují datová centra jak specializovaným AI firmám, tak zavedeným hráčům v oblasti cloudové infrastruktury. V tomto segmentu se jasně profiluje společnost Iren Limited (IREN) , jejíž hlavní devizou je vertikální integrace. To znamená, že Iren vlastní pozemky i samotná datová centra, která buduje, a v případě přání klienta je schopna je i kompletně provozovat. Společnost patřila mezi první, které si zajistily pozemky s připojením k elektrické síti již roky před současným AI boomem, tehdy ještě jako těžař bitcoinu. Poté, co Iren transformovala svá aktiva pro potřeby AI výpočtů, její akcie vystřelily vzhůru a za poslední rok si připsaly ohromujících 775 %. Přesto se titul aktuálně obchoduje přibližně 36,5 % pod svými historickými maximy. Existuje však racionální argument pro ještě výraznější zisky – potenciálně až desetinásobný nárůst – pokud se společnosti podaří plně využít svou plánovanou kapacitu. Aktuální tržní kapitalizace firmy činí 16 miliard USD při ceně akcie 48,10 USD. Přestože se v poslední seanci titul zhodnotil o 0,84 %, 50týdenní rozpětí mezi 5,46 USD a 76,87 USD ilustruje vysokou volatilitu i dravost tohoto titulu. Hrubá marže na úrovni 26,67 % naznačuje, že společnost je v provozním zisku, ačkoliv její ambice sahají mnohem dál než k současným číslům. Zdroj: Getty Images Hodnota energetické kapacity na úrovni 4,5 gigawattu Ve své poslední zprávě o výsledcích hospodaření Iren oznámila, že si zajistila dalších 1,6 gigawattu (GW) pozemků s připojením k síti v Oklahomě. Zajištění takové kapacity je v dnešní době nesmírně obtížné a management poznamenal, že na této transakci pracoval několik let. Kapacita nové nemovitosti v Oklahomě doplňuje stávajících 160 megawattů (MW) datových center v Kanadě a masivní stopu 2,75 GW ve dvou lokalitách v Texasu. Celková kapacita Iren se tak vyšplhala na úctyhodných 4,5 GW. Kolik peněz může taková kapacita reálně generovat? To samozřejmě závisí na podmínkách, za kterých společnost pronajímá grafické procesory (GPU) svým zákazníkům. Kromě několika menších kontraktů uzavřela Iren dosud jednu přelomovou dohodu se společností Microsoft (MSFT) . Tato smlouva přinese v anualizovaných tržbách 1,94 miliardy USD při marži EBITDA na úrovni projektu ve výši 85 %, a to na kapacitě pouhých 200 MW. Celkově Iren pro letošní rok projektuje anualizované opakující se výnosy ve výši 3,4 miliardy USD na pouhých 460 MW kapacity – což představuje jen něco málo přes 10 % jejího celkového potenciálu. Pokud bychom extrapolovali podmínky z kontraktu s Microsoftem na budoucí celkovou kapacitu 4,5 GW, mohla by Iren generovat tržby ve výši 43,65 billionu USD. Při zachování 85% marže upraveného zisku před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) by to znamenalo zhruba 37 miliard USD v upravené EBITDA, což by po započtení korporátních nákladů mohlo být o něco méně. Kapitálová náročnost výstavby a životnost hardwaru Vzhledem k tomu, že potenciální kapacita by mohla v budoucnu přinášet roční zisky, které převyšují celou dnešní tržní hodnotu společnosti, není divu, že někteří analytici očekávají u Iren další výrazné zisky. Trh aktuálně oceňuje firmu na 15,8 miliardy USD, což se ve světle výše uvedených projekcí jeví jako podhodnocené. Existují však dva zásadní limitující faktory: financování a životnost grafických procesorů. Výstavba datových center vyžaduje obrovské kapitálové výdaje. Je nepravděpodobné, že Iren bude schopna v dohledné době financovat tyto stavby výhradně z vlastního peněžního toku. Bude se muset spolehnout na kombinaci vlastního kapitálu, dluhu nebo prodeje konvertibilních dluhopisů, což pravděpodobně povede k dalšímu ředění podílů akcionářů. Druhou neznámou je, zda budou stávající GPU od společnosti Nvidia (NVDA) stále žádané i po vypršení pětiletých kontraktů. Zatím však situace vypadá příznivě. Podle analytiků z oboru polovodičů vzrostly ceny ročního pronájmu čipů Nvidia H-100 o 40 % oproti svým říjnovým minimům. Dokud se udrží takto silná poptávka, bude obchodní model Iren potvrzován praxí. Pokud navíc starší čipy zůstanou žádané déle než pět let, je desetinásobné zhodnocení akcií do roku 2036 rozhodně v říši možného. Investoři však musí být připraveni na volatilní cestu a sledovat schopnost managementu efektivně financovat výstavbu bez nadměrného poškozování stávajících držitelů akcií. Zdroj: Unsplash