Trh s polovodičovými komponenty prochází fází masivní investiční expanze, která přepisuje dosavadní žebříčky nejhodnotnějších korporací světa. Klíčové body Micron Technology (MU) vstoupil do bilionového klubu díky meziročnímu nárůstu tržeb v segmentu DRAM o 207 % Očekávaný masivní nástup nových výrobních kapacit pravděpodobně způsobí prudký pokles cen paměťových čipů v roce 2028 Společnost ASML (ASML) zaznamenala v divizi servisu instalované základny meziroční nárůst příjmů o 17 % na 2,5 miliardy eur Výhled managementu pro rok 2026 počítá s celkovými tržbami ve výši 36 až 40 miliard eur Výrobce paměťových čipů Micron Technology (MU) se stal nejnovějším zástupcem z oblasti hardwaru pro umělou inteligenci, kterému se podařilo pokořit magickou hranici tržní kapitalizace ve výši 1 bilion dolarů. Tento titul patřil k nejvýnosnějším investicím uplynulých 12 měsíců, během nichž si připsal ohromující nárůst o téměř 800 %. Část tržních analytiků se sice domnívá, že tento růstový trend může nadále pokračovat, avšak racionální kapitál se začíná poohlížet po stabilnějších alternativách v sektoru. Do popředí zájmu se dostává jiný technologický gigant, jehož současná tržní hodnota dosahuje přibližně 650 miliard dolarů. Detailní pohled na cykličnost celého odvětví naznačuje, že by tato společnost mohla do roku 2028 hodnotu Micronu překonat. Během poslední obchodní seance na burze Nasdaq posílily akcie Micronu o 1,05 % neboli o 9,96 dolaru na konečnou cenu 959,24 dolaru. Celková tržní kapitalizace firmy dosáhla 1,1 bilionu dolarů, přičemž padesáti dvou týdenní rozsah definují hodnoty 103,38 dolaru a 1089,29 dolaru. Hrubá marže si drží úroveň 58,54 % a dividendový výnos činí 0,05 %. Zdroj: Getty Images Extrémní nedostatek kapacit a cenový šok na trhu Prudký růst kurzu Micronu byl vyvolán excelentními hospodářskými výsledky, za kterými stojí bezprecedentní cenová síla v segmentu paměťových modulů. Na trhu aktuálně panuje kritický nedostatek čipů typu high-bandwidth memory (HBM), po nichž se za poslední rok drasticky zvýšila poptávka. Tyto moduly se integrují přímo na grafické procesory a akcelerátory umělé inteligence, kde eliminují jedno z největších úzkých hrdel při čtení a zápisu dat. Základním stavebním kamenem HBM jsou čipy DRAM, přičemž jedno pouzdro HBM může obsahovat až 16 polovodičových vrstev, což generuje enormní nároky na surovou výrobní kapacitu. Vzhledem k tomu, že vybudování nových superčistých prostor a výrobních závodů vyžaduje dlouhý čas, dokázala společnost efektivně využít převis poptávky nad nabídkou. Vedení podniku potvrdilo, že ceny čipů DRAM v minulém čtvrtletí mezikvartálně vzrostly o zhruba 60 %, což v daném segmentu vedlo k meziročnímu nárůstu tržeb o masivních 207 %. Tento stav je však ze své podstaty neudržitelný. Nové produkční kapacity totiž nebuduje pouze Micron, ale také všichni jeho přímí konkurenti. Současná nabídková omezení by sean měla začít polevovat na začátku roku 2028. Analytické týmy očekávají, že v tomto období cyklus ziskovosti dosáhne svého absolutního vrcholu a již v roce 2029 projde odvětví paměťových čipů ostrým propadem. Neúprosná cykličnost paměťového byznysu Cyklická povaha tohoto průmyslu představuje pro dlouhodobé akcionáře značné riziko. Historické P/E násobky Micronu se na vrcholech ziskových cyklů pohybovaly v nízkém rozmezí od 3 do 8. Současné odhady pro fiskální rok 2027 počítají s čistým ziskem na akcii ve výši 106 dolarů, přičemž v roce 2028 by mělo dojít k mírnému poklesu. Pokud společnost výrazně nepřekoná očekávání, hrozí kurzu hluboká korekce. Při odhadovaném vrcholovém P/E násobku 4,5 by se cena mohla do roku 2028 propadnout na zhruba 517,50 dolaru, což je téměř polovina současné hodnoty. Tržní kapitalizace by tak sestoupila pod 600 miliard dolarů. Z této situace může profitovat nizozemský lídr ASML (ASML) . Prakticky každá slévárna a výrobce čipů na světě totiž v současnosti investuje obrovské sumy do nákupu pokročilých strojů, aby dokázala uspokojit poptávku. To staví dodavatele technologického zařízení do mimořádně výhodné pozice. Tento evropský gigant se specializuje na konstrukci litografických systémů, které přenášejí vzory tranzistorů na křemíkové desky. Jeho stroje pro extrémní ultrafialovou litografii (EUV) jsou nezbytné pro produkci nejpokročilejších procesorů na světě, zatímco systémy pro hlubokou ultrafialovou litografii (DUV) nacházejí uplatnění u starších architektur, včetně paměťových čipů. Stabilní servisní příjmy a překonávání cílů Během poslední seance akcie nizozemské společnosti posílily o 3,86 % neboli o 67,59 dolaru na cenu 1816,63 dolaru. Tržní kapitalizace se vyšplhala na 674 miliard dolarů, přičemž padesáti dvou týdenní rozsah se pohybuje mezi 683,48 dolaru a 1831,11 dolaru. Firma vykazuje vysokou hrubou marži na úrovni 52,60 % a dividendový výnos 0,50 %. Výhodou těchto drahých strojů je jejich dlouhá životnost, která společnosti umožňuje generovat stabilní opakující se příjmy ze servisních smluv. Řízení instalované základny vyneslo v minulém čtvrtletí 2,5 miliardy eur, což představuje meziroční nárůst o 17 %, a to navzdory tomu, že kusové prodeje nových strojů v daném období zaznamenaly pokles. Podnik má před sebou velmi jasný výhled na další akceleraci byznysu. Generální ředitel Christophe Fouquet v komentáři k výsledkům za první čtvrtletí potvrdil, že klíčoví klienti urychlují plány na rozšiřování kapacit pro rok 2026 a následující období, což je podloženo dlouhodobými kontrakty. Mnoho velkých sléváren již oficiálně oznámilo záměr navýšit kapitálové výdaje v příštích letech. Při svém investorském dni v roce 2024 management predikoval pro rok 2030 celkové příjmy mezi 44 miliardami eur a 60 miliardami eur. Současný vývoj však ukazuje, že tyto cíle budou překonány. Nejnovější výhled pro rok 2026 počítá s tržbami od 36 miliard eur do 40 miliard eur. Spodní hranici původního plánu pro rok 2030 tak firma pravděpodobně překoná již příští rok. P/E násobek tohoto titulu se historicky pohybuje v pásmu od 24 do 60. Pokud si v roce 2028 udrží průměrný násobek kolem 36, měla by se cena akcie podle analytických modelů pohybovat kolem 1825 dolarů, což by odpovídalo tržní kapitalizaci nad hranicí 700 miliard dolarů. Vzhledem k tomu, že investice do rozšiřování továren budou pokračovat i v době, kdy ceny samotných paměťových čipů začnou klesat, představuje tento dodavatel infrastruktury mnohem bezpečnější přístav. Zatímco Micron bude pravděpodobně čelit tvrdým dopadům prasknutí cenové bubliny, evropský výrobce litografií si díky monopolnímu postavení a dlouhodobým objednávkám udrží stabilní růstovou trajektorii. Zdroj: Getty Images