Campbell's a General Mills nabízejí vysoce nadprůměrné dividendové výnosy kolem sedmi procent, což výrazně překonává průměr trhu. Zatímco Campbell's dokáže ziskem svou dividendu těsně pokrýt, General Mills v posledním čtvrtletí na výplatu akcionářům nevydělal. Obě akcie se obchodují s výrazným diskontem, což u investorů vyvolává oprávněné obavy z takzvané hodnotové pasti.   Lákadlo vysokých výnosů a stíny pochybností Investování do dividendových titulů může být často velmi zrádnou disciplínou. Na jedné straně stojí přirozená touha zajistit si co nejvyšší pasivní příjem, na straně druhé však číhá nebezpečí podstoupení neadekvátního rizika. Jakmile se dividendové výnosy dostanou na neobvykle vysoké úrovně, tedy zejména nad hranici pěti procent, na trhu se často začíná šířit značná nervozita. Investoři v takových chvílích mohou projevovat znatelnou zdrženlivost a ne vždy se bezhlavě vrhají do nákupů, i když se rizika spojená s danými společnostmi jeví pouze jako mírná. V současném tržním prostředí najdeme několik titulů, které nabízejí mimořádně atraktivní zhodnocení. Společnost Campbell's (CPB) patří mezi ikonické potravinářské firmy, které v současnosti lákají na výnos pohybující se kolem sedmi procent. Na druhé straně barikády stojí General Mills (GIS) , další zavedený hráč ve stejném sektoru, jenž investorům nabízí srovnatelně vysokou odměnu. Tato čísla působí ještě více ohromujícím dojmem, když je porovnáme s širším trhem. Hlavní americký akciový index S&P 500 (^GSPC) totiž v průměru generuje mnohem skromnější dividendový výnos, který se pohybuje jen lehce nad hranicí jednoho procenta. Základní a nejpalčivější otázkou při pohledu na takto štědré výplaty však zůstává jejich dlouhodobá udržitelnost. Pokud společnost není schopna svůj dividendový program financovat z reálných zisků, ztrácí investice do takového titulu svůj primární smysl. Nikdo nechce držet akcie firmy, která bude v blízké budoucnosti nucena svou dividendu drasticky omezit nebo zcela pozastavit. Analýza ziskovosti a schopnosti pokrýt výplaty Pohled do nejnovějších hospodářských výsledků slouží jako nezbytný kompas pro zjištění, zda byznys skutečně roste a jak silné je krytí vyplácených podílů na zisku. Výrobce polévek Campbell's ve své nedávné zprávě za období končící 3. května oznámil meziroční pokles tržeb o čtyři procenta. Ačkoliv se nejedná o propastný propad a management zdůraznil, že výsledky plně odpovídají předchozím očekáváním, situace není bez mráčku. Generální ředitel Mick Beekhuizen upozornil na tlaky na marže způsobené inflací, které představují závažnější strukturální problém než samotný mírný pokles prodejů. Pro dividendové investory je však klíčovým ukazatelem zisk na akcii. Ten u společnosti Campbell's v posledním sledovaném období dosáhl hodnoty 41 centů. Vzhledem k tomu, že čtvrtletní dividenda činí 39 centů, společnost si stále udržuje mírný polštář. Tento minimální prostor pro chybu sice nebudí přehnané nadšení, ale prozatím se zdá, že je stávající úroveň výplat udržitelná a bezprostřední škrty nehrozí. Situace u konkurenční General Mills je však podstatně varovnější. Výsledky za čtvrtletí končící 22. února ukázaly mnohem strmější propad. Tržby se propadly o osm procent na úroveň 4,4 miliardy dolarů. Co je však pro investory ještě více znepokojující, je drtivý pád čistého zisku o 52 procent. Tento propad byl způsoben především náklady na restrukturalizaci a tenčícími se maržemi, které tvrdě dopadly na konečný výsledek hospodaření. Zředěný zisk na akcii se zastavil na hodnotě 0,56 dolaru, což znamená, že společnost nevydělala na svou dividendu, která činí 0,61 dolaru za čtvrtletí. Hodnotová past nebo defenzivní příležitost? Když na trhu převládne pocit zvýšeného rizika, investoři zcela racionálně požadují slevu, která by jim kompenzovala nadcházející nejistotu. Obě potravinářské stálice nejsou v tomto ohledu žádnou výjimkou a obchodují se s výrazným diskontem. Akcie Campbell's se aktuálně obchodují na desetinásobku očekávaných budoucích zisků, což je ocenění vycházející z analytických projekcí pro nadcházející rok. General Mills se pohybuje na velmi podobných hodnotách, což jasně ukazuje, že trh vnímá rizika obou podniků jako srovnatelná. V investičním žargonu se takovýmto titulům často přezdívá hodnotové pasti. Na první pohled se sice mohou jevit jako extrémně levné, ale tato nízká cena je primárně odrazem neochoty investorů platit více za byznys, který aktuálně prochází složitým obdobím. Odráží se to i na samotném cenovém vývoji akcií v tomto roce. Campbell's odepsal přibližně 17 procent své hodnoty, zatímco General Mills se propadl dokonce o 26 procent. Při rozhodování, která z těchto dvou riskantních akcií představuje lepší volbu, se misky vah mírně naklánějí na stranu Campbell's. Její byznys, který je silně orientován na polévky, se jeví jako defenzivnější. Naproti tomu General Mills je významným hráčem na trhu s cereáliemi. Tento segment v dnešní době stále častěji naráží na negativní konotace spojené s vysokým obsahem cukru, což může dlouhodobě podkopávat spotřebitelskou poptávku. Větší provozní aparát General Mills si navíc pravděpodobně vyžádá masivnější finanční injekce k optimalizaci procesů. Campbell's se tak momentálně nachází v relativně lepší kondici, přesto je nezbytné zdůraznit, že i zde přetrvávají nezanedbatelná rizika. Investoři, kteří se rozhodnou tento titul zařadit do svého portfolia kvůli atraktivnímu výnosu, musí být neustále na pozoru a bedlivě sledovat jakékoliv další známky potenciálních problémů. Rozhodně se nejedná o typ defenzivní investice, kterou lze jednoduše nakoupit a trvale ignorovat dění na trhu.