Akcie banky letos oslabily o zhruba 8 %, čímž se z hlediska ocenění dostaly na velmi atraktivní úrovně ve srovnání s širším sektorem. Očekávané čtvrtletní výsledky mohou přinést pozitivní šok, analytici predikují růst celkových tržeb o téměř 5 % díky vyššímu objemu úvěrů. Zrušení limitu na velikost aktiv ze strany americké centrální banky otevírá prostor pro agresivnější expanzi a budování tržního momenta.   Ocenění a aktuální pozice na trhu Ziskovost tohoto tradičního bankovního domu by měla v nadcházejícím reportu příjemně překvapit, a to zejména v těch segmentech, kde trh dosud udržoval spíše utlumená očekávání. Samotné zveřejnění hospodářských výsledků představuje silný katalyzátor, který by mohl výrazně podpořit akcie, jež se v současné době jeví jako silně podhodnocené. Společnost Wells Fargo (WFC) od začátku letošního roku odepsala přibližně 8 % své hodnoty. Tento pokles stojí v ostrém kontrastu s výkonností širšího sektoru. Burzovně obchodovaný fond SPDR S&P Bank ETF (KBE) , který sdružuje široké spektrum velkých i středně velkých amerických bank, si za stejné období připsal solidní zisk přesahující 14 %. Z pohledu valuace se tak otevírá mimořádně zajímavá propast. Akcie se aktuálně obchodují na úrovni mírně přesahující jedenáctinásobek očekávaných zisků. Tato hodnota je propastně nižší než násobky, za které se obchodují prudce rostoucí investiční banky těžící z oživení na poli primárních úpisů akcií a obchodní aktivity. Ocenění navíc vyznívá velmi příznivě i při srovnání s přímou konkurencí. Společnosti Bank of America (BAC) a Citigroup (C) se pohybují na úrovni zhruba dvanáctinásobku forwardových zisků. Valuační diskont je patrný i při pohledu na regionální banky, které se primárně soustředí na komerční bankovnictví a úvěrování. Finanční instituce jako PNC Financial Services (PNC) , Citizens Financial Group (CFG) či M&T Bank (MTB) se bez výjimky obchodují za více než dvanáctinásobek svých očekávaných zisků. Trh tak do současné ceny promítá značnou dávku skepse. Očekávání před výsledkovou sezónou a ziskovost Hlavní obavy investorů pramení z historické neschopnosti banky dosahovat elitních hodnot návratnosti vlastního kapitálu (ROE). Analytici pro letošní rok predikují ROE na úrovni 15,3 %. Pro srovnání, giganti jako Morgan Stanley (MS) , JPMorgan Chase & Co. (JPM) a Goldman Sachs Group (GS) operují v pásmu od 17 % do více než 22 %. Instituce se navíc potýká s klesající čistou úrokovou marží a v prvním čtvrtletí mírně zaostala za odhady v oblasti čistých úrokových výnosů. Vedení banky má nicméně ideální příležitost tento negativní narativ zvrátit. Zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí, které je naplánováno na 14. července před otevřením trhů, může přinést zásadní zlom. Podle dat agentury FactSet analytici očekávají meziroční růst celkových tržeb o 4,9 % na 21,8 miliardy dolarů. Tento nárůst by měl být tažen především rostoucím objemem poskytnutých úvěrů a vkladů, čemuž nahrává i neutuchající síla spotřebitelských a firemních výdajů v USA. Ačkoliv se očekává, že čistá úroková marže meziročně klesne o 24 bazických bodů, růst čistých úrokových výnosů by měl být spolehlivě generován právě díky vyšším objemům. Tento mix faktorů by měl podle odhadů katapultovat zisk na akcii (GAAP EPS) o téměř 7 % na hodnotu 1,71 dolaru. Wall Street sází na to, že management prokáže dostatečnou nákladovou disciplínu, udrží růst provozních výdajů na uzdě a podpoří tak celkovou ziskovost. Historická data navíc naznačují, že konečná čísla mohou snadno překonat i ta nejoptimističtější očekávání. Od roku 2022 management minul odhady zisku pouze v jednom jediném případě. Od prvního čtvrtletí roku 2023 pak průměrný výsledek zisku na akcii překonává analytické konsenzy o více než 9 %. Existuje tedy vysoká pravděpodobnost, že se tento pozitivní scénář bude koncem měsíce opakovat. Katalyzátory růstu a zrušení regulačních limitů Hlavním důvodem k optimismu je nedávné prohlášení vedení z počátku června. Banka na konferenci pro investory naznačila, že růst jejího úvěrového portfolia nabírá mírně rychlejší tempo, než předpokládal původní výhled. Analytici přitom od té doby zvýšili své odhady čistých úrokových výnosů pro dané čtvrtletí pouze o kosmetických 0,1 % na 12,4 miliardy dolarů. Pokud je úvěrový byznys skutečně v takové kondici, jak management tvrdí, zisky mohou trh suverénně překonat. Dalším masivním fundamentálním posunem je skutečnost, že americká centrální banka v loňském roce zrušila takzvaný „limit aktiv“ (asset cap), který instituci dlouhodobě svazoval ruce. Trh nyní napjatě očekává agresivnější navyšování celkové báze aktiv, což by se mělo logicky propsat do plošného růstu tržeb napříč všemi divizemi. Tento regulační milník představuje pomyslné rozvázání rukou pro další strategický rozvoj. Podle analytika Deutsche Bank Matta O'Connora se tržní momentum od zrušení tohoto limitu významně buduje. Očekává se, že tento efekt bude v následujících čtvrtletích stále zřetelnější. Existuje také vysoká pravděpodobnost, že tržby z tržní divize, zahrnující prodej cenných papírů a trading v rámci korporátního a investičního bankovnictví, výrazně předčí aktuální tržní odhady. Zároveň se zdá, že čistá úroková marže by mohla v tomto čtvrtletí konečně najít své dno. Analytické modely předpokládají, že po dosažení úrovně 2,44 % začne tento klíčový ukazatel stabilně růst až na 2,46 % ve čtvrtém kvartálu. Celkový výhled ziskovosti pro zbytek roku tak působí velmi solidně. Pokud se situace udrží, nebo dokonce zlepší, rostoucí zisky by měly nevyhnutelně táhnout cenu akcií vzhůru, jelikož současné tržní ocenění tuto stabilitu ani zdaleka nereflektuje.