První burzovně obchodovaný fond exkluzivně zaměřený na paměťové čipy odepsal ze svých nedávných maxim více než 20 %. Téměř tři čtvrtiny portfolia tvoří akcie tří největších výrobců, kteří masivně těží z bezprecedentní poptávky po pamětech pro AI. Očekávaný globální nedostatek paměťových čipů v příštím roce by měl udržet ceny a ziskové marže klíčových hráčů na historických rekordech.   Strmý start a následná korekce specializovaného fondu První burzovně obchodovaný fond na světě, který se zcela exkluzivně zaměřuje na akcie výrobců paměťových čipů, zažil na jaře naprosto fenomenální vstup na trh. Roundhill Memory ETF (DRAM) debutoval druhého dubna s otevírací cenou sedmadvacet dolarů za akcii a okamžitě přitáhl obrovskou pozornost investorů. Zpočátku tento instrument doslova vystřelil vzhůru a jeho hodnota se v poměrně krátkém čase ztrojnásobila, což potvrdilo enormní zájem trhu o polovodičový sektor. V poslední době však tento úzce profilovaný fond, společně s celým širším sektorem paměťových čipů, prošel poměrně výraznou tržní korekcí. Při pohledu na aktuální čísla zjistíme, že se fond propadl o více než 20 % ze svých nedávných historických maxim. Tento razantní pokles ceny přirozeně vyvolává mezi investory a analytiky zásadní otázku. Je právě nyní, kdy se hodnota nachází hluboko pod svými vrcholy, ten správný čas na nákup a využití tohoto cenového propadu? Zcela jistě se nejedná o typický diverzifikovaný fond, a dokonce jej nelze zařadit ani mezi běžné sektorové instrumenty, které obvykle pokrývají široké spektrum technologických firem. Představuje totiž vysoce koncentrovanou a agresivní sázku na specifický trh s paměťmi. Dominantní roli zde hraje technologie dynamické paměti s náhodným přístupem (DRAM) a v o něco menší míře také paměti typu NAND, které jsou běžně známé jako flash paměti. Tato úzká specializace znamená, že výkonnost fondu je absolutně závislá na fundamentálních faktorech jediného subsektoru. Pro investory, kteří věří v dlouhodobý potenciál paměťových čipů, tak fond představuje mimořádně efektivní nástroj. Nemusí složitě vybírat jednotlivé akcie, ale získávají přímou expozici vůči celému tržnímu segmentu, který aktuálně prochází masivní technologickou transformací. Koncentrace na giganty a hnací motor umělé inteligence Téměř 75 % veškerých aktiv tohoto fondu je soustředěno do akcií tří absolutních lídrů v oblasti výroby DRAM pamětí. Mezi tyto dominantní hráče, kteří v podstatě tvoří zavedený globální oligopol, patří americká společnost Micron (MU) , jihokorejský technologický gigant Samsung a společnost SK Hynix. Tato obrovská koncentrace kapitálu ukazuje, jak moc je trh s paměťmi konsolidovaný a závislý na několika málo klíčových dodavatelích. Váhové zastoupení této prestižní trojice v portfoliu fondu je v současnosti poměrně rovnoměrně rozloženo, což zajišťuje vyváženou expozici vůči všem lídrům. Největší podíl aktuálně drží americký Micron s hodnotou necelých 26 %. Naopak společnost SK Hynix uzavírá tuto trojici s podílem blížícím se 24 %. Samsung se pak se svým podílem logicky nachází přesně uprostřed mezi těmito dvěma konkurenty. Všichni tři výrobci v současnosti masivně těží ze stejných a mimořádně silných tržních trendů. Ceny pamětí DRAM raketově rostou, což je přímý důsledek bezprecedentní poptávky po vysokopropustných pamětech, zkráceně označovaných jako HBM. Tento specifický typ paměti se stal naprosto nepostradatelným komponentem v moderní technologické infrastruktuře a je klíčový pro další rozvoj pokročilých technologií. Paměti HBM se dnes standardně propojují přímo s grafickými procesory (GPU) a dalšími specializovanými čipy pro umělou inteligenci. Jejich hlavním úkolem je maximalizovat celkový výpočetní výkon těchto systémů. Tato poptávka navíc neustále zrychluje s tím, jak roste význam takzvané inference umělé inteligence. Jde o proces vyvozování závěrů z již natrénovaných modelů, který je limitován spíše propustností paměti než samotným hrubým výpočetním výkonem. Vzhledem k tomu, že trh s inferencí brzy překoná trh s trénováním modelů, poptávka po HBM zůstane extrémně silná. Převis poptávky, dlouhodobé kontrakty a vyhlídky do budoucna Současná situace na trhu je navíc výrazně komplikována technologickou náročností samotné výroby. Produkce vysokopropustných pamětí totiž vyžaduje až trojnásobnou kapacitu křemíkových desek ve srovnání s výrobou běžných pamětí DRAM. Tento neúprosný technologický fakt dramaticky prohlubuje současný globální nedostatek čipů, protože výrobní linky zkrátka nestíhají uspokojovat enormní objednávky ze strany technologických firem. Vzhledem k tomu, že se velká trojka výrobců logicky soustředí na produkci HBM pamětí, které nabízejí mnohem vyšší ziskové marže, vede tato nerovnováha k astronomickému růstu cen všech typů DRAM pamětí. Výsledkem této bezprecedentní situace je razantní nárůst tržeb i hrubých marží u všech tří zmiňovaných společností. Nic navíc nenasvědčuje tomu, že by tento lukrativní trend měl v dohledné době oslabit nebo zcela zmizet. Generální ředitel společnosti SK Hynix, Kwak Noh-jung, nedávno vyslal trhům velmi jasný signál. Varoval totiž, že v příštím roce očekává vůbec nejhorší nedostatek pamětí DRAM v historii celého odvětví. Zároveň sebevědomě predikuje, že globální trh zůstane kriticky omezený na straně nabídky až do období po roce 2030, což výrobcům zaručuje dlouhodobou cenovou sílu a stabilní příjmy. Ačkoliv je tento byznys historicky vnímán jako silně cyklický, velcí výrobci nyní poprvé ve velkém uzavírají dlouhodobé dodavatelské kontrakty. Tento strategický krok by měl pomoci výrazně snížit tradiční výkyvy trhu a mohl by akciím těchto firem zajistit expanzi valuačních násobků. Kromě hlavních hráčů nabízí fond také expozici vůči výrobcům NAND pamětí, jako jsou společnosti Sandisk a japonská Kioxia, které intenzivně vyvíjejí vysokopropustné flash paměti (HBF). Je důležité zmínit, že fond občas využívá finanční páku a swapy celkového výnosu. To se však děje primárně z daňových důvodů a pro bleskové získání expozice vůči konkrétní akcii. Společnost Roundhill sice nabízí i dedikovanou pákovou verzi fondu pod názvem T-REX 2X Long DRAM Daily Target ETF, avšak pákové instrumenty obecně nelze pro dlouhodobé držení doporučit. Standardní verze fondu naopak představuje vynikající způsob, jak participovat na současném supercyklu, ke kterému je nejlepší přistupovat jako k jedné fundamentálně silné akcii s obrovským růstovým potenciálem pro nadcházející roky.