Akciové trhy zažívají po zveřejnění hospodářských výsledků extrémní volatilitu, přičemž počet společností s dvoucifernými výkyvy prudce roste. Očekávání analytiků jsou neobvykle vysoká, odhadovaný růst zisků amerických firem pro druhé čtvrtletí přesahuje 23 %. Samotné překonání odhadů už trhům nestačí, investoři bedlivě sledují výhledy marží a širší ziskovost mimo technologický sektor.   Úvodní reakce trhů a nekompromisní trest za nejistotu Výsledková sezóna za druhé čtvrtletí odstartovala ve znamení extrémní volatility a okamžitě se stala tvrdou zatěžkávací zkouškou pro mimořádně vysoká očekávání investorů. Trhy v současném prostředí neodpouštějí sebemenší zaváhání a úvodní reakce na zveřejněná čísla jasně ukazují, že pouhé překonání odhadů už k růstu cen akcií zkrátka nestačí. Investoři hledají absolutní dokonalost a jakýkoli náznak budoucí slabosti je okamžitě nemilosrdně trestán výprodejem. Tento fenomén se naplno projevil u akcií jihokorejského gigantu Samsung Electronics (005930.KS) . Přestože společnost oznámila ohromující devatenáctinásobný skok v provozním zisku za druhé čtvrtletí a s přehledem překonala veškeré tržní odhady, její akcie se propadly o citelných 7 %. Důvodem byla rostoucí skepse investorů ohledně toho, jak dlouho může současný boom paměťových čipů, tažený umělou inteligencí, reálně trvat. Podobně rozporuplný scénář se odehrál na americkém trhu. Společnost PepsiCo (PEP) sice dokázala doručit lepší než očekávané čtvrtletní tržby, avšak její akcie zakončily obchodování se ztrátou 3,3 %. Trh totiž mnohem více znepokojilo varování managementu před rostoucími náklady na komodity a zpráva o znatelně slabších prodejích potravin na klíčovém severoamerickém trhu. Tato divoká volatilita má však i svou druhou stranu a dokáže fungovat jako silný katalyzátor růstu. Společnosti, které dokážou překonat stále se zvyšující laťku očekávání a zároveň nabídnou silný výhled, jsou odměňovány masivními zisky. Zářným příkladem je výrobce paměťových čipů Micron Technology (MU) . Jeho akcie koncem června vystřelily o více než 16 %, což znamenalo jejich vůbec nejlepší po-výsledkovou výkonnost v historii. Firma nejenže výrazně překonala odhady zisku a tržeb, ale navíc oznámila, že se zákazníci zavázali k objednávkám v ohromující výši 22 miliard dolarů, aby si zajistili budoucí dodávky. Historický kontext a prudký nárůst po-výsledkové volatility Ačkoliv se může zdát, že jde o zcela nový trend, současná situace je spíše vyvrcholením dlouhodobějšího vývoje. Během posledních několika let se reakce jednotlivých akcií na zveřejnění hospodářských výsledků stávají stále více volatilními. Podle Marka Hacketta, hlavního tržního stratéga společnosti Nationwide, sledujeme na trzích během výsledkových sezón konzistentně zvýšenou nervozitu již téměř dva roky. Tento posun v tržním chování jasně dokládají data investiční banky Citigroup. Ta dlouhodobě sleduje počet společností z indexu S&P 500 (^GSPC) , jejichž akcie se v den zveřejnění výsledků pohnou o více než 10 % oběma směry. Zatímco po většinu uplynulého desetiletí se toto číslo drželo relativně nízko, obvykle kolem 10 až 20 společností za čtvrtletí, od počátku roku 2024 počet těchto extrémních pohybů prudce roste. V několika posledních čtvrtletích trh zaznamenal více než 30 až 40 společností vykazujících takto masivní výkyvy. Během výsledkové sezóny za první čtvrtletí tohoto roku dokonce tento ukazatel kulminoval a překonal hranici 60 společností s dvouciferným cenovým pohybem. Tato rostoucí volatilita je pro trh naprosto klíčová, protože právě firemní zisky představují jeden z největších pilířů probíhající akciové rally. Očekávání jsou nastavena extrémně vysoko. Podle dat společnosti FactSet analytici předpovídají, že zisk na akcii u firem v indexu S&P 500 vzroste ve druhém čtvrtletí meziročně o masivních 23,3 %. To představuje výrazný skok oproti 18,8 %, která trh očekával ještě na konci března. Tržby by pak měly vzrůst o 12,2 %. Pokud se tyto odhady naplní, půjde již o druhé čtvrtletí v řadě s růstem zisků nad 20 % a o nejsilnější růst tržeb od druhého čtvrtletí roku 2022. Vysoké valuace a absence tradičního analytického polštáře Tato robustní ziskovost je podle Anthonyho Saglimbeneho, hlavního tržního stratéga společnosti Ameriprise, hlavním důvodem, proč akcie nadále vzdorují skeptikům, pokračují v setrvalém růstu a úspěšně ignorují makroekonomické vlivy, které se pro růst zisků ukázaly jako převážně bezvýznamné. Obrovská očekávání však zároveň dělají z výsledkové sezóny minové pole, kterým je pro management firem stále těžší bezpečně projít. Hlavním problémem jsou současné vysoké valuace. Podle Hacketta jsou ocenění mnoha společností natolik napjatá, že nezanechávají absolutně žádný prostor pro zklamání. Dalším významným faktorem je samotné chování trhu v týdnech předcházejících výsledkové sezóně. Zatímco v minulosti akcie často rostly až do konce čtvrtletí a poté si vybraly oddechový čas, současné nastavení je odlišné. Index S&P 500 se od poloviny května pohybuje spíše v úzkém pásmu, což podle analytiků poskytuje prostor pro případný býčí sentiment po zveřejnění čísel. Laťka pro druhé čtvrtletí je však nastavena nezvykle vysoko i z jiného důvodu. Analytici mají obvykle tendenci své odhady v průběhu čtvrtletí mírně snižovat, čímž firmám poskytují jakýsi bezpečnostní polštář a usnadňují jim překonání tržního konsenzu. Tentokrát se ale stal pravý opak. Agregované odhady zisků pro index S&P 500 od konce března do konce června naopak vzrostly o 3,4 %. Pro srovnání, pětiletý průměr za stejné období představuje pokles o 2 %. Tento tradiční analytický polštář tak před aktuální výsledkovou sezónou zcela zmizel. Pro společnosti to znamená, že samotné překonání odhadů je pouze nutným minimem. Aby skutečně oslnily trh a obhájily své vysoké valuace, musí prokázat, že jejich marže zůstávají stabilní, výhledy do budoucna jsou pevné a že růst zisků se rozšiřuje i mimo úzkou skupinu největších technologických gigantů napojených na umělou inteligenci. Právě tyto nuance vysvětlují, proč investoři přistupují k jednotlivým titulům tak rozdílně a proč i v rámci stejného sektoru můžeme sledovat naprosto protichůdné cenové reakce.