Jsme téměř 17 měsíců v generativní revoluci umělé inteligence, pokud za startovní čáru stanovíme spuštění ChatGPT OpenAI v listopadu 2022. Zatím většinu výhod získaly čipové společnosti jako Nvidia, Advanced Micro Devices a Micron Technology, poskytovatelé cloudových služeb jako Amazon Web Services a Microsoft Azure a dodavatelé hardwaru jako Dell Technologies a Super Micro Computer.

Z dlouhodobého hlediska však AI nemůže být jen o kapitálových výdajích. Někdo ji musí používat. Proto se v tomto čtvrtletí pozornost přesouvá na softwarové společnosti. Všechny horečně píší nový kód a modernizují se, aby se mohly připojit k vlně AI.

Investoři nabízejí akcie softwarových firem v očekávání případného zisku z AI. V určitém okamžiku budou muset přinést výsledky. Lepší by bylo dříve než později.

Analytik společnosti Wedbush Dan Ives, který je vždy optimistou, říká, že jeho „nesčetné kontroly v terénu“ mu dávají velkou jistotu, že revoluce v oblasti umělé inteligence „začala nabírat další rychlostní stupeň růstu“ a předává štafetu softwaru od polovodičů. Ives si myslí, že výsledky za první čtvrtletí „budou hlavním katalyzátorem“ pro technologické akcie a do konce roku 2024 mohou dosáhnout 15% růstu. Podle něj budou výdaje spojené s umělou inteligencí tvořit 8 až 10 % rozpočtů na IT v roce 2024, přičemž v roce 2023 to bylo méně než 1 %. Uvidíme.

Zde jsou věci, které je třeba zvážit před záplavou technologických zisků:

Netflix, Inc. (NFLX) ve čtvrtek zvedne oponu nad velkými technologickými příjmy. Stejně jako v posledních čtvrtletích se zaměří na pokroky při registraci předplatitelů do své předplatitelské vrstvy podporované reklamou a na pokračující potírání sdílení hesel. Klíčový ukazatel: růst počtu předplatitelů. Podle konsensu by mělo být 4,5 milionu nových čistých předplatitelů; Jason Bazinet ze Citi si myslí, že celkový počet se bude blížit sedmi milionům, ale investoři podle něj očekávají osm milionů. Akcie od začátku roku vzrostly o 27 % a za dva roky se ztrojnásobily; i mírné zpoždění by mohlo vyvolat výběr zisků.

Jeden portfolio manažer mi řekl, že v této výsledkové sezóně bude nejdůležitějším údajem využívání softwaru Microsoft AI Copilot, za který si společnost účtuje 30 dolarů za uživatele měsíčně. Microsoft Corporation (MSFT) pravděpodobně neposkytne mnoho konkrétních informací, ale očekáváme optimistické zprávy. V centru pozornosti bude také oblast Azure Cloud, která by měla vzrůst o 28 %, což odpovídá prosincovému čtvrtletí. „Od mluvení o umělé inteligenci jsme se posunuli k aplikaci umělé inteligence ve velkém měřítku,“ řekl před čtvrt rokem generální ředitel Satya Nadella. Podle Morgan Stanley by AI mohla pomoci Microsoftu zdvojnásobit zisky na akcii do fiskálního roku 2029.

Rok 2024 byl zatím pro akcionáře společnosti Apple Inc. (AAPL) tvrdý díky nové antimonopolní žalobě ministerstva spravedlnosti, obtížným konkurenčním podmínkám v Číně, nedostatku novinek v oblasti AI a celkově nedostatečnému růstu. Wall Street totiž předpokládá, že tržby za březnové čtvrtletí klesnou o 4 % oproti předchozímu roku. Společnost Apple na své červnové vývojářské konferenci učiní řadu oznámení týkajících se umělé inteligence, ale akcie uvízly v zajetých kolejích a zdá se, že výnosy trajektorii pravděpodobně nezmění.

Akcie Meta Platforms, Inc. (META) letos vzrostly o 47 %, protože společnost získává trakci díky využívání AI k lepšímu cílení reklam a obsahu na Facebooku a Instagramu. Dan Niles, zakladatel společnosti Niles Investment Management, si myslí, že cena akcií je stále přiměřená, s poměrem forwardové ceny a zisku v polovině 20. let a růstem tržeb v polovině 20. let. Meta mezitím stále těží ze své iniciativy „Rok efektivity 2023“, která ji podnítila ke snížení počtu zaměstnanců o více než 20 %. Vyšší náklady na inženýry umělé inteligence, kteří pobírají sedmimístné platy, a větší výdaje na hardware umělé inteligence však budou snižovat marže. Pokud bude chtít generální ředitel Mark Zuckerberg podpořit další růst akcií, mohl by zavřít metaverzi Reality Labs, která ročně prodělává více než 10 miliard dolarů.

Jednou z nejtěžších výzev je nyní Alphabet Inc. (GOOGL), mateřská společnost Googlu a YouTube. Společnost v prosincovém čtvrtletí nesplnila odhady pro oba segmenty. Akcie letos vzrostly o 12 %, ale stále panují obavy, zda Google neovlivní konkurence v internetovém vyhledávání ze strany chatbotů, včetně vlastního Gemini (nově Bard), který v současné době nemá žádné reklamy. Stejně jako Meta by však Google měl v letošním roce zaznamenat silnou poptávku po reklamě, protože těsně před ním jsou olympijské hry a volby.

Nilesovi se také líbí výhled společnosti Amazon.com, Inc. (AMZN), kde se zdá, že růst cloudové jednotky Amazon Web Services po několikatýdenním propadu dosáhl svého dna. Konsensus Wall Street počítá s růstem AWS o 14,9 % v tomto čtvrtletí, což je nárůst oproti prosincovému růstu o 13,2 % a zářijovému o 12,3 %. Umělá inteligence by měla i nadále zvyšovat poptávku. Nilesovi se také líbí výhled pro hlavní maloobchodní činnost. Analytik společnosti Jefferies Brent Thill v nedávné výzkumné zprávě napsal, že vzhledem k tomu, že méně než 20 % celosvětových maloobchodních prodejů se uskutečňuje online a 85 % celosvětových výdajů na IT se stále nachází v podnikových datových centrech, je zde „dlouhá dráha růstu“.

Společnosti Dell Technologies Inc. (DELL) i Hewlett Packard Enterprise Company (HPE) ve svých posledních čtvrtletních zprávách poukázaly na prudce rostoucí poptávku po serverech s umělou inteligencí. Mezitím se v souvislosti se zvýšeným využíváním AI objevují náznaky, že některé společnosti přesouvají pracovní zátěž z cloudu zpět do svých datových center, kde jsou náklady na provoz AI levnější a data mohou být lépe chráněna.

To je dobrou předzvěstí pro poskytovatele hardwaru, jako je Dell, a datové sítě, jako je Arista Networks. Manažer fondu Endurance Capital David Readerman považuje Dell za levnou hru na poli hardwaru pro umělou inteligenci. Jak Readerman upozorňuje, manažeři fondů nemohou vložit všechny své peníze do společnosti Nvidia.