Klíčové body

Stephen Yiu snížil podíl fondu ve společnosti Microsoft kvůli obavám z dopadu AI na ziskové marže
Yiu předpokládá, že náklady na poskytování služeb AI sníží kvalitu zisků Microsoftu
Microsoft čelí rostoucím nákladům na infrastrukturu AI, zejména kvůli čipům od Nvidia
I přes obavy se očekává, že zisky Microsoftu v příštím roce vzrostou o 20 %

Od svého počátečního založení držel Blue Whale Growth Fund Microsoft až do srpna letošního roku. Svědčí o tom jejich odborné znalosti, fond letos zvýšil výnos o 16,6 % a v roce 2023 dosáhl impozantního výnosu 30,7 %, čímž mistrně pokořil svůj benchmark a index S&P 500, který ve stejném časovém rozpětí škáloval o 26 %.

Rozhodnutí systematicky odlehčovat pozici Microsoftu, jak vysvětlil Yiu, vychází z blížící se transformace primárního obchodního modelu Microsoftu v důsledku nástupu generativní umělé inteligence.

Microsoft Corporation (MSFT)

Podle slov Yiu na konferenci Quality-Growth Investor Conference v Londýně se “obchodní model společnosti Microsoft dramaticky změní na základě generativní AI”. V souladu s Yiuovými výroky je společnost Microsoft v čele vývoje AI a je bezprostředním lídrem v prosazování a integraci generativní AI do svých rámců.

Společnost Microsoft vložila miliardy dolarů do subjektů zabývajících se výzkumem a vývojem AI, jako je například ChatGPT společnosti OpenAI, a připravila tak půdu pro technologický pokrok založený na AI. Kromě toho je patrná důsledná integrace AI do jeho základních obchodních platforem, přičemž klíčové platformy, jako jsou GitHub a Office 365, ukazují na neochvějný závazek společnosti k AI.

Yiuovy obavy pramení především z nově zaváděného podniku společnosti Microsoft využívajícího umělou inteligenci, Office 365 Copilot, který by měl podle předpokladů stát každý měsíc třicet dolarů navíc na uživatele, vybíraných nad rámec běžných poplatků za předplatné Office 365. Navzdory povrchnímu dojmu, že tento vývoj jednoznačně zvyšuje příjmy, Yiu naznačuje pravděpodobný pokles ziskových marží společnosti Microsoft.

Údaje naznačují, že ziskové marže společnosti Microsoft v posledních sedmi po sobě jdoucích letech neustále stoupají, zejména v rámci divize Produktivita a podnikové procesy, která zahrnuje služby Office 365. Přesné čtení údajů společnosti FactSet odhaluje vzestup z 36 % na konci roku 2018 na skvělých 52,2 % pro aktuální rok. Pozoruhodné je, že růst této divize se meziročně drží v dvouciferném procentuálním pásmu, přičemž se z 35,9 miliardy dolarů v roce 2018 posunul na téměř dvojnásobek, tedy 77 miliard dolarů v letošním roce.

Yiuova předvídavost naznačuje, že ačkoli Microsoft může i nadále generovat vyšší hrubé zisky, ziskové marže u služeb založených na umělé inteligenci by mohly být výrazně nižší než u tradičního předplatného softwaru. “Kvalita zisků Microsoftu se v příštích pěti až deseti letech sníží oproti dosavadnímu stavu,” varoval Yiu.

Klíčový problém spočívá v rostoucích nákladech spojených s poskytováním služeb AI. Na rozdíl od tradičního softwaru vyžaduje AI značný výpočetní výkon podpořený rozsáhlými investicemi do hardwarové infrastruktury. Především vyžaduje investice do nákladných čipů AI, jako jsou grafické procesory (GPU), ať už přivezené od firem, jako je Nvidia, nebo vyvinuté vlastními silami.

Dostupnost takových čipů společnosti Nvidia se sídlem v Silicon Valley jí umožňuje získat značnou část zisku z generativních služeb AI. I když by vlastní vývoj čipů AI mohl společnosti Microsoft v budoucnu přinést značné úspory nákladů, jejich bezprostřední finanční dopady jsou značné. Stojí za zmínku, že společnost Nvidia v současné době patří mezi deset největších podílů fondu Blue Whale Growth Fund.

Navíc neustálý požadavek na přeškolování a aktualizaci modelů umělé inteligence se promítá spíše do opakujících se nákladů než do jednorázových investic. Yiu tento bod zdůraznil a prohlásil: “Musí se věčně investovat do hardwaru nebo infrastruktury AI, aby nám [AI] poskytla schopnosti. A to je věčně náročné kvůli učení a přeškolování AI. Zpětná smyčka se nikdy nezastaví.”

Ačkoli Yiu uznává pravděpodobnost zvýšení absolutních dolarových zisků společnosti Microsoft, domnívá se, že návratnost investovaného kapitálu (ROIC) společnosti bude vykazovat klesající trajektorii. Navzdory této prognóze z konsensu analytiků Wall Street vyplývá, že podle údajů společnosti FactSet se v následujícím roce očekává nárůst výnosů společnosti Microsoft přibližně o 20 %.

Yiu oznámil, že jeho fond během posledních šesti měsíců výrazně snížil svůj podíl ve společnosti Microsoft, což se zrodilo z obav o budoucí finanční prosperitu technologického mamuta vzhledem k blížícímu se pokroku umělé inteligence .Od svého počátečního založení držel Blue Whale Growth Fund Microsoft až do srpna letošního roku. Svědčí o tom jejich odborné znalosti, fond letos zvýšil výnos o 16,6 % a v roce 2023 dosáhl impozantního výnosu 30,7 %, čímž mistrně pokořil svůj benchmark a index S&P 500, který ve stejném časovém rozpětí škáloval o 26 %.Rozhodnutí systematicky odlehčovat pozici Microsoftu, jak vysvětlil Yiu, vychází z blížící se transformace primárního obchodního modelu Microsoftu v důsledku nástupu generativní umělé inteligence.Microsoft Corporation Podle slov Yiu na konferenci Quality-Growth Investor Conference v Londýně se “obchodní model společnosti Microsoft dramaticky změní na základě generativní AI”. V souladu s Yiuovými výroky je společnost Microsoft v čele vývoje AI a je bezprostředním lídrem v prosazování a integraci generativní AI do svých rámců.Společnost Microsoft vložila miliardy dolarů do subjektů zabývajících se výzkumem a vývojem AI, jako je například ChatGPT společnosti OpenAI, a připravila tak půdu pro technologický pokrok založený na AI. Kromě toho je patrná důsledná integrace AI do jeho základních obchodních platforem, přičemž klíčové platformy, jako jsou GitHub a Office 365, ukazují na neochvějný závazek společnosti k AI.Yiuovy obavy pramení především z nově zaváděného podniku společnosti Microsoft využívajícího umělou inteligenci, Office 365 Copilot, který by měl podle předpokladů stát každý měsíc třicet dolarů navíc na uživatele, vybíraných nad rámec běžných poplatků za předplatné Office 365. Navzdory povrchnímu dojmu, že tento vývoj jednoznačně zvyšuje příjmy, Yiu naznačuje pravděpodobný pokles ziskových marží společnosti Microsoft.Údaje naznačují, že ziskové marže společnosti Microsoft v posledních sedmi po sobě jdoucích letech neustále stoupají, zejména v rámci divize Produktivita a podnikové procesy, která zahrnuje služby Office 365. Přesné čtení údajů společnosti FactSet odhaluje vzestup z 36 % na konci roku 2018 na skvělých 52,2 % pro aktuální rok. Pozoruhodné je, že růst této divize se meziročně drží v dvouciferném procentuálním pásmu, přičemž se z 35,9 miliardy dolarů v roce 2018 posunul na téměř dvojnásobek, tedy 77 miliard dolarů v letošním roce.Yiuova předvídavost naznačuje, že ačkoli Microsoft může i nadále generovat vyšší hrubé zisky, ziskové marže u služeb založených na umělé inteligenci by mohly být výrazně nižší než u tradičního předplatného softwaru. “Kvalita zisků Microsoftu se v příštích pěti až deseti letech sníží oproti dosavadnímu stavu,” varoval Yiu.Klíčový problém spočívá v rostoucích nákladech spojených s poskytováním služeb AI. Na rozdíl od tradičního softwaru vyžaduje AI značný výpočetní výkon podpořený rozsáhlými investicemi do hardwarové infrastruktury. Především vyžaduje investice do nákladných čipů AI, jako jsou grafické procesory , ať už přivezené od firem, jako je Nvidia, nebo vyvinuté vlastními silami.Dostupnost takových čipů společnosti Nvidia se sídlem v Silicon Valley jí umožňuje získat značnou část zisku z generativních služeb AI. I když by vlastní vývoj čipů AI mohl společnosti Microsoft v budoucnu přinést značné úspory nákladů, jejich bezprostřední finanční dopady jsou značné. Stojí za zmínku, že společnost Nvidia v současné době patří mezi deset největších podílů fondu Blue Whale Growth Fund.Navíc neustálý požadavek na přeškolování a aktualizaci modelů umělé inteligence se promítá spíše do opakujících se nákladů než do jednorázových investic. Yiu tento bod zdůraznil a prohlásil: “Musí se věčně investovat do hardwaru nebo infrastruktury AI, aby nám [AI] poskytla schopnosti. A to je věčně náročné kvůli učení a přeškolování AI. Zpětná smyčka se nikdy nezastaví.”Ačkoli Yiu uznává pravděpodobnost zvýšení absolutních dolarových zisků společnosti Microsoft, domnívá se, že návratnost investovaného kapitálu společnosti bude vykazovat klesající trajektorii. Navzdory této prognóze z konsensu analytiků Wall Street vyplývá, že podle údajů společnosti FactSet se v následujícím roce očekává nárůst výnosů společnosti Microsoft přibližně o 20 %.