Cena akcií tohoto výrobce čipů vzrostla od uvedení aplikace ChatGPT OpenAI 30. listopadu 2022 do konce roku 2024 téměř osminásobně. Krátce strávila čas jako nejhodnotnější společnost na světě a její současná tržní kapitalizace se podle údajů z tohoto článku pohybuje kolem 2,9 bilionu dolarů.

Zdá se, že dobré finanční výsledky společnosti Nvidia budou pokračovat i v roce 2025, protože velké technologické firmy plánují utratit desítky miliard dolarů za datová centra umělé inteligence vybavená jejími grafickými procesory. Technologické společnosti zůstávají věrné svým výdajovým plánům i poté, co open-source model DeepSeek R1 ukázal, že inovace softwaru mají potenciál ušetřit náklady oproti přidávání pokročilejšího hardwaru. Přesto je nyní zřejmá větší dlouhodobá zranitelnost dojné krávy společnosti Nvidia, než mnozí investoři viděli dříve.

Nvidia Corp. (NVDA)

Dva další lídři v oblasti umělé inteligence zaznamenali v poslední době zlepšení svých dlouhodobých výhledů, což by mohlo vést k tomu, že každý z nich předstihne ocenění polovodičového giganta již za několik let, ne-li dříve. Zde jsou dvě společnosti, jejichž akcie by mohly mít do tří let vyšší hodnotu než akcie společnosti Nvidia.

Meta Platforms

Společnost Meta Platforms (META) je jedním z největších zákazníků společnosti Nvidia. Společnost, která stojí za sociálními platformami Facebook, Instagram a WhatsApp, se zavázala v roce 2025 vynaložit kapitálové výdaje ve výši 60 až 65 miliard dolarů, včetně plánů na vybudování obrovského datového centra v Louisianě. Toto datové centrum bude naplněno grafickými procesory, které většinou dodá společnost Nvidia.

Pokračující investice společnosti Meta do umělé inteligence mají dobrý důvod. Z inovací posledních dvou let může masivně těžit. Již zaznamenala významné zlepšení svého doporučovacího algoritmu pro obsah na Facebooku a Instagramu tím, že jej rozšířila na obecnější model založený na principech, které se naučila při vývoji velkých jazykových modelů.

Výsledkem je vyšší angažovanost a lepší cílení reklamy. To dokládá 6% nárůst počtu zobrazení reklamy a 14% nárůst průměrné ceny za reklamu v posledním čtvrtletí.

Pokud jde o generativní umělou inteligenci, má společnost Meta také co získat. Může zpřístupnit tvorbu obsahu většímu počtu uživatelů, což dále zvýší zapojení a počet aktivních uživatelů. Vyvíjí nástroje, které marketérům usnadní vytváření a testování reklamních kampaní. Její nákupní kampaně Advantage+ poháněné AI podpořily ve čtvrtém čtvrtletí výdaje na reklamu v hodnotě 5 miliard dolarů a jejich přijetí rychle roste.

Dále má Meta obrovské příležitosti s chatboty s umělou inteligencí pro firmy na WhatsApp. Svou službu Meta AI také integruje do všech svých produktů, včetně brýlí Ray-Ban Meta. Až se Meta AI rozšíří na 1 miliardu uživatelů, mohla by se pro společnost stát dalším zdrojem příjmů.

Akcie společnosti Meta se v době psaní tohoto článku obchodují za 27,8násobek odhadu budoucích zisků. Násobek vypadá mnohem atraktivněji, pokud se podíváme na zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA) s poměrem hodnoty podniku k budoucímu zisku EBITDA pouhých 15x. Společnost Meta by měla v příštích několika letech po masivním navýšení kapitálových výdajů zaznamenat značné náklady na odpisy. Pokud se však její investice vyplatí podle očekávání, vyplatí se při současném ocenění akcie společnosti Meta prodat.

Společnost Meta by se mohla do tří let stát akcií v hodnotě 3 bilionů USD, pokud si udrží poměr P/E v polovině 20. let a zároveň bude zvyšovat zisky tempem v řádu desítek procent. Pokud by akcie Nvidie v tomto období stagnovaly, protože velké technologické společnosti se budou snažit o ziskovost umělé inteligence, mohly by tržní hodnotu čipového giganta předstihnout.

Amazon

Společnost Amazon (AMZN) zaznamenala v posledních dvou letech prudký nárůst ziskovosti. Volný peněžní tok se zvýšil ze záporných 19,7 miliardy USD za 12 měsíců končících v září 2022 na 47,7 miliardy USD za poslední 12měsíční období. A zdá se, že tento růst bude v příštích několika letech pokračovat.

Největší hnací silou nedávného úspěchu společnosti Amazon je její podnikání v oblasti cloud computingu, Amazon Web Services neboli AWS. Amazon provozuje největší veřejnou cloudovou platformu a vytváří nástroje, které pomáhají vývojářům stavět na špičkových základních modelech pro generativní umělou inteligenci.

Zatímco v roce 2023 byla společnost Amazon zaskočena rychlým růstem konkurence, v roce 2024 se dobře odrazila ode dna. Po vyrovnaném roce 2023 se provozní výnosy v roce 2024 prudce zvýšily a za posledních 12 měsíců končících v září vzrostly o 60 %. K tomu přispěla především expanze marží, protože se provoz rozšířil, aby dohnal své investice.

Amazon také zvyšuje ziskovost svého hlavního segmentu elektronického obchodování několika důležitými způsoby. Zaprvé, jeho členský program Prime je i nadále velmi populární, což vede k silnému růstu příjmů z předplatného. Za druhé, roste reklama na celém jeho trhu a na Prime Video, což nabízí masivní zdroj příjmů s extrémně vysokou marží.

A konečně, zlepšení logistické sítě a provozu umožnilo snížit náklady na dopravu na zaplacenou jednotku, čímž se zvýšila provozní marže. Severoamerická provozní marže společnosti Amazon dosáhla za posledních 12 měsíců 5,9 % a v polovině roku 2024 se její mezinárodní segment vykazování dostal do kladných čísel.

Společnost Amazon investuje spoustu peněz do budování AWS i svého elektronického obchodu. Vedení společnosti očekává, že kapitálové výdaje v roce 2024 dosáhnou přibližně 75 miliard USD, a v roce 2025 plánuje utratit ještě více. Amazon však historicky dělá velké kroky nahoru v kapitálových výdajích, než zmírní a nechá tyto investice produkovat silný volný peněžní tok. Až vedení sundá nohu z pedálu a bude se snažit co nejlépe využít všech vynaložených prostředků, mělo by dojít k dalšímu nárůstu volného peněžního toku.

Akcie Amazonu se v současné době obchodují za přibližně 59násobek klouzavého volného peněžního toku, což je mírně nad historickým průměrem kolem 50násobku. To naznačuje, že investoři počítají s rychlejším růstem volného peněžního toku do budoucna. Jakmile se tento růst volného peněžního toku v příštích několika letech naplní, měla by cena akcií Amazonu stoupat, i když se tento násobek sníží. To by mohlo snadno vyústit v ocenění akcií na 3 biliony dolarů v příštích několika letech, což by nakonec mohlo předstihnout společnost Nvidia.