Stratégové se domnívají, že potenciální negativní dopad cel na Evropskou unii (EU) převáží nad pozitivními dopady případných budoucích výdajů EU.

Podle Citi je dolar v současné době ovlivňován třemi hlavními faktory: potenciálem zvýšení cel, který je pro USD pozitivní, příměřím mezi Ukrajinou a Ruskem v kombinaci s výdaji EU, které by nakonec mohlo být pro euro pozitivní, a nedávným změkčením amerických dat, které je pro americkou měnu negativní.

Banka však zdůrazňuje, že rozhodující je sled těchto událostí, přičemž riziko cel zůstává podle našeho názoru „podhodnocené a v dubnu se pravděpodobně jen zvýší – zejména pro EU“.

Citi očekává, že negativní dopady cel budou předcházet přínosům vojenských výdajů EU, u nichž se předpokládá, že jejich náběh bude trvat delší dobu.

Společnost z Wall Street navíc upozorňuje, že obchodní konflikty mají tendenci silněji ovlivňovat výrobní ekonomiky a vzhledem k tomu, že USA mají vyšší váhu služeb, budou si pravděpodobně vést lépe, jakmile cla začnou ovlivňovat globální ekonomiku.

Citi trvá na svém postoji z poloviny ledna a naznačuje, že ačkoli dolar možná dosáhl vrcholu na počátku letošního roku, prudký obrat rallye zaznamenané v posledním čtvrtletí roku 2024 až prvním čtvrtletí roku 2025 je nepravděpodobný.

„Spíše jsme očekávali, že USD vstoupil do nového rozpětí, i když na vyšších úrovních, než bylo rozpětí předchozích 18 měsíců,“ poznamenali stratégové. „To také naznačovalo, že vstupujeme spíše do obchodního než do trendového prostředí.“

Stratégové rovněž zdůrazňují, že navzdory velkým vnitrodenním pohybům USD způsobeným těmito protichůdnými silami se asymetrie stále přiklání k pozitivnímu výhledu pro americkou měnu v první polovině roku.

Připouštějí také možnost určitého rozpadu dolarových korelací s potenciálem pro dobrý výkon japonského jenu (JPY) v širším měřítku.

Závěrem lze říci, že stratégové Citi svůj býčí postoj k USD v krátkodobém horizontu nemění, neboť se domnívají, že důsledky cel, zejména na globální růst, nejsou plně zohledněny. Za předčasný považují také optimismus spojený s příměřím mezi Ukrajinou a Ruskem a souvisejícími vojenskými výdaji.

Tým banky proto nadále očekává v nadcházejících měsících slabší výkonnost EUR/USD, než dojde k oživení ve druhé polovině roku, spolu s poklesem křížového páru s japonským jenem.

Thajský baht neočekávaně posiluje a mate analytiky

Stratégové Bank of America (BofA) si myslí, že thajský baht (THB) je překvapivě odolný a dosáhl nejvyšší úrovně v nominálním efektivním směnném kurzu (NEER) od krize v roce 1997. Tato síla přichází navzdory oslabujícím údajům o thajském zpracovatelském průmyslu a výraznému rozdílu v úrokových sazbách mezi USA a Thajskem. Odolnost bahtu byla pro mnohé záhadou, protože ekonomické fundamenty obvykle naznačují oslabení měny.

Tržní konsenzus a různé ekonomické ukazatele ukazují na zhoršení konkurenceschopnosti thajského vývozu a příliv akcií byl nedostatečný. Tradičně by výrazný úrokový diferenciál vedl k odlivu kapitálu, který by vyvíjel tlak na pokles měny.

Současnou sílu bahtu však nelze plně vysvětlit pouze příjmy z cestovního ruchu, což ukazuje na odchylku od standardních ekonomických očekávání.

Analytici BofA se domnívají, že podstatnou část zisků v ocenění thajské měny na základě NEER lze připsat oslabení japonského jenu. S oslabováním jenu se uměle nafukuje NEER bahtu, což naznačuje, že robustnost thajské měny je spíše odrazem vnějších měnových pohybů než domácích ekonomických podmínek.

Thajský baht je obzvláště citlivý na změny světových cen ropy vzhledem k deficitu thajského obchodu s energiemi, který zesiluje dopad kolísání cen ropy. Kromě toho má baht silnou korelaci s cenami zlata, které je ovlivněno dynamikou místního trhu se zlatem v Thajsku a finančními toky. Proměnlivá síla amerického dolaru dodává trajektorii bahtů další úroveň složitosti.

Analytici BofA také upozornili na přítomnost nezapočítaných nebo nedostatečně vykázaných přílivů v thajské platební bilanci, které jsou trvale kladné v kategorii „chyby a opomenutí“.

Tyto přítoky by mohly vést k dalšímu posilování bahtu, což by mohlo poškodit výrobní sektor v důsledku nadhodnocené měny, což je situace připomínající holandskou nemoc. To vyvolává obavy tvůrců politik i investorů ohledně dlouhodobého zdraví ekonomiky.

Thajská centrální banka (Bank of Thailand, BoT) v minulosti prováděla sterilizované intervence s cílem kontrolovat sílu bahtu, což vedlo k akumulaci značných devizových rezerv. V současné době se zdá, že BoT spíše nechává tržní síly diktovat hodnotu bahtu a intervenuje především s cílem omezit volatilitu.

Tento přístup BoT podtrhuje problémy spojené s „nemožnou trojicí“, která zahrnuje kompromisy mezi měnovou autonomií, mobilitou kapitálu a řízením směnného kurzu.

Při pohledu do budoucna analytici BofA naznačují, že krátkodobá rizika pro thajský baht se přiklánějí k depreciaci v důsledku faktorů, jako je sezónně slabší sektor cestovního ruchu, repatriace dividend a potenciální zavedení amerických cel.

Nicméně se očekává, že vnější vlivy, zejména ty, které souvisejí s makroekonomickými podmínkami v USA, dolarem a cenami komodit, budou i nadále určovat volatilitu hodnoty bahtu.